零售的奔騰年代系列(一)：日本商超行業(yè)啟示錄 胖東來(lái)模式的逆勢(shì)成長(zhǎng)
2024 年底通過(guò)《美日消費(fèi)變遷的啟示》我們提出：零售變革帶來(lái)的機(jī)會(huì)，是未來(lái)中國(guó)消費(fèi)行業(yè)進(jìn)攻性最強(qiáng)的行業(yè)性機(jī)會(huì)，有望孕育一波長(zhǎng)牛公司。為更好承接這波由零售公司崛起帶來(lái)的長(zhǎng)期投資紅利，本系列報(bào)告將著眼于已經(jīng)走過(guò)中國(guó)所處階段的其他國(guó)家，結(jié)合中國(guó)國(guó)情（尤其是電商外賣(mài)的影響），嘗試去回答從需求到格局到估值定價(jià)的多種問(wèn)題。
航空行業(yè)2026年度投資策略：供給約束不斷強(qiáng)化 客座率升至歷史高位 “高”彈性或一觸即發(fā)
1、淡季不淡，9 月中旬以來(lái)票價(jià)同比轉(zhuǎn)正，其背后原因?yàn)楹危?、客座率升至歷史高位。據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，今年9 月，全民航客座率高達(dá)86.3%，為2006 年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的同期最高值。該數(shù)字已經(jīng)接近2019 年8 月暑運(yùn)時(shí)期的86.6%和2024 年8 月的86.9%。10 月以來(lái)，趨勢(shì)延續(xù)。3、低增速的航班量供給+持續(xù)增長(zhǎng)的旅客。國(guó)內(nèi)航班量增速已低于1%，旅客量韌性增長(zhǎng)。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)周刊：支持政策持續(xù)強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)加速完善
工業(yè)和信息化部將加強(qiáng)與有關(guān)部門(mén)協(xié)同配合，著力做好場(chǎng)景創(chuàng)新、開(kāi)放共享、供需對(duì)接，遴選一批標(biāo)志性、創(chuàng)新性、適用性強(qiáng)的新技術(shù)新產(chǎn)品，挖掘開(kāi)發(fā)一批潛力大、效益強(qiáng)、價(jià)值高的新場(chǎng)景，培育一批場(chǎng)景創(chuàng)新促進(jìn)機(jī)構(gòu)，舉辦系列供需對(duì)接活動(dòng)，打造供需對(duì)接平臺(tái)，以場(chǎng)景應(yīng)用牽引技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為推進(jìn)新型工業(yè)化、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供有力支撐。
通信行業(yè)：海外光通信廠商業(yè)績(jī)亮眼 持續(xù)關(guān)注算力連接環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)
事件：當(dāng)?shù)貢r(shí)間11 月4 日，Lumentum 發(fā)布FY26Q1 財(cái)報(bào)；FY26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.3 億美元（YoY+58%，Qo）Q；+N11o%n-GAAP 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11 月5 日，Coherent發(fā)布FY26Q1 財(cái)報(bào)；FY26Q1 營(yíng)收15.8 億美元（YoY+17%，QoQ+3%）；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY+2.0pct，QoQ+0.7pct）。
機(jī)械設(shè)備行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)：五年內(nèi)最好的三季報(bào) 技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)明顯
行業(yè)整體：五年內(nèi)最好的機(jī)械三季報(bào)。從單三季度可比口徑看，25Q3機(jī)械代表上市公司收入均值同比+18%，創(chuàng)23 年以來(lái)新高；歸母凈利潤(rùn)均值同比+49%，創(chuàng)21 年以來(lái)新高。分板塊看，除了光伏設(shè)備受過(guò)剩產(chǎn)能拖累，以及軌交領(lǐng)域受交付節(jié)奏影響外，各板塊表現(xiàn)均較優(yōu)。
