基礎(chǔ)材料行業(yè):光伏玻璃反內(nèi)卷 龍頭引領(lǐng)待破局
近期,中央財經(jīng)委員會第六次會議提出“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭,引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì),推動落后產(chǎn)能有序退出”,水泥、玻璃等細分行業(yè)主動推進“反內(nèi)卷”。我們認為當前價格下光伏玻璃可能面臨全行業(yè)虧損,而25H2 需求縮量和高庫存將進一步增大價格壓力,因此“反內(nèi)卷”的迫切性較強。我們在本報告梳理測算了光伏玻璃供給端可能的增量與減量,認為相較2018 年底部周期,實現(xiàn)再平衡或需要更長時間,源于潛在增量或壓制光伏玻璃價格中樞上移,而堵窯減產(chǎn)有上限,行業(yè)只能加大冷修停產(chǎn)力度。
鋼鐵有色專題報告:工業(yè)金屬中 為何銅價長期趨勢更好?
過往幾年,銅價持續(xù)走強領(lǐng)漲工業(yè)金屬,倫銅2024 年5 月上破11000 美元/噸創(chuàng)2006 年以來新高。更長周期維度里,銅價表現(xiàn)亦是一馬當先,2000 年至2025 年7 月3 日工業(yè)金屬銅鋁鉛鋅價格分別累計上漲431%、58%、319%、124%。為何工業(yè)金屬當中銅價長期趨勢更好?背后的產(chǎn)業(yè)邏輯如何?本文通過多金屬對比,探究影響長周期價格走勢的底層邏輯。
現(xiàn)制茶飲行業(yè)深度報告
現(xiàn)制飲品指現(xiàn)場制作、可立即飲用的飲品,種類多樣,包括茶飲、咖啡飲品以及其他飲品(如果汁及酸奶飲品),2023年行業(yè)規(guī)模約5175億元,2024年行業(yè)規(guī)模預計將達6279億元,2018-2023年CAGR約22.5%;其中按細分市場分類,我國現(xiàn)制飲品行業(yè)主要包括現(xiàn)制茶飲及咖啡飲品,2023年二者規(guī)模分別為2585/1721億元,占現(xiàn)制飲品市場GMV50.0%/33.3%,2024年預計規(guī)模分別為3127億/2151億元。就GMV而言,現(xiàn)制茶飲市場是中國現(xiàn)制飲品市場中最大的細分市場,現(xiàn)制咖啡飲品市場是中國現(xiàn)制飲品市場中增長最快的細分市場。
無人叉車行業(yè)深度:AI驅(qū)動無人叉車技術(shù)持續(xù)發(fā)展 智慧物流有望迎來快速發(fā)展期
AI驅(qū)動無人叉車技術(shù)持續(xù)發(fā)展,智慧物流前景廣闊:無人叉車的發(fā)展可追溯至自動導引車(AGV)。AGV技術(shù)發(fā)展至今已有逾60年的歷史,技術(shù)路徑已經(jīng)從磁導式、二維碼導航、激光SLAM發(fā)展至自主移動(AMR),具備自主路徑規(guī)劃與動態(tài)避障能力,能夠?qū)崿F(xiàn)高階協(xié)同。展望未來,無人叉車將不再是單一設(shè)備,而是深度融入智能物流系統(tǒng),與自動分揀、機械臂等設(shè)備協(xié)同作業(yè),實現(xiàn)全鏈路智能化。2023年中國無人叉車滲透率僅1.66%,但隨著部署成本下降與AI賦能,市場有望快速增長,未來成長空間廣闊。
社會服務(wù)行業(yè)雙周報:暑期機票價格同降 賽事經(jīng)濟熱度持續(xù)
前兩交易周(2025.6.23-2025.7.4)社會服務(wù)板塊上漲5.39%,在申萬一級31個行業(yè)排名中位列第12。社會服務(wù)板塊跑贏滬深300 指數(shù)1.86pct。2025 年暑期出行熱已經(jīng)開始,航空出行成本同比略降,期待出行鏈企業(yè)在暑期文旅消費旺季經(jīng)營向好,我們維持行業(yè)強于大市評級。
