消費(fèi)級AR眼鏡系列報告(一)：破局與展望-全球AR市場增長邏輯與投資機(jī)遇

報告要點

破局：AI 眼鏡驗證“漸進(jìn)式迭代”新范式

消費(fèi)級AR 眼鏡發(fā)展此前相對滯后，原因之一在于“一步到位”的技術(shù)路徑難以同時滿足“輕薄便攜”的產(chǎn)品形態(tài)與“價格親民”的市場需求。當(dāng)前AI 眼鏡采用“漸進(jìn)式迭代”范式，路徑為：音頻眼鏡（培育用戶習(xí)慣）→ AI 眼鏡（加入智能計算單元）→ AI+AR 眼鏡（可能的最終形態(tài)）。

2024 年全球AI 智能眼鏡銷量為152 萬臺，同期傳統(tǒng)A R 眼鏡銷量為5 0 萬臺。以Meta 產(chǎn)品為例，其初代Ray-B an Stories 因功能相對單一，月活用戶占比不足10%；在2023 年升級多模態(tài)A I 功能后，Ray-Ban Meta 截至2025年Q2 累計銷量接近300 萬副，反映了市場對“A I+社交”產(chǎn)品定位的接受度。

展望：傳統(tǒng)眼鏡市場的替代潛力

AI 及AR 眼鏡的功能迭代，意圖承載傳統(tǒng)眼鏡向“電子化+智能化”轉(zhuǎn)型的方向。 市場基礎(chǔ)方面，全球傳統(tǒng)眼鏡（近視鏡+太陽鏡）年銷量超15 億副，為智能眼鏡提供了存量替代的市場基礎(chǔ)。根據(jù)我們測算，若A I+A R 方案持續(xù)成熟，行業(yè)滲透率從2023 年的0. 01%提升至2030 年的4.44%，同時平均售價（ASP）降至1500 元人民幣的大眾消費(fèi)價位區(qū)間，全球A R 智能眼鏡市場規(guī)模預(yù)計將從2023 年的7. 35 億元增長至2030 年的1187 億元人民幣，期間年均復(fù)合增長率（CAGR）預(yù)計為 106.7%。

格局：競爭焦點從硬件產(chǎn)品向生態(tài)構(gòu)建演進(jìn)

行業(yè)競爭邏輯呈現(xiàn)從短期側(cè)重“硬件產(chǎn)品”迭代，向長期側(cè)重“生態(tài)壁壘”構(gòu)建演進(jìn)的趨勢。短期市場競爭體現(xiàn)在硬件迭代速度，長期競爭則可能圍繞跨設(shè)備協(xié)同能力和開發(fā)者生態(tài)展開。

展望全球，Meta 采用“AI+AR”的技術(shù)路線，并研發(fā)肌電信號（sEMG）腕帶等交互方式；Google 則轉(zhuǎn)向開放生態(tài)模式，通過技術(shù)賦能拓展合作伙伴。國內(nèi)廠商可分為兩類：一是雷鳥、Roki d 等，側(cè)重技術(shù)研發(fā)和快速硬件迭代；二是華為、小米等廠商，依托其手機(jī)生態(tài)（如鴻蒙、AIoT）構(gòu)建跨設(shè)備協(xié)同能力，以期提高用戶留存。

投資建議

AR 眼鏡BOM 成本中，成本占比依次排序為：光學(xué)顯示單元（43%）、以芯片為核心的計算單元（31%）、存儲部分（15%）、感知單元（9%） ，以及其他。

智能眼鏡因功能多元，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋廣，上游是硬件（芯片、傳感器、光學(xué)等）與軟件（云計算、開發(fā)引擎等）供應(yīng)商；中游為品牌方及內(nèi)容生產(chǎn)企業(yè)；下游含互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)視光等銷售渠道與內(nèi)容分發(fā)渠道，最終觸達(dá)用戶。

建議重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中價值量占比較高的核心環(huán)節(jié)企業(yè)。

風(fēng)險提示： 1. 技術(shù)迭代與落地風(fēng)險；2. 需求與生態(tài)適配風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自五礦證券有限公司 研究員：何曉敏