國(guó)際產(chǎn)業(yè)新聞早知道：中美暫停互征“港口費(fèi)”一年，歐盟考慮放寬人工智能法規(guī)
美國(guó)貿(mào)易代表辦公室當(dāng)?shù)貢r(shí)間9日在一份聲明中宣布，自11月10日起暫停對(duì)中國(guó)在海事、物流和造船領(lǐng)域的主導(dǎo)地位進(jìn)行301調(diào)查，為期一年。隨后，中國(guó)交通運(yùn)輸部網(wǎng)站發(fā)布公告，宣布暫停對(duì)美船舶收取船舶特別港務(wù)費(fèi)、暫停開(kāi)展航運(yùn)業(yè)造船業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全和發(fā)展利益受影響情況調(diào)查。
銀行行業(yè)2026年投資策略報(bào)告：資金面和市場(chǎng)因素共同引導(dǎo) 穩(wěn)健+高股息屬性更受青睞
2025 年宏觀經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，銀行業(yè)基本面表現(xiàn)尚未見(jiàn)明顯改善，高股息策略繼續(xù)演繹。資金面來(lái)看，險(xiǎn)資長(zhǎng)線資金、國(guó)家隊(duì)、公募基金仍有較強(qiáng)增配銀行的動(dòng)力。國(guó)內(nèi)銀行基本面延續(xù)筑底，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進(jìn)一步提升。經(jīng)濟(jì)環(huán)境目前尚未顯現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇特征，繼續(xù)看好高股息紅利策略，并關(guān)注低估值、有變化標(biāo)的。
鋰電池行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)及展望：業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng) 積極關(guān)注四條主線
2025 年鋰電池指數(shù)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)。2025 年以來(lái)，鋰電池指數(shù)走勢(shì)總體強(qiáng)于滬深300 指數(shù)，截至11 月7 日鋰電池指數(shù)上漲73.20%，跑贏滬深300 指數(shù)54.39 個(gè)百分點(diǎn)；豫股鋰電池中的多氟多走勢(shì)強(qiáng)于板塊指數(shù)。
環(huán)保：印尼垃圾焚燒市場(chǎng)招標(biāo)在即 藍(lán)海市場(chǎng)開(kāi)啟
近日，印尼能源與礦產(chǎn)資源部宣布，關(guān)于垃圾焚燒的印尼總統(tǒng)令（2025 年第109 號(hào)）已正式頒布，并于2025 年10 月10 日起生效。
汽車(chē)和汽車(chē)零部件行業(yè)周報(bào)：馬斯克薪酬激勵(lì)方案通過(guò) 看好T鏈核心主線
本周行情：汽車(chē)板塊本周表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。本周（11 月3 日-11 月9 日）A 股汽車(chē)板塊下跌0.5%，在申萬(wàn)子行業(yè)中排名第25 位，表現(xiàn)弱于滬深300（-0.2%）。
寵物行業(yè)系列報(bào)告(二)-寵物主糧：寵物經(jīng)濟(jì)核心賽道 國(guó)產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼
主糧：寵物經(jīng)濟(jì)核心賽道，長(zhǎng)期有望量?jī)r(jià)齊升。據(jù)派讀大數(shù)據(jù)發(fā)布的《中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)》，近年來(lái)寵物市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定提升，2024年達(dá)3002億元，同比+7%，從支出結(jié)構(gòu)上看，主糧為寵物經(jīng)濟(jì)的核心賽道，支出占比36%。展望未來(lái)，我們認(rèn)為寵物主糧有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，考慮1）到量：：家庭規(guī)模小型化背景下，養(yǎng)寵能夠滿足個(gè)人陪伴需求；2）價(jià)：越來(lái)越多的寵物主將寵物視為家庭成員，為消費(fèi)升級(jí)打下基礎(chǔ)，單只寵物支出有望穩(wěn)定提升。
