2025年黃金板塊年度策略：抓住財政與貨幣寬松周期下的再通脹行情
觀點一：復盤今年，黃金傳統(tǒng)定價框架有效性不足，其本質(zhì)在于主權(quán)貨幣信用缺失背景下的黃金儲備需求增長。在傳統(tǒng)黃金定價模型中，實際利率與黃金價格的反向關(guān)系為核心邏輯，本輪行情中金價對實際利率走向反應鈍化。2022年至2024年上半年，由于美元信用弱化導致的央行結(jié)構(gòu)性購金行為沖擊了黃金和實際利率的關(guān)系，使得金價能夠抵御真實利率的上升，在長期視角下美國債務擴張困局難以有效緩解，央行對黃金的儲備需求或長期托底金價。
2025年零售藥店行業(yè)投資策略報告：醫(yī)藥改革加快零售藥店業(yè)態(tài)升級分化 大型連鎖藥店迎新機遇
受政策沖擊和消費低迷等影響，藥店行業(yè)整體增速放緩，短期承壓。醫(yī)藥改革、基本醫(yī)療保險、醫(yī)保個賬和門診統(tǒng)籌等醫(yī)藥改革長期有利于提高行業(yè)集中度和連鎖化率。依然看好在老齡化和處方外流趨勢下，專業(yè)服務能力強且合規(guī)經(jīng)營、聚焦?jié)M足消費者健康需求的大型連鎖醫(yī)藥零售企業(yè)。
2024食品行業(yè)年度盤點：十大重磅政策回顧
2024年，食品產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策陸續(xù)出臺，一方面引導行業(yè)走上更規(guī)范的軌道，一方面推動著產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。概念火了好幾年的“預制菜”在六部門聯(lián)合發(fā)布的通知中首次得到了國家層面的明確；嬰幼兒配方食品、特殊醫(yī)學用途配方食品相關(guān)政策進一步細化；食品安全風險管控進一步加強；反食品浪費行動持續(xù)推進。盤點了2024年食品產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策中具有代表性的十個，與讀者一同回顧今年食品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
保險行業(yè)2025年度投資策略：又一個春天
行業(yè)或正站在新一輪資負共振的起點：負債端重點圍繞分紅險銷售持續(xù)降本增效，長期來看或是板塊估值提升的勝負手。高層定調(diào)保險行業(yè)發(fā)展，負債、資產(chǎn)端均有望持續(xù)受益。從歷史行情復盤來看，資負共振產(chǎn)生超額收益，我們認為板塊后續(xù)有望類比2017 年“負債端表現(xiàn)景氣+權(quán)益表現(xiàn)回暖”的特征，保險資負共振超額收益明顯。
AIGC行業(yè)深度報告(17)：AI+終端：時代的弄潮兒
TWS耳機是“AI+終端”的第一站： AirPods引領TWS耳機全面爆發(fā)，本質(zhì)是大幅改善了鏈接速度，時延等核心體驗問題等。并且AirPods二代實現(xiàn)了人機互通成為爆品，AirPods2引領的TWS市場爆發(fā)，受益于供應鏈轉(zhuǎn)移等多重因素，相關(guān)代工、模組、SOC、品牌商股價在2019年大幅上漲，并完成戴維斯雙擊。
中國輪胎廣受青睞 前11個月出口額同比增長5%
中國海關(guān)總署的最新數(shù)據(jù)顯示，2024年前11個月，中國橡膠輪胎出口量達851萬噸，同比增長4.8%；出口金額達1499億元，同比增長5%。
消費電子行業(yè)快報：眼鏡終端價至千元檔 核心零部件國產(chǎn)超9成
閃極發(fā)布首款AI 眼鏡，AI 音頻眼鏡價格至千元檔。閃極科技發(fā)布首款AI 眼鏡“閃極AI 拍拍鏡A1”，僅售999 元，遠低于同類競品（如雷朋Meta，299 美元起）。（1）拍攝：搭載索尼旗艦級1600 萬像素攝像頭，開創(chuàng)性地在AI 眼鏡端實現(xiàn)支持1600 萬全分辨率（4656×3496 最大像素）照片畫質(zhì)和攝像頭的低功耗視頻防抖，以及123°超廣角精準模擬人眼視角，高效支撐用戶的日常拍攝需求。
石油化工行業(yè)2025年度投資策略：拾級而上 結(jié)構(gòu)分化
2024年：海外通脹緩和+國內(nèi)需求持續(xù)修復油價：年初至今，國際油價呈M 型走勢，總體而言先漲后跌：1）年初至4 月上旬，全球經(jīng)濟復蘇，OPEC+在 3 月初延長超額減產(chǎn)，油價加速上漲；2）4 月5 日以來，中東地緣局勢并未發(fā)酵，6 月后特朗普交易疊加美國經(jīng)濟欠佳引發(fā)市場對未來需求的擔憂，油價出現(xiàn)顯著調(diào)整。
工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)規(guī)模全球第一 多重機遇挑戰(zhàn)并存
