證券行業(yè)周報(bào)：兩融余額維持高位 日均交易量小幅回落

核心要點(diǎn)：

市場(chǎng)回顧：板塊PB 估值回落至33%分位數(shù)

根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，上周（11.24-11.28）上證指數(shù)上漲1.4%，滬深300 指數(shù)上漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.5%。申萬(wàn)非銀金融指數(shù)上漲0.7%，漲跌幅排名25/31，跑輸滬深300 指數(shù)1pct；其中，券商指數(shù)上漲0.7%，跑輸滬深300 指數(shù)0.9pct。券商指數(shù)PB 為1.35x，估值自8 月以來持續(xù)回落，目前處于近十年的33%分位數(shù)。

上周券商板塊漲幅排名前5 的券商分別是：興業(yè)證券（+3.4%）、東北證券（+2.4%）、華泰證券（+2.2%）、中銀證券（+2.1%）、國(guó)泰海通（+1.5%）。

跌幅最大的5 家券商分別是：方正證券（-0.6%）、東吳證券（-0.7%）、華創(chuàng)云信（-0.7%）、長(zhǎng)江證券（-0.9%）、南京證券（-1%）。

行業(yè)周數(shù)據(jù)：11 月兩市日均股票成交額同環(huán)比均有下降（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：上周（11.24-11.28），滬深兩市日均股票成交額為17254億元（環(huán)比-6.7%），成交額連續(xù)兩周回落。單月來看，11 月兩市日均股票成交額為18978 億元（同比-1.67%、環(huán)比-11.5%）；四季度10-11 月日均成交20112 億元，環(huán)比-3.5%。新發(fā)基金方面，11 月股票型、混合型、債券型基金新發(fā)份額分別為307 億份（環(huán)比+36%、同比-71%）、240 億份（環(huán)比+51%、同比+498%）、217 億份（環(huán)比+49%、同比-42%）。截至11 月末，今年新發(fā)股票型、混合型、債券型基金份額同比分別+76%、+140%、-40%。

（2）投行業(yè)務(wù)：11 月共有25 家公司進(jìn)行股權(quán)融資，融資規(guī)模為526 億元（環(huán)比-8.5%、同比+81%），今年股權(quán)融資規(guī)模明顯加快。11 月IPO 家數(shù)為11 家、融資規(guī)模為102 億元（環(huán)比-7.5%、同比+147.2%）；增發(fā)家數(shù)為9家，增發(fā)規(guī)模為345 億元（同比+560%）。累計(jì)來看，1-11 月股權(quán)融資規(guī)模同比+281%，其中IPO 融資規(guī)模同比+93%，再融資規(guī)模同比+332%。

（3）資本中介業(yè)務(wù)：截至11 月末，兩市融資融券余額達(dá)到24720 億元（環(huán)比+0.4%），兩融余額持續(xù)增長(zhǎng)，占A 股總流通市值比例達(dá)2.83%。其中融資余額增加至24550 億元（環(huán)比+0.4%），規(guī)模維持在年內(nèi)高位；融券余額為170 億元（環(huán)比+4.8%），融券余額占比維持在0.7%以下。

投資建議

券商三季報(bào)表現(xiàn)亮眼，但板塊自8 月末以來持續(xù)回落，PB 估值已經(jīng)降至近十年33%分位數(shù)，我們認(rèn)為當(dāng)前板塊具備較高性價(jià)比。我們維持證券行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注beta 屬性較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)券商，如指南針；港股建議關(guān)注市場(chǎng)交投活躍背景下業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的九方智投控股。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期及國(guó)際形勢(shì)變化導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加?。毁Y本市場(chǎng)發(fā)展政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)收入短期下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：張智瓏