環(huán)保行業(yè)2025年度中期投資策略：多因素促行業(yè)向TOB轉(zhuǎn)型 利于估值修復(fù)提速
板塊概述：子行業(yè)中垃圾焚燒、水務(wù)穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流改善，分紅提升環(huán)保板塊中，運(yùn)營類資產(chǎn)垃圾焚燒、水務(wù)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健上行。垃圾焚燒2024 年/2025Q1 扣非歸母凈利潤增速同比為11.8%/11.2%，水務(wù)運(yùn)營2024 年/2025Q1 扣非歸母凈利潤增速同比為12.6%/1.6%。
商用車行業(yè)動態(tài)研究：2025年6月重卡銷量同比顯著增長 看好全年重卡內(nèi)需景氣度
2025 年6 月重卡銷量同比顯著增長，內(nèi)需帶動重卡整體貝塔已經(jīng)較強(qiáng)：據(jù)第一商用車網(wǎng)初步數(shù)據(jù)，2025 年6 月我國重卡批發(fā)/終端分別同比增長約29%/36%。2025 年4 月以來，我國重卡批發(fā)銷量增速連續(xù)3 個月同比增速為正，且增速逐月拉高。2025 年上半年我國重卡累計(jì)批發(fā)/終端分別同比增長約6%/16%。內(nèi)需帶動重卡整體貝塔已經(jīng)較強(qiáng)。
椰子水行業(yè)研究：國標(biāo)缺位下的行業(yè)洗牌與頭部品牌突圍路徑
市場快速擴(kuò)容，行業(yè)競爭加速。隨著消費(fèi)者健康意識的全面覺醒，國內(nèi)椰子水市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2019-2024 年間中國椰子水行業(yè)規(guī)模由1.02 億美元增長至10.93 億美元，復(fù)合增速達(dá)到60.8%，遠(yuǎn)超同期全球市場14.7%的增速。行業(yè)內(nèi)參與玩家逐漸增加，國際品牌依托全球供應(yīng)鏈和品牌認(rèn)知度的優(yōu)勢主打高端市場，本土品牌依托供應(yīng)鏈優(yōu)勢及渠道深耕布局B 端和大眾市場，新興品牌依靠差異化創(chuàng)新和營銷突圍，跨界玩家依托供應(yīng)鏈、渠道和流量優(yōu)勢沖擊市場。20-24 年間椰子水品牌數(shù)量由不足20個激增至50 家，頭部以外市場競爭格局分散，IF 以33.90%的市占率占據(jù)主導(dǎo)地位，市占率為第二名的7 倍。
染料專題：供給擾動 H酸及活性染料有望價升
國內(nèi)染料主要以分散染料、活性染料為主。活性染料的分子結(jié)構(gòu)中含有活性基團(tuán)，能夠與纖維分子中的羥基、氨基以共價鍵方式結(jié)合，主要用于棉纖維及其紡織品的染色和印花，也可用于麻、羊毛、蠶絲等。制造活性染料的中間體主要有H 酸、對位酯等。
煤炭開采行業(yè)周報(bào)：中國秦發(fā)、中煤能源、安源煤業(yè) 重申看好的理由
行情回顧（2025.6.23~2025.6.27）： 中信煤炭指數(shù)3,268.87 點(diǎn)，上漲1.67%，跑輸滬深300 指數(shù)0.29pct，位列中信板塊漲跌幅榜第22 位。 中國秦發(fā)逆勢突破去年年底高點(diǎn)，創(chuàng)十多年新高，自今年3 月低點(diǎn)以來已近翻倍。
創(chuàng)新藥行業(yè)周報(bào)：創(chuàng)新藥主線建議提升商業(yè)化價值兌現(xiàn)因子權(quán)重
