小家電行業(yè)專題：國補(bǔ)助力 需求結(jié)構(gòu)改善

行業(yè)：國補(bǔ)帶動(dòng)需回暖，多數(shù)品類量價(jià)齊增小家電板塊子行業(yè)眾多，整體較為分散。清潔電器、凈水器、電飯煲以及臺(tái)式微蒸烤是規(guī)模較大的細(xì)分板塊，從增速來看，咖啡機(jī)、清潔電器、凈水器、榨汁機(jī)以及凈化器同比增速居前。

從賽道維度對(duì)比，清潔電器自2015 年以來銷額保持正增長，咖啡機(jī)自2022 年以來銷額保持正增長。2024 年10 月以來，在國補(bǔ)助力下，小家電品類終端銷額表現(xiàn)明顯回暖，2024 年10月 - 2025 年3 月的6 個(gè)月累計(jì)銷額同比數(shù)據(jù)中，咖啡機(jī)、清潔電器、凈水器、榨汁機(jī)、凈化器銷額同比增速居前。量價(jià)拆分來看，國補(bǔ)對(duì)剛需品類價(jià)格拉動(dòng)明顯。

格局：清潔電器與廚小電格局較為集中，水家電格局相對(duì)分散清潔電器領(lǐng)域中，頭部品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，競爭格局相對(duì)集中。掃地機(jī)器人品類，競爭格局較為集中，科沃斯、石頭、云鯨、追覓、小米等品牌表現(xiàn)突出，線上CR5 高達(dá)96%，線下科沃斯憑借早期優(yōu)勢占據(jù)較大份額，石頭、追覓也有雙位數(shù)水平的提升，掃地機(jī)品類主流價(jià)格帶相對(duì)明確，線上部分品牌均價(jià)在3000 - 4000 元左右，小米、美的均價(jià)在2300 元左右。洗地機(jī)品類中，添可份額顯著領(lǐng)先，線上追覓、石頭追趕較快，但與添可仍有一定差距；線上洗地機(jī)均價(jià)下滑趨勢階段性減緩。廚小電方面，多數(shù)品類呈現(xiàn)寡頭競爭態(tài)勢，均價(jià)持續(xù)提升。養(yǎng)生壺品類格局較為分散，北鼎堅(jiān)定地定位于高端領(lǐng)域，與其他品牌在價(jià)格上形成明顯區(qū)隔。豆?jié){機(jī)板塊中，九陽市場地位穩(wěn)固，線上銷額份額接近50%，線下份額超過80%，且線上線下定價(jià)差異較為突出。電飯煲和電壓力鍋品類均呈現(xiàn)寡頭競爭格局，蘇泊爾、美的、九陽等品牌占據(jù)市場主要份額，不同品牌價(jià)格帶存在一定區(qū)隔。水家電市場在國補(bǔ)政策紅利的加持下持續(xù)擴(kuò)容。

凈水器品類格局相對(duì)分散，線上小米、美的和海爾占據(jù)領(lǐng)先地位，線下A.O 史密斯優(yōu)勢明顯，線上線下的價(jià)格帶差異較大。

公司：國補(bǔ)拉動(dòng)內(nèi)需，2025Q1 部分公司業(yè)績?cè)鲩L亮眼具體到公司層面，廚小電行業(yè)中，2024Q4 國補(bǔ)對(duì)企業(yè)收入體量增長及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有所助力。

2025Q1，廚小電行業(yè)龍頭多錄得較好收入增長，如北鼎股份國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)亮眼增幅，九陽股份收入降幅環(huán)比收窄。清潔電器行業(yè)龍頭2024A 及2025Q1 收入規(guī)模均錄得較好增長，國補(bǔ)對(duì)掃地機(jī)產(chǎn)品內(nèi)銷拉動(dòng)作用顯著，2025Q1，石頭科技延續(xù)積極競爭策略，營收大幅增長，而科沃斯通過完善產(chǎn)品布局和內(nèi)生效率優(yōu)化實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L，但石頭科技因加大投放力度導(dǎo)致業(yè)績存在一定下滑。業(yè)績端來看，2025Q1，廚房小電中，新寶股份、北鼎股份業(yè)績?cè)鲩L相對(duì)亮眼，蘇泊爾業(yè)績?cè)鲩L較好；清潔電器龍頭表現(xiàn)有所分化。

投資建議：國補(bǔ)助力需求回暖，關(guān)注改善持續(xù)性2025 年國補(bǔ)政策得以延續(xù)，并且呈現(xiàn)出積極的發(fā)展態(tài)勢。中央及地方政府進(jìn)一步擴(kuò)大了政策適用的品類范圍，這其中不僅包括了傳統(tǒng)的廚房小家電，如電飯煲、電壓力鍋、豆?jié){機(jī)等，還涵蓋了清潔電器、凈水器、養(yǎng)生壺等新興品類。在國補(bǔ)政策的推動(dòng)下，2025 年小家電市場的需求或有望實(shí)現(xiàn)改善，建議重點(diǎn)關(guān)注小家電企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L的持續(xù)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、全球經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；2、產(chǎn)品上新不及預(yù)期；3、行業(yè)競爭加??；4、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；5、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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轉(zhuǎn)自長江證券股份有限公司 研究員：陳亮