公用事業(yè)行業(yè)火電公用事業(yè)化系列一：火電新框架 十年淬變 煥發(fā)新生
傳統(tǒng)的火電框架聚焦的電量電價、煤價、裝機(jī)、利用小時四個指標(biāo)，過去均是周期性較強(qiáng)的。但伴隨能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，利用小時數(shù)的下降被容量電價和輔助服務(wù)補(bǔ)償；在市場化交易推進(jìn)的背景下，能夠反映煤價變動的月度及現(xiàn)貨電量占比的提升，年度長協(xié)電價的指引效果愈發(fā)失真。
鋰電池行業(yè)月報：量價齊升 短期持續(xù)關(guān)注
8 月鋰電池板塊指數(shù)走勢強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。2025 年8 月，鋰電池指數(shù)上漲13.23%，新能源汽車指數(shù)上漲14.99%，而同期滬深300 指數(shù)上漲10.90%，鋰電池指數(shù)走勢強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。
科技行業(yè)月報：存儲持續(xù)強(qiáng)勁 人工智能算力投入需求仍持續(xù)增長
8 月科技股增長強(qiáng)勁，A 股市場表現(xiàn)最佳。2025 年8 月11 日至9 月10 日，MSCI 信息科技指數(shù)漲1.9%，不及MSCI 全球指數(shù)（+2.8%），這是今年4月全球股市調(diào)整后，MSCI 信息科技指數(shù)首月跑輸大盤。Wind 信息技術(shù)指數(shù)漲13.0%，跑贏滬深300（+7.8%）；申萬電子指數(shù)和申萬半導(dǎo)體指數(shù)市盈率延續(xù)增長，本月分別漲10%和9%。恒生科技指數(shù)錄得8.1%的漲幅，大幅跑贏恒生指數(shù)（+5.2%）。9 月以來，市場出現(xiàn)階段性回調(diào)，但A 股和港股大盤仍在本月錄得較強(qiáng)增長，我們認(rèn)為這來自流動性的持續(xù)寬松，而以AI 為核心敘事的科技股成為領(lǐng)漲主力。
汽車行業(yè)周報：8月前5周乘用車?yán)塾嬌想U同比+0.4% 環(huán)比+9.7%
乘用車周終端銷量：8 月第5 周景氣度符合正常季節(jié)性，我們繼續(xù)推持2025 年“量穩(wěn)價緩”判斷。根據(jù)交強(qiáng)險，8 月第5 周上險52.3 萬輛，同比+2.4%，環(huán)比+9.5%；8 月前5 周累計上險229.2 萬輛，同比+0.4%，環(huán)比+9.7%；其中，純電動車表現(xiàn)亮眼；參考?xì)v史上政策延續(xù)年份的季節(jié)性規(guī)律結(jié)合政策預(yù)期和資金使用額度，我們預(yù)計25H2 銷量或仍有良好表現(xiàn)，繼續(xù)推持2025 年“量穩(wěn)價緩”判斷。
半導(dǎo)體材料行業(yè)動態(tài)跟蹤：AI拉動半導(dǎo)體材料需求增長 25H1行業(yè)上市公司業(yè)績向好
AI 算力、智能駕駛等終端需求提升，推動全球半導(dǎo)體行業(yè)市場規(guī)模增長。2025年上半年，在AI 算力、數(shù)據(jù)中心、智能駕駛等終端需求的共同拉動下，全球半導(dǎo)體行業(yè)在2024 年復(fù)蘇的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)提升。
農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年9月投資策略：看好海內(nèi)外肉牛及原奶景氣共振 推薦低成本生豬養(yǎng)殖標(biāo)的
月度重點(diǎn)推薦組合：優(yōu)然牧業(yè)（牧業(yè)大周期受益龍頭），德康農(nóng)牧（創(chuàng)新農(nóng)戶合作模式的生豬養(yǎng)殖標(biāo)的），中寵股份（境內(nèi)外業(yè)務(wù)同步增長的寵糧先鋒），牧原股份（生豬養(yǎng)殖龍頭），海大集團(tuán)（畜禽及水產(chǎn)飼料龍頭），立華股份（低成本黃雞與生豬養(yǎng)殖標(biāo)的）。
藥店行業(yè)新業(yè)態(tài)系列一：千店千面 開啟差異化發(fā)展路線
藥店轉(zhuǎn)型勢在必行。近年來，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)政策、人群消費(fèi)習(xí)慣持續(xù)改變，頭部藥店積極適應(yīng)相關(guān)變化，站在中長期維度來看，傳統(tǒng)藥店業(yè)態(tài)或?qū)⒚媾R較多發(fā)展痛點(diǎn)，差異化轉(zhuǎn)型勢在必行。
建材行業(yè)2025年中報總結(jié)：需求有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn) 盈利改善或快于營收