農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年11月投資策略：核心推薦港股奶牛養(yǎng)殖標(biāo)的 牛肉價(jià)格有望重啟加速上漲
各細(xì)分板塊推薦邏輯：1）肉牛及原奶：看好牧業(yè)大周期反轉(zhuǎn)，2025 年國(guó)內(nèi)肉牛大周期或迎拐點(diǎn)，海內(nèi)外肉牛及原奶景氣有望共振上行。2）生豬：短期豬價(jià)虧損有望加速市場(chǎng)化去產(chǎn)能，中期反內(nèi)卷支撐長(zhǎng)期價(jià)格中樞，看好低成本龍頭估值修復(fù)。3）寵物：稀缺消費(fèi)成長(zhǎng)行業(yè)，有望持續(xù)受益人口變化趨勢(shì)。4）飼料：水產(chǎn)景氣穩(wěn)步復(fù)蘇，水產(chǎn)料龍頭海大集團(tuán)相對(duì)行業(yè)超額收益明顯，同時(shí)海外布局穩(wěn)步推進(jìn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性凸顯。5）禽：禽產(chǎn)能整體維持低波動(dòng)，其中，白雞中長(zhǎng)期消費(fèi)中樞上移，黃雞有望率先受益內(nèi)需提振，看好龍頭低估值修復(fù)。
游戲行業(yè)2025年三季報(bào)總結(jié)：頭部公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品貢獻(xiàn) 游戲行業(yè)三季度業(yè)績(jī)大增
游戲行業(yè)三季度利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，特別是具備優(yōu)秀產(chǎn)品的行業(yè)頭部公司增幅顯著，看好行業(yè)景氣度向上趨勢(shì)，后續(xù)關(guān)注核心產(chǎn)品表現(xiàn)及行業(yè)估值提升趨勢(shì)。
旅游行業(yè)黑龍江產(chǎn)業(yè)研究系列報(bào)告：進(jìn)入冰雪季 冰雪旅游逐步升溫
2025—2026 年黑龍江省冬季冰雪旅游“百日行動(dòng)”將于11 月8 日啟動(dòng)。黑龍江省文化和旅游廳副廳長(zhǎng)沈廣春表示，今冬黑龍江省定于2025 年11 月8日至2026年2 月28 日開(kāi)展2025—2026 年黑龍江省冬季冰雪旅游“百日行動(dòng)”。聚力產(chǎn)品供給，打造全域冰雪旅游新體系。以“賞冰樂(lè)雪在龍江”產(chǎn)品提升行動(dòng)為核心，構(gòu)建多層次、全譜系的冰雪產(chǎn)品矩陣。聚焦業(yè)態(tài)創(chuàng)新，培育文旅深度融合新動(dòng)能。
鋰電行業(yè)周刊：鋰電出口管制措施暫停一年實(shí)施，企業(yè)加快海外布局
據(jù)了解，鈉離子電池具有寬溫域、高倍率、長(zhǎng)循環(huán)、高安全性等特點(diǎn)，相比于傳統(tǒng)鋰電池，它在-40℃的環(huán)境中依然能夠放出85%以上的容量，零伏條件下也能實(shí)現(xiàn)無(wú)損存儲(chǔ)運(yùn)輸。由于鈉離子電池屬于第9類(lèi)雜項(xiàng)危險(xiǎn)貨物，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在運(yùn)輸出口前，海關(guān)需對(duì)其包裝的適用性、合規(guī)性和安全性實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢驗(yàn)鑒定，鑒定合格核發(fā)相關(guān)證書(shū)后，企業(yè)才可辦理出口通關(guān)手續(xù)。
鋼鐵行業(yè)周度更新報(bào)告：表需繼續(xù)回升 庫(kù)存繼續(xù)回落
需求有望逐步觸底；供給端即便不考慮供給政策，目前行業(yè)虧損時(shí)間已經(jīng)較長(zhǎng)，供給的市場(chǎng)化出清已開(kāi)始出現(xiàn)，我們預(yù)期鋼鐵行業(yè)基本面有望逐步修復(fù)。而若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進(jìn)展將更快展開(kāi)。
