行業(yè)核心觀點：
2025 年10 月28 日，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》發(fā)布，醫(yī)藥部分圍繞“民生”和“創(chuàng)新”展開。
投資要點：
《建議》提出完善并落實基本養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌制度，加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，健全待遇確定和調(diào)整機制，逐步提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金。健全多層次醫(yī)療保障體系，推進基本醫(yī)療保險省級統(tǒng)籌，優(yōu)化藥品集采、醫(yī)保支付和結(jié)余資金使用政策。
《建議》提出健全醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展和治理機制，促進分級診療。以公益性為導(dǎo)向深化公立醫(yī)院編制、服務(wù)價格、薪酬制度、綜合監(jiān)管改革，加強縣區(qū)、基層醫(yī)療機構(gòu)運行保障。優(yōu)化醫(yī)療機構(gòu)功能定位和布局，實施醫(yī)療衛(wèi)生強基工程，推進全民健康數(shù)智化建設(shè)。加強慢性病綜合防控，發(fā)展防治康管全鏈條服務(wù)。全方位提升急診急救、血液保障和應(yīng)急能力。加強醫(yī)療衛(wèi)生隊伍能力和作風(fēng)建設(shè)。推進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新，促進中西醫(yī)結(jié)合。支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展。加強心理健康和精神衛(wèi)生服務(wù)。
《建議》提出發(fā)展醫(yī)育、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)。推行長期護理保險，健全失能失智老年人照護體系，擴大康復(fù)護理、安寧療護服務(wù)供給。穩(wěn)妥實施漸進式延遲法定退休年齡，優(yōu)化就業(yè)、社保等方面年齡限制政策，積極開發(fā)老年人力資源，發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟。
投資建議：《建議》中醫(yī)藥部分圍繞“民生”和“創(chuàng)新”展開。建議關(guān)注1）創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械。重點關(guān)注腫瘤、自身免疫、神經(jīng)系統(tǒng)疾病、代謝性疾病等重大領(lǐng)域，以及ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、細胞與基因治療、雙/多特異性抗體、核酸藥物等新技術(shù)平臺；2）中醫(yī)藥。重點關(guān)注“政策免疫”性強、擁有強大品牌護城河和現(xiàn)代化能力的龍頭企業(yè)；3）基層醫(yī)療與“銀發(fā)經(jīng)濟”。政策深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，推動分級診療。積極應(yīng)對人口老齡化，發(fā)展“銀發(fā)經(jīng)濟”。關(guān)注老齡化帶來的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的確定性需求，包括康復(fù)醫(yī)療、慢病管理等。
風(fēng)險因素：醫(yī)?？刭M、集采等政策力度可能超預(yù)期，對部分企業(yè)利潤造成壓力；地緣政治風(fēng)險；創(chuàng)新研發(fā)失敗風(fēng)險等。
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轉(zhuǎn)自萬聯(lián)證券股份有限公司 研究員：黃婧婧
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