2025 年上半年，在國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)管線海外授權(quán)交易密集落地及國際會議數(shù)據(jù)讀出推動下，創(chuàng)新藥主線持續(xù)活躍并取得顯著超額收益，同時在不同疾病治療領(lǐng)域?qū)?yīng)的細(xì)分板塊中呈現(xiàn)一定外溢行情特征。當(dāng)前位置，市場短期關(guān)注點(diǎn)集中在中報(bào)業(yè)績兌現(xiàn)及 2025 年國家醫(yī)保目錄談判情況，選股思路建議持續(xù)關(guān)注研發(fā)管線價值兌現(xiàn)因子邊際變化，同時提升商業(yè)化價值兌現(xiàn)因子權(quán)重，建議重點(diǎn)關(guān)注納入醫(yī)保的彈性品種。
茶葉行業(yè)：2025年中國茶葉進(jìn)出口數(shù)據(jù)分析簡報(bào)
近年來，我圍茶葉進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2024年，我國茶葉進(jìn)出口貿(mào)易總量為48.52萬噸、進(jìn)出口貿(mào)易總額為17.54億美元，其中，進(jìn)口量為6.5萬噸、進(jìn)口金額為1.86億美元，出口量為42.02萬噸、出口金額為15.68億美元，凈進(jìn)口量為35.52萬噸、貿(mào)易順差為13.82億美元。
絲杠行業(yè)深度報(bào)告：人形機(jī)器人催化絲杠國產(chǎn)化 優(yōu)質(zhì)企業(yè)乘勢而上
絲杠作為直線傳動部件應(yīng)用廣泛，螺紋加工工藝是絲杠加工的核心壁壘。絲杠是一種機(jī)械傳動元件，主要用于將旋轉(zhuǎn)運(yùn)動轉(zhuǎn)換為直線運(yùn)動。按照摩擦特性可以分為梯形絲杠、滾珠絲杠和滾柱絲杠三類，廣泛應(yīng)用于機(jī)床、航空航天、機(jī)器人、汽車等領(lǐng)域。滾珠絲杠傳動效率一般能達(dá)到90%-96%，約為梯形絲杠的2-4倍。行星滾柱絲杠在承載能力及壽命、在導(dǎo)程和空間、速度等方面均優(yōu)于滾珠絲杠。目前應(yīng)用于絲杠副螺紋制造技術(shù)主要有磨削技術(shù)、滾軋成型和旋風(fēng)銑削技術(shù)三種。磨削精度高，軋制效率高，旋風(fēng)銑較均衡。
風(fēng)電設(shè)備行業(yè)深度：歐洲海風(fēng)起 出口正當(dāng)時
全球海風(fēng)邁入增長周期，歐洲是海風(fēng)市場出海的主要方向。近期歐盟降息+原材料價格持續(xù)下行，2025 年開始?xì)W洲海風(fēng)有望加速，預(yù)期2025/2026年歐洲海風(fēng)裝機(jī)分別達(dá)4.5/8.4GW；原本預(yù)期2027/2028 年歐洲海風(fēng)裝機(jī)同比下滑，但考慮到2025 年英國、波蘭和德國將引領(lǐng)歐洲FID 增長達(dá)9.5GW，按照2-3 年準(zhǔn)備期考慮，2027/2028 年歐洲海風(fēng)有望達(dá)到10GW，實(shí)現(xiàn)連續(xù)高增，歐洲海風(fēng)進(jìn)入增速周期。此外，日韓海風(fēng)加速推進(jìn)，2025年有望迎來海風(fēng)招標(biāo)。展望前沿技術(shù)，浮式風(fēng)電技術(shù)將自2028 年進(jìn)入商業(yè)化進(jìn)程，歐洲及亞太仍是主要市場。
食品飲料行業(yè)深度研究報(bào)告：咖啡行業(yè)大有可為 云南咖啡豆香飄世界
全球咖啡豆主要依賴進(jìn)口，中國進(jìn)口依賴度約51%。全球咖啡豆以阿拉比卡（產(chǎn)量占比60%-70%）和羅布斯塔（35%）為核心品種，咖啡種植集中在赤道附近的“咖啡帶”，巴西、越南、哥倫比亞為前三大生產(chǎn)國，合計(jì)占全球產(chǎn)量約56%，歐美主導(dǎo)消費(fèi)，歐洲、美國、巴西為前三大消費(fèi)國，合計(jì)消費(fèi)占比約52%。中國作為新興市場進(jìn)口依賴度達(dá)51%，其中巴西為第一大咖啡豆進(jìn)口來源國，進(jìn)口量/進(jìn)口額分別占比39%/30%，目前國內(nèi)連鎖咖啡品牌與獨(dú)立咖啡店的原料采購仍以進(jìn)口咖啡豆為主。
