證券行業(yè)：在科創(chuàng)板“實驗田”引入做市商制度

    事件：

    7月15日晚間，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放 打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》，意見中提到研究在全證券市場穩(wěn)步實施以信息披露為核心的注冊制，在科創(chuàng)板引入做市商制度。

    點評：

    做市商的由來。做市商是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。買賣雙方不需等待交易對手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對手方即可達成交易，同時還能通過買賣差價獲得一定利潤。通常做市商主要服務(wù)于一些流動性較差，成交量較少的公司。

    做市商制度的優(yōu)勢。由于《意見》仍處于研究階段，具體內(nèi)容要等正式發(fā)文才能知曉，此處僅作預(yù)判。

    根據(jù)之前新三板做市商制度的實施情況判斷，做市商制度對流動性較低、規(guī)模較小、風(fēng)險較高的公司更為友好，主要作用如下：（1）增加市場流動性，做市商可以主動出面把流動性較差關(guān)注度較低的優(yōu)質(zhì)公司做市，只要做市所需的資金由做市商承擔(dān)，就可以隨時應(yīng)付任何買賣，活躍市場。買賣雙方不必等到對方出現(xiàn)，只要由做市商出面，承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易就可以進行。保證了市場進行不間斷的交易活動，即使市場處于低谷也是一樣，帶活整個科創(chuàng)板塊的交易。（2）穩(wěn)定市場，流動性較差的公司股票在面對突然增加的成交量會出現(xiàn)暴漲暴跌情況，此時做市商有責(zé)任參與做市，遏制市場投機的發(fā)生，起到市場“穩(wěn)定器”的作用。（3）價格發(fā)現(xiàn)功能，做市商的報價一般都是充分考慮市場參與者的信息以衡量自身風(fēng)險和收益的基礎(chǔ)上形成的投資者在報價基礎(chǔ)上進行決策，并反過來影響做市商的報價，從而促使證券價格逐步靠攏其實際價值。

    成為做市商需要滿足以下幾點要求：（1）有雄厚的資金實力和足夠的證券儲備來滿足交易的正常進行。

    （2）有足夠的證券庫存管理能力，能承受庫存證券所帶來的風(fēng)險。（3）有強大的研究分析能力，所報價格能反映證券在市場中的實際價值。綜上，資本實力雄厚和研究分析能力突出的頭部券商和大型金融機構(gòu)有望成為首批科創(chuàng)板做市商機構(gòu)。

    綜上，我們認為本次在科創(chuàng)板實行做市商制度旨在增加科創(chuàng)板的市場流動性，幫優(yōu)秀科技企業(yè)引入資金；同時穩(wěn)定市場價格，避免市場大起大落；讓證券價格回歸實際，做市商的報價一般都是經(jīng)過充分的市場分析，讓證券價格向其實際價值靠攏。

    風(fēng)險提示：政策推行不及預(yù)期；市場流動性風(fēng)。