建材行業(yè)25 中報呈現(xiàn)多種結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，跨國擴(kuò)張和高端需求對盈利貢獻(xiàn)突出，國內(nèi)不同子行業(yè)都以改善盈利為共識，盈利能力修復(fù)節(jié)奏或快于營收修復(fù)節(jié)奏。
環(huán)保行業(yè)供熱白皮書(一)：“蒸”蒸日上 “汽”利雙收
固廢存量時代到來，降本增效下的新機(jī)遇——蒸汽供熱。伴隨著行業(yè)新增訂單的大幅減少，固廢企業(yè)的經(jīng)營重心已逐步由投資向降本增效轉(zhuǎn)移，其中提高蒸汽銷售比例是重要的手段之一——根據(jù)2024 年年報統(tǒng)計，8 家固廢企業(yè)合計實(shí)現(xiàn)蒸汽銷售1014 萬噸（同比+51%）。
游戲行業(yè)2025年中報總結(jié)：營收利潤均高速增長 看好優(yōu)秀產(chǎn)品三季度業(yè)績貢獻(xiàn)
游戲行業(yè)中報整體積極，行業(yè)營收與利潤均同比增幅顯著，結(jié)合行業(yè)環(huán)境良好、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，看好三季度游戲行業(yè)業(yè)績。
煤炭行業(yè)周報：供需雙弱 淡季煤價跌幅或有限
拉尼娜或從9 月起回歸，煤礦智能化建設(shè)有望持續(xù)推進(jìn)。（1）新華網(wǎng)：據(jù)世界氣象組織2 日發(fā)布的最新通報，拉尼娜現(xiàn)象（指赤道太平洋東部和中部海水大范圍持續(xù)異常變冷的現(xiàn)象）有可能從今年9 月起回歸并影響未來數(shù)月的全球天氣和氣候狀況。
輪胎2Q25業(yè)績回顧：行業(yè)拐點(diǎn)漸行漸近
2Q25 中國輪胎公司收入同比增長12.8%，環(huán)比增長5.8%；歸母凈利潤同比下降20.2%，環(huán)比下降2.0%。整體歸母凈利潤同環(huán)比下滑，我們認(rèn)為主要是1）關(guān)稅成本；2）原材料價格；3）匯兌損益變化等因素的影響。業(yè)績符合市場預(yù)期。
2025年AI玩具行業(yè)概覽：多元場景滲透 兒童啟蒙、成人悅己、老年陪護(hù)下的AI玩具市場新生態(tài)
2024年以來中國AI玩具領(lǐng)域的投融資事件以2倍速加速增長，2025年AI玩具市場投融資熱度高漲，成為資本追逐的新風(fēng)口。
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：從概念熱點(diǎn)到業(yè)績兌現(xiàn)
我們認(rèn)為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資邏輯與2019 年的5G、2023-2025 年的AI 本質(zhì)并無大的不同，主要分為兩大階段：基建投入期、應(yīng)用爆發(fā)期?；ㄍ度肫谥校a(chǎn)業(yè)鏈公司賺取的收入和利潤基本來自于最下游廠商的資本開支，重點(diǎn)關(guān)注資本開支的爆發(fā)性和持續(xù)性。而應(yīng)用爆發(fā)期中，產(chǎn)業(yè)鏈公司賺取的收入和利潤主要來自于各類應(yīng)用場景開拓及滲透率不斷提升，此時主要投資邏輯及關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閼?yīng)用空間有多大，滲透率提升有多快。
風(fēng)電設(shè)備1H25業(yè)績回顧：行業(yè)盈利整體回升 2026年需求展望趨向樂觀
我們統(tǒng)計的20 多家以風(fēng)電設(shè)備為主要盈利貢獻(xiàn)的公司：1）1H25 總收入和總扣非凈利潤分別同比+40.1%和+25.9%；2）2Q25 總收入分別同比+45.6%、環(huán)比62.2%，2Q25 總扣非凈利潤分別同比+33.5%、環(huán)比+72.9%。其中，1H25 和2Q25 整機(jī)環(huán)節(jié)總扣非凈利潤分別同比-9.9%和+1.2%，剔除整機(jī)環(huán)節(jié)（包含塔筒、海纜、風(fēng)機(jī)零部件）1H25 和2Q25 總扣非凈利潤分別同比+59.1%和+69.8%。
汽車行業(yè)點(diǎn)評報告：特斯拉秘密宏圖第四篇章正式公布 用人工智能創(chuàng)造可持續(xù)的富足世界
特斯拉以大規(guī)模、低成本的方式制造產(chǎn)品，目標(biāo)是讓每個人的生活都能變得更美好。特斯拉《秘密宏圖第四篇章》指引構(gòu)建一個其規(guī)模前所未有的新世界。人類是工具的創(chuàng)造者，特斯拉正在通過打造一系列產(chǎn)品和服務(wù)，讓人工智能深度融入到整個現(xiàn)實(shí)世界中。二十年來特斯拉通過開發(fā)電動車、能源產(chǎn)品和人形機(jī)器人，為這場技術(shù)復(fù)興奠定了基石。