卡牌行業(yè)系列報(bào)告(二)：何以卡游？先行者的未來時刻
三段歷程，卡游是怎樣煉成的？1）奧特曼卡時期：中國卡牌行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與模式的領(lǐng)路人。卡游作為行業(yè)開創(chuàng)者，從生產(chǎn)渠道等多個維度奠定卡牌的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并具有先發(fā)優(yōu)勢。2018 年卡游通過新創(chuàng)華獲得奧特曼IP 授權(quán)，推出奧特曼集換式卡牌系列產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的飛躍。2）小馬寶莉時期：集大成者，渠道力、營銷力和產(chǎn)品力的綜合體現(xiàn)。體現(xiàn)卡游的產(chǎn)品力、渠道力和營銷力的綜合優(yōu)勢，降低對頭部爆款I(lǐng)P依賴。2020 年簽約IP 后，卡游推出系列產(chǎn)品，并借助直播拆卡迅速打開線上渠道，拓展了女性及成年人用戶圈層，使“小馬寶莉”在社交平臺上的熱度不斷攀升。
快遞行業(yè)2025年5月數(shù)據(jù)點(diǎn)評：順豐“激活經(jīng)營”促增速領(lǐng)先 電商快遞趨勢向好
郵政局披露2025 年5 月郵政行業(yè)運(yùn)行情況。5 月快遞業(yè)務(wù)量173.2 億件，同比增長17.2%，快遞業(yè)務(wù)收入1255.5 億元，同比增長8.2%，快遞業(yè)務(wù)單價7.25 元，同比下降7.6%。
航海裝備Ⅱ行業(yè)：短期國際環(huán)境變化不改造船行業(yè)中長期發(fā)展趨勢
6 月18 日，海關(guān)總署發(fā)布我國今年5 月進(jìn)出口商品最新統(tǒng)計(jì)月報(bào)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年5 月，我國船舶出口590 艘，同比增長6.7%，金額達(dá)301.5058 億元，同比增長46.1%。今年前5 個月，我國累計(jì)船舶出口2934 艘，同比增長26.6%，金額達(dá)1438.3700 億元，同比增長18.9%。
家居行業(yè)點(diǎn)評：中央資金支持國補(bǔ)延續(xù)全年 有望持續(xù)支撐家居需求
6 月20 日，據(jù)新華社報(bào)道，記者從有關(guān)部門獲悉，消費(fèi)品以舊換新加力擴(kuò)圍政策沒有變化，補(bǔ)貼資金使用進(jìn)度符合預(yù)期，第三、四季度中央資金將陸續(xù)下達(dá)。
農(nóng)業(yè)周報(bào)：仔豬價格連續(xù)三周回落
本周農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)落后于大市，農(nóng)產(chǎn)品加工相對于其他二級子行業(yè)表現(xiàn)相對抗跌。1.本周，申萬農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌3.13%，同期，上證綜指下跌0.5%，深成指下跌1.15%，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)落后于大市。
新能源+AI行業(yè)周報(bào)：固態(tài)、儲能向好 海風(fēng)國內(nèi)外共振
行業(yè)整體策略：固態(tài)、儲能向好，海風(fēng)國內(nèi)外共振繼續(xù)重視固態(tài)電池、智能化等創(chuàng)新；從子行業(yè)景氣度看，海風(fēng)、儲能等有望實(shí)現(xiàn)向好。
