IP行業(yè)專題報告：IP玩具星辰大海 52TOYS沖刺港交所
一、52TOYS：國內IP 玩具龍頭，自有及授權IP 雙輪驅動。52TOYS 是中國領先的IP 玩具公司，截至2024 年末，公司擁有超過100 個自有及授權IP。根據灼識咨詢，按2024 年中國GMV 計，公司為中國第二大多品類IP 玩具公司和第三大中國IP 玩具公司。創(chuàng)始人集團系公司大股東，萬達電影、中國儒意參與持股。
國家發(fā)改委：加快淘汰落后及低效產能 己內酰胺、丙烯酸價格上漲
5 月20 日，國家發(fā)改委召開5 月份新聞發(fā)布會。國家發(fā)改委政策研究室副主任、委新聞發(fā)言人李超表示，國家發(fā)改委針對內卷式競爭問題癥結，因業(yè)施策、對癥下藥、標本兼治，化解重點產業(yè)結構性矛盾，促進產業(yè)健康發(fā)展和升級。具體來看，一是堅持創(chuàng)新引領，加快產業(yè)轉型升級；二是加強地方約束力，破除地方保護和市場分割。三是優(yōu)化產業(yè)布局，遏制落后產能擴張。四是強化市場監(jiān)管，重拳整治劣質、低價的市場亂象。
電力行業(yè)FY24&25Q1業(yè)績總結：北方火電釋放彈性 水電業(yè)績穩(wěn)健增長
北方火電業(yè)績高增，水電盈利穩(wěn)定性增強，綠電業(yè)績承壓，核電電價影響行業(yè)利潤。投資建議：維持公用事業(yè)行業(yè)“增持”評級。推薦標的：火電彈性（華電國際、皖能電力、大唐發(fā)電、華能國際）；水火并濟（國電電力）；新能源（三峽能源、龍源電力、福能股份）；水電（長江電力、華能水電、川投能源）；核電（中國核電，中國廣核）。
氯蟲苯甲酰胺行業(yè)快評：行業(yè)供給突發(fā)受限 殺蟲劑價格有望出現階段性上漲
事項：據新華社報道，2025 年5 月27 日11 時57 分左右，高密市友道化學有限公司一車間發(fā)生爆炸事故。 經各級組織力量全力搜救，截至當日19 時25 分，事故造成5 人死亡，6 人失聯(lián)，19 人輕傷。根據《重大事故查處掛牌督辦辦法》，國務院安委會決定對該起事故查處實行掛牌督辦。據百川盈孚及友道化學官網，其建設有1.1 萬噸/年氯蟲苯甲酰胺產能，國內產能占比約41%。
國際產業(yè)新聞早知道：歐盟計劃設立科技企業(yè)擴大基金，AMD加碼CPO共封裝光學
歐盟委員會計劃設立規(guī)模至少100億歐元（113億美元）的公私合營基金，以幫助科技企業(yè)擴大規(guī)模，旨在縮小與美國和中國的創(chuàng)新差距。歐盟委員會周三啟動的 “選擇歐洲：從初創(chuàng)到壯大” 戰(zhàn)略，旨在彌補歐盟在 “獨角獸企業(yè)”（估值超10億美元的初創(chuàng)企業(yè)）數量上的不足。歐盟執(zhí)委會概述了限制初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的主要挑戰(zhàn)，包括27個成員國監(jiān)管碎片化，以及在融資、市場、人才和基礎設施方面的獲取難題。
航空行業(yè)：為可持續(xù)航空加油 可持續(xù)航空燃料和氫能航空燃料對技術、經濟和環(huán)境的影響
每年，航空業(yè)產生的碳排放約占全球碳排放總量（大約 10 億噸二氧化碳當量）的 3%1。為減少溫室氣體排放，政策制定者、政府、行業(yè)組織和監(jiān)管機構積極制定規(guī)則和獎懲措施，以期通過政策“組合拳”推動行業(yè)進一步脫碳，其中大多數都將 2050 年設為實現碳排放強度（C.I.）大幅度降低的目標時間點。
中國電子行業(yè)：歐盟拋出“2歐元”包裹稅 跨境電商或迎來系統(tǒng)性重構
2025 年5 月21 日，歐盟計劃對直郵方式的跨境電商包裹每件征收2 歐元的入境處理費，若商品先進入歐盟境內倉庫再進行二次配送則每件收取50 分，預計將于2028 年開始實施。這一政策旨在應對大量低價小包裹商品涌入歐盟市場所帶來的挑戰(zhàn)，如海關監(jiān)管壓力、本土企業(yè)競爭壓力等，目前該計劃處于草案階段（Link）。
環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：水污染治理從關注“老大難”到“提質增效” 固廢板塊提分紅+供熱IDC拓展提ROE
重點推薦：瀚藍環(huán)境，綠色動力，永興股份，光大環(huán)境，粵海投資，美埃科技，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國水務，偉明環(huán)保，九豐能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，金宏氣體，藍天燃氣，新奧股份，賽恩斯，金科環(huán)境，英科再生，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，仕凈科技。