白酒行業(yè)25Q2業(yè)績前瞻:白酒板塊仍在筑底 新舊周期拐點延滯
受“禁酒令”影響,25Q2 白酒表現(xiàn)普遍承壓。此后“違規(guī)吃喝”政策糾偏有效扭轉(zhuǎn)市場對于白酒板塊的預期,但板塊仍在筑底。當前白酒板塊仍處低位,優(yōu)選品牌勢能較強的香型龍頭酒企。
環(huán)保行業(yè)2025年度中期投資策略:多因素促行業(yè)向TOB轉(zhuǎn)型 利于估值修復提速
板塊概述:子行業(yè)中垃圾焚燒、水務(wù)穩(wěn)健增長,現(xiàn)金流改善,分紅提升環(huán)保板塊中,運營類資產(chǎn)垃圾焚燒、水務(wù)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健上行。垃圾焚燒2024 年/2025Q1 扣非歸母凈利潤增速同比為11.8%/11.2%,水務(wù)運營2024 年/2025Q1 扣非歸母凈利潤增速同比為12.6%/1.6%。
商用車行業(yè)動態(tài)研究:2025年6月重卡銷量同比顯著增長 看好全年重卡內(nèi)需景氣度
2025 年6 月重卡銷量同比顯著增長,內(nèi)需帶動重卡整體貝塔已經(jīng)較強:據(jù)第一商用車網(wǎng)初步數(shù)據(jù),2025 年6 月我國重卡批發(fā)/終端分別同比增長約29%/36%。2025 年4 月以來,我國重卡批發(fā)銷量增速連續(xù)3 個月同比增速為正,且增速逐月拉高。2025 年上半年我國重卡累計批發(fā)/終端分別同比增長約6%/16%。內(nèi)需帶動重卡整體貝塔已經(jīng)較強。
椰子水行業(yè)研究:國標缺位下的行業(yè)洗牌與頭部品牌突圍路徑
市場快速擴容,行業(yè)競爭加速。隨著消費者健康意識的全面覺醒,國內(nèi)椰子水市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,2019-2024 年間中國椰子水行業(yè)規(guī)模由1.02 億美元增長至10.93 億美元,復合增速達到60.8%,遠超同期全球市場14.7%的增速。行業(yè)內(nèi)參與玩家逐漸增加,國際品牌依托全球供應(yīng)鏈和品牌認知度的優(yōu)勢主打高端市場,本土品牌依托供應(yīng)鏈優(yōu)勢及渠道深耕布局B 端和大眾市場,新興品牌依靠差異化創(chuàng)新和營銷突圍,跨界玩家依托供應(yīng)鏈、渠道和流量優(yōu)勢沖擊市場。20-24 年間椰子水品牌數(shù)量由不足20個激增至50 家,頭部以外市場競爭格局分散,IF 以33.90%的市占率占據(jù)主導地位,市占率為第二名的7 倍。
染料專題:供給擾動 H酸及活性染料有望價升
國內(nèi)染料主要以分散染料、活性染料為主?;钚匀玖系姆肿咏Y(jié)構(gòu)中含有活性基團,能夠與纖維分子中的羥基、氨基以共價鍵方式結(jié)合,主要用于棉纖維及其紡織品的染色和印花,也可用于麻、羊毛、蠶絲等。制造活性染料的中間體主要有H 酸、對位酯等。
煤炭開采行業(yè)周報:中國秦發(fā)、中煤能源、安源煤業(yè) 重申看好的理由
行情回顧(2025.6.23~2025.6.27): 中信煤炭指數(shù)3,268.87 點,上漲1.67%,跑輸滬深300 指數(shù)0.29pct,位列中信板塊漲跌幅榜第22 位。 中國秦發(fā)逆勢突破去年年底高點,創(chuàng)十多年新高,自今年3 月低點以來已近翻倍。
