家電行業(yè)：景氣持續(xù)提升 線上轉移加速

    投資思考：4 月景氣度持續(xù)恢復，龍頭恢復進程領先，5-6 月有望維持高景氣度行業(yè)景氣度：（1）出貨端。受20 年同期基數影響，4 月份行業(yè)內銷市場出貨端銷量增速有所放緩，但仍呈現小幅提升趨勢。對比2019 年同期來看，4 月內銷出貨端銷量降幅收窄至12.0%，恢復態(tài)勢良好。分品牌看，老板、方太等頭部品牌恢復進程領先行業(yè)，累計出貨量同比均實現雙位數增長，對比2019 年同期分別下滑8.0%/1.6%，降幅持續(xù)收窄，方太已實現單月同比轉增。（2）零售端。1-4月行業(yè)零售端景氣度持續(xù)恢復，受線上促銷及行業(yè)線上轉移進程持續(xù)加速影響，對比19 年同期，行業(yè)線上渠道銷量實現55%的同比增幅，線下渠道銷量降幅擴大至24%。

    材料成本上行疊加龍頭推新賣貴，行業(yè)均價持續(xù)上行。油煙機產品原材料主要為各類板材、銅、玻璃等，原材料成本占比達85%以上，大宗商品的價格提升將使企業(yè)盈利能力承壓，廠商除通過提升運營效率、套期保值等方式降低成本外，也通過推新賣貴等方式將壓力轉移至下游消費者，4 月行業(yè)線上/線下均價對比19年同期分別提升3.5%/8.5%，全年累計對比19 年同期提升4.7%/12.9%。

    景氣度展望：我們預計油煙機行業(yè)景氣度將持續(xù)恢復。（1）5-6 月將進入廚電行業(yè)傳統旺季，企業(yè)端也積極應對，老板、方太等頭部品牌均已提前進行產品系列的新品儲備，未來兩月行業(yè)有望通過產品力及均價的提升實現有效復蘇。（2）6月即將進入電商平臺半年度促銷節(jié)慶，油煙機行業(yè)線上轉移進程持續(xù)推進，線上大促有望提振行業(yè)整體銷售。（3）竣工回暖支撐終端銷售。2021 年3-4 月房地產行業(yè)竣工數據較19 年同期增速持續(xù)為負，低于市場預期，油煙機行業(yè)是典型的地產后周期產業(yè)，預期未來隨地產竣工數據逐步復蘇，將對油煙機行業(yè)銷量形成支撐。

    【小結】1-4 月廚電行業(yè)持續(xù)恢復，格局繼續(xù)集中，未來短期有望維持景氣度恢復趨勢，實現價量雙升。

    風險提示：家電市場競爭加劇、地產竣工不及預期、原材料價格持續(xù)上行