中國LNG：從全球需求增長中心到全球貿易平衡中心
中國從全球LNG需求增長重心到全球貿易平衡中心。中國天然氣需求中期依然具有增長潛力，但在1Q25 中國天然氣表觀消費量同比-2%，LNG進口量同比-21%的背景下，中期增速下臺階依然是行業(yè)普遍擔憂。但考慮到，1）近年來中國氣電/天然氣儲備設施投資力度加大，靈活性調節(jié)能力提升；2）受益于歐洲/東南亞需求增長，全球LNG市場容量從4 億噸/年擴大至5-6 億噸/年，我們認為中國或將成為全球LNG貿易平衡中心。
有色金屬：海外稀土價格繼續(xù)上行
1. 【關鍵詞】4 月稀土礦進口環(huán)比高增；錫精礦進口維持低位2. 投資策略：戰(zhàn)略小金屬有望價值重估，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、銻等：
人形機器人行業(yè)周報：智元靈犀X2正式開啟商業(yè)化進程
5 月22 日，智元機器人重磅宣布：旗下人形機器人靈犀X2 正式開啟商業(yè)化進程，即日起面向全社會招募合作伙伴。這意味著，今年3 月由“稚暉君”發(fā)布、因“能騎自行車”而出圈的靈犀X2，終于邁出從實驗室走向市場的關鍵一步。
天然氣行業(yè)深度研究(一)：從歐洲天然氣價格的復盤看天然氣價格的演進機制
歐洲是全球天然氣的主要消費方，同時較早與金融市場掛鉤，因而研究歐洲天然氣市場對理解該行業(yè)尤為重要。自1970 年以來，歐洲天然氣價格在市場自由化、供應穩(wěn)定性、地緣政治等多重因素交織下，歷經低-中-高氣價的波動周期，定價機制從成本加成模式到掛鉤油價，再到氣-氣競爭模式演變。復盤歐洲天然氣市場，可以看到供應穩(wěn)定性始終是天然氣定價基石，地緣矛盾頻發(fā)暴露歐洲對單一供應商的系統(tǒng)性風險。伴隨儲運設施的進一步完善，TTF 與JKM 價差或收斂，但歐洲“去俄化”及供應管道建設滯后，或致區(qū)域偏高溢價長期存在。
保險Ⅱ行業(yè)點評研究：保險資金長期投資改革試點持續(xù)擴容 資本市場有望穩(wěn)中向好
2025 年5 月22 日，金融監(jiān)管總局新聞發(fā)言人、政策研究司司長郭武平在國新辦新聞發(fā)布會上表示，保險資金長期投資改革試點的首批試點規(guī)模是500 億元，第二批試點是1120 億元，最近還要做第三批600 億元的批復，規(guī)模合計是2220 億元。
小家電行業(yè)專題：國補助力 需求結構改善
行業(yè)：國補帶動需回暖，多數品類量價齊增小家電板塊子行業(yè)眾多，整體較為分散。清潔電器、凈水器、電飯煲以及臺式微蒸烤是規(guī)模較大的細分板塊，從增速來看，咖啡機、清潔電器、凈水器、榨汁機以及凈化器同比增速居前。
2025Q1血制品行業(yè)縱覽：多款產品批簽發(fā)同比增長 重組產品及層析靜丙研發(fā)持續(xù)推進
核心觀點：2025年一季度，國內血制品批簽發(fā)整體呈現同比增長趨勢。人血白蛋白批簽發(fā)實現較快增長，進口品種占比進一步提升；靜丙批簽發(fā)同比快速增長，主要由于天壇生物、泰邦生物批簽發(fā)增長較快所致。PCC批簽發(fā)實現較快增長，VIII因子、纖原保持穩(wěn)健增長?？衩?、破免基本保持平穩(wěn)。研發(fā)管線方面，禾元生物重組白蛋白提交上市申請；國內兩款層析靜丙獲批，多家企業(yè)布局層析靜丙及重組類產品研發(fā)。2024年各家企業(yè)采漿量實現較好增長，漿站拓展及并購整合持續(xù)推進。建議關注處于行業(yè)頭部，未來有望通過內生增長+外延整合持續(xù)拓展?jié){站資源的企業(yè)。
紡織服裝2024年報25一季報總結：消費穩(wěn)中求變 制造靜觀其變
板塊總結：紡織制造延續(xù)景氣，服裝家紡增長放緩。1）2024年：紡織制造板塊受益于下游庫存優(yōu)化和訂單反彈，收入同比+13.7%，毛利率提升1.5pct至16.2%，產能利用率改善驅動盈利修復。服裝家紡板塊受消費疲軟和剛性費用拖累，收入增速放緩至1.0%，凈利率大幅下滑4.6pct至2.3%。2）季度趨勢：2024Q4：紡織制造收入維持雙位數增長（+14.1%），服裝家紡收入降幅收窄（-1.1%）；2025Q1：紡織制造增速放緩但仍穩(wěn)?。?8.2%），服裝家紡春裝銷售承壓（收入-5.1%）但盈利邊際改善。3）重點公司：制造龍頭（如華利、申洲）訂單飽滿，盈利更佳；服裝品牌中運動賽道相對韌性較強，休閑