創(chuàng)新藥行業(yè)周報:創(chuàng)新藥主線建議提升商業(yè)化價值兌現(xiàn)因子權(quán)重
2025 年上半年,在國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)管線海外授權(quán)交易密集落地及國際會議數(shù)據(jù)讀出推動下,創(chuàng)新藥主線持續(xù)活躍并取得顯著超額收益,同時在不同疾病治療領(lǐng)域?qū)?yīng)的細分板塊中呈現(xiàn)一定外溢行情特征。當前位置,市場短期關(guān)注點集中在中報業(yè)績兌現(xiàn)及 2025 年國家醫(yī)保目錄談判情況,選股思路建議持續(xù)關(guān)注研發(fā)管線價值兌現(xiàn)因子邊際變化,同時提升商業(yè)化價值兌現(xiàn)因子權(quán)重,建議重點關(guān)注納入醫(yī)保的彈性品種。
茶葉行業(yè):2025年中國茶葉進出口數(shù)據(jù)分析簡報
近年來,我圍茶葉進出口貿(mào)易規(guī)模持續(xù)擴大,2024年,我國茶葉進出口貿(mào)易總量為48.52萬噸、進出口貿(mào)易總額為17.54億美元,其中,進口量為6.5萬噸、進口金額為1.86億美元,出口量為42.02萬噸、出口金額為15.68億美元,凈進口量為35.52萬噸、貿(mào)易順差為13.82億美元。
絲杠行業(yè)深度報告:人形機器人催化絲杠國產(chǎn)化 優(yōu)質(zhì)企業(yè)乘勢而上
絲杠作為直線傳動部件應(yīng)用廣泛,螺紋加工工藝是絲杠加工的核心壁壘。絲杠是一種機械傳動元件,主要用于將旋轉(zhuǎn)運動轉(zhuǎn)換為直線運動。按照摩擦特性可以分為梯形絲杠、滾珠絲杠和滾柱絲杠三類,廣泛應(yīng)用于機床、航空航天、機器人、汽車等領(lǐng)域。滾珠絲杠傳動效率一般能達到90%-96%,約為梯形絲杠的2-4倍。行星滾柱絲杠在承載能力及壽命、在導程和空間、速度等方面均優(yōu)于滾珠絲杠。目前應(yīng)用于絲杠副螺紋制造技術(shù)主要有磨削技術(shù)、滾軋成型和旋風銑削技術(shù)三種。磨削精度高,軋制效率高,旋風銑較均衡。
風電設(shè)備行業(yè)深度:歐洲海風起 出口正當時
全球海風邁入增長周期,歐洲是海風市場出海的主要方向。近期歐盟降息+原材料價格持續(xù)下行,2025 年開始歐洲海風有望加速,預期2025/2026年歐洲海風裝機分別達4.5/8.4GW;原本預期2027/2028 年歐洲海風裝機同比下滑,但考慮到2025 年英國、波蘭和德國將引領(lǐng)歐洲FID 增長達9.5GW,按照2-3 年準備期考慮,2027/2028 年歐洲海風有望達到10GW,實現(xiàn)連續(xù)高增,歐洲海風進入增速周期。此外,日韓海風加速推進,2025年有望迎來海風招標。展望前沿技術(shù),浮式風電技術(shù)將自2028 年進入商業(yè)化進程,歐洲及亞太仍是主要市場。
食品飲料行業(yè)深度研究報告:咖啡行業(yè)大有可為 云南咖啡豆香飄世界
全球咖啡豆主要依賴進口,中國進口依賴度約51%。全球咖啡豆以阿拉比卡(產(chǎn)量占比60%-70%)和羅布斯塔(35%)為核心品種,咖啡種植集中在赤道附近的“咖啡帶”,巴西、越南、哥倫比亞為前三大生產(chǎn)國,合計占全球產(chǎn)量約56%,歐美主導消費,歐洲、美國、巴西為前三大消費國,合計消費占比約52%。中國作為新興市場進口依賴度達51%,其中巴西為第一大咖啡豆進口來源國,進口量/進口額分別占比39%/30%,目前國內(nèi)連鎖咖啡品牌與獨立咖啡店的原料采購仍以進口咖啡豆為主。