“工欲善其事，必先利其器?！币詸C床為代表的工業(yè)母機，是制造裝備的機器，堪稱“制造之基”，關(guān)系到國家發(fā)展和安全。黨的十八大以來，習近平總書記多次對工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)發(fā)展作出重要指示批示。隨著一系列戰(zhàn)略部署和政策舉措相繼推出，我國工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)取得長足進步。
氫能行業(yè)2025年投資策略：東方欲曉 產(chǎn)業(yè)化奇點臨近
2024 年國內(nèi)氫能政策端亮點:1）頂層重視程度提升，如《能源法》將氫能列入能源范疇；2）地方頂層設計相繼出臺，配套政策快速推進。重點政策包括：①更多省市推動非化工區(qū)制氫松綁、?；S可松綁；②綠氫補貼加速出臺，主要集中非城市群地區(qū)，推動綠氫降本；③儲運端：
農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)：2025年農(nóng)業(yè)景氣跟蹤系列一：順周期農(nóng)業(yè)買什么？
我們認為，隨著宏觀經(jīng)濟政策的持續(xù)發(fā)力，2025 年終端消費或呈現(xiàn)逐步復蘇的態(tài)勢。農(nóng)業(yè)板塊兼具周期與消費屬性，周期是以供給為主的邏輯，而經(jīng)濟復蘇則通過提振需求的方式擴大供需缺口從而帶動農(nóng)產(chǎn)品價格的提升。農(nóng)業(yè)板塊直接受益于餐飲消費復蘇的是養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是生豬養(yǎng)殖、禽養(yǎng)殖以及水產(chǎn)飼料板塊，這三大板塊也是順周期農(nóng)業(yè)配置的首選?；陧樦芷诮嵌戎攸c推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團、立華股份、海大集團和圣農(nóng)發(fā)展。
今年秋糧旺季收購超1.6億噸，日均收購量超200萬噸——種糧賣得出 飯碗端得穩(wěn)
眼下，全國各地秋糧收購進入高峰。國家糧食和物資儲備局12月18日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全國各類糧食主體累計收購秋糧超1.6億噸，日均收購量達200萬噸以上，收購進度快于上年同期，守住了農(nóng)民“種糧賣得出”底線。
計算機行業(yè)點評：豆包突破視覺理解 垂類和終端AI再定義
豆包大模型家族全面升級，正式發(fā)布視覺理解模型，起步晚但跑得快。2024 年12月18 日，2024 火山引擎FORCE 原動力大會·冬正式召開，火山引擎帶來豆包大模型家族全新升級，重磅推出視覺理解模型。據(jù)火山引擎總裁譚待介紹，豆包視覺理解模型不僅能精準識別視覺內(nèi)容，還具備出色的理解和推理能力，有著細膩的視覺描述和創(chuàng)作能力，可根據(jù)圖像信息進行復雜的邏輯計算，完成分析圖表、處理代碼、解答學科問題等任務。
鋁行業(yè)深度報告：這邊風景獨好 看好國內(nèi)鋁業(yè)持續(xù)成長
全球鋁礦分布集中：全球鋁礦儲量集中在澳大利亞、巴西、幾內(nèi)亞等國家和地區(qū)。2023年，全球鋁土礦儲量300億噸，其中幾內(nèi)亞儲量占比約為25%，中國本土儲量占比約為2%。澳大利亞、中國和幾內(nèi)亞是全球鋁礦主要生產(chǎn)國，占全球總產(chǎn)量70%左右。
新能源金屬期貨“上新”多晶硅
多晶硅，被譽為發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的重要基石，是制造太陽能電池片、集成電路硅襯底等產(chǎn)品的主要原料。日前，中國證監(jiān)會發(fā)布公告，同意廣州期貨交易所多晶硅期貨和期權(quán)注冊。2024年12月26日，多晶硅期貨將在廣州期貨交易所上市交易。12月27日，多晶硅期權(quán)上市，這將是廣期所繼工業(yè)硅、碳酸鋰上市后的第3個新能源金屬品種，我國新能源金屬期貨板塊又添新軍。
2025年光儲行業(yè)年度策略報告：霜雪初霽 景氣回暖
截至24Q1-Q3，光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩趨勢明顯，其中24 年Q3 行業(yè)主材環(huán)節(jié)盈利壓力提升，從各個環(huán)節(jié)的盈利能力來看，僅有光儲與支架環(huán)節(jié)盈利能力加強。24Q4 開始在行業(yè)各類限產(chǎn)指引的助力下，我們認為2025 年主鏈價格有望反轉(zhuǎn)，25 年下半年行業(yè)盈利能力有望逐步改善，擺脫目前全線虧損的格局。
