城門失火，殃及池魚。況且在一個擁擠的魚塘里，身形彪悍的大魚猛地翻個身，喝口水，都能讓身邊的小魚不好過。
如果把世界經(jīng)濟(jì)比作魚塘，美國就是池子里最大的一條魚，而美元的流動性就是水里珍貴的氧氣。
隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，以及美聯(lián)儲連續(xù)加息的節(jié)奏，美元資本不斷回流美國。當(dāng)大魚吸干了池子里的氧氣，剩下的小魚小蝦米就缺氧得難受了。
于是最近我們看到，新興市場國家如同多米諾骨牌一樣倒下：巴西、阿根廷、土耳其連續(xù)出現(xiàn)股債匯崩盤。
如今，連鎖反應(yīng)“傳染”到了南亞，人口近2億的巴基斯坦不幸中招。
半年之內(nèi)3次貶值
由于經(jīng)濟(jì)狀況不斷惡化和對國際收支危機(jī)的擔(dān)憂，當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周一（6月11日），巴基斯坦央行宣布將本幣盧比貶值 3.7%，至每美元119.84盧比。
這是自去年12月以來，巴基斯坦盧比第三次貶值，半年時(shí)間累計(jì)貶值幅度達(dá)15%。彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，盧比是年初至今全亞洲對美元貶值幅度最大的貨幣。
每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）注意到，巴基斯坦目前實(shí)施的是央行主動管理的固定匯率制度，自由浮動空間有限。
問題是，要維持一個固定匯率水平，需要央行有足夠的實(shí)力護(hù)盤。而巴基斯坦的外匯儲備大約只有100億美元，是最近3年來的最低水平，而巴基斯坦去年7月到今年5月的貿(mào)易逆差卻有339億美元。也就是說，巴國央行手上的外匯只抵得上3個多月的貿(mào)易赤字。
巴基斯坦《國民報(bào)》6月6日報(bào)道，由于外匯儲備枯竭，加之巴盧比兌美元大幅貶值，巴基斯坦可能面臨嚴(yán)重的國際收支問題，這可能將迫使新政府向國際貸款機(jī)構(gòu)，尤其是向國際貨幣基金組織（IMF）尋求財(cái)政援助。
巴基斯坦央行在一份電郵聲明中表示，他們正在監(jiān)控形勢，并“已經(jīng)準(zhǔn)備好確保金融市場的穩(wěn)定，遏制投機(jī)壓力的出現(xiàn)”。
貿(mào)易逆差造成“美元荒”
每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）注意到，巴基斯坦盧比在去年12月和今年3月兩次貶值，幅度分別約為5%和4.5%。
6個月內(nèi)連續(xù)3次貶值的背后，是巴基斯坦貿(mào)易“失血”帶來的“美元荒”，逼迫該國央行通過貶值刺激出口競爭力，換回珍貴的美元外匯。
巴基斯坦央行在聲明中表示，基于市場的（匯率）調(diào)整反映出該國的國際收支狀況，這是由于巨額貿(mào)易逆差所造成的。巴基斯坦央行預(yù)計(jì)，該國貨幣的貶值、加息和其他措施將“遏制外部賬戶失衡”。
一些分析師則預(yù)計(jì)巴基斯坦盧比將進(jìn)一步下跌。例如，渣打銀行本月就下調(diào)了對巴基斯坦盧比的預(yù)期，預(yù)計(jì)巴基斯坦盧比兌美元匯率將在今年年底前將跌至每美元125盧比，并稱IMF可能會要求巴基斯坦當(dāng)局進(jìn)一步壓低盧比匯率。
據(jù)巴基斯坦《論壇報(bào)》援引巴基斯坦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)報(bào)道稱，該國五月份進(jìn)口額達(dá)到58億美元的歷史最高值。此前，巴基斯坦當(dāng)局曾采取了一切能采取的遏制進(jìn)口的措施，包括引入保證金、對進(jìn)口商品征收重稅，但迄今為止沒有取得任何成效。
臨時(shí)財(cái)長阿赫塔爾表示，預(yù)計(jì)到截至今年6月的財(cái)年，巴基斯坦的財(cái)政赤字率為6.1%，不僅高于4月份政府報(bào)告的5.4%，還遠(yuǎn)高于4.1%的目標(biāo)。
不過，巴基斯坦還能獲得通過FDI（外商直接投資）輸入的美元。據(jù)巴基斯坦《商業(yè)記錄報(bào)》5月16日報(bào)道，巴基斯坦央行最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受中國投資推動作用，2017-18財(cái)年前十個月（2017年7月-2018年4月）巴外國直接投資達(dá)22億美元，保持穩(wěn)步增長趨勢，同比增長2.4%，其中中國對巴直接投資增速明顯，達(dá)14.14億美元，同比增長57%，繼續(xù)占據(jù)對巴直接投資首位。
臨時(shí)財(cái)長：大選前不會向IMF求援
每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，在美元走強(qiáng)、美債收益率飆升，以及美聯(lián)儲加息預(yù)期等宏觀背景下，包括巴基斯坦、阿根廷和巴西等在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體近期均遭到不同程度的拋售，這些貨幣也相應(yīng)貶值。
目前，土耳其、印尼和印度均提高了利率，阿根廷央行更是在5月初的短短八天時(shí)間內(nèi)連續(xù)三次絕望式加息。巴基斯坦央行在上月也將政策利率上調(diào)至6.5%，為今年三年以來的最高水平。
6月7日，阿根廷政府和IMF達(dá)成一項(xiàng)3年期的待用安排（SBA）融資協(xié)議，總額為500億美元。彭博社評論認(rèn)為，巴基斯坦可以借鑒阿根廷向IMF求助的做法。
巴基斯坦臨時(shí)財(cái)長阿赫塔爾則表示，巴基斯坦臨時(shí)政府目前不會向IMF尋求援助，在7月25日的全國大選之后，新的政府將決定是否向IMF申請紓困貸款。
巴基斯坦Topline 證券首席執(zhí)行長索海爾對彭博社采訪時(shí)表示，在可能尋求的貸款計(jì)劃之前，巴基斯坦應(yīng)該向IMF發(fā)出一個信號，表明巴基斯坦正在努力達(dá)到其救助標(biāo)準(zhǔn)。
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