鋼鐵行業(yè)：關注政策預期修復及下游補庫

    投資建議：中長期依然看好鋼鐵。在估值歷史低位、盈利歷史中高位的大背景下，碳中和及壓減鋼產量大概率帶來行業(yè)供給天花板，加之原料端鐵礦、焦炭供給增加再次貢獻成本紅利，鋼鐵股中期將迎來一波業(yè)績、估值雙升的板塊性機會。建議三條主線選股：1）需求確定的制造業(yè)上游板材，推薦寶鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份，關注重慶鋼鐵、南鋼股份、鞍鋼股份等；2）對流動性敏感的上游資源品，推薦包鋼股份、關注鄂爾多斯；3）高彈性的優(yōu)質長材企業(yè)，關注馬鋼股份、三鋼閩光、方大特鋼、韶鋼松山。

    行業(yè)觀點：預期修復以及下游庫存回補，鋼鐵震蕩筑底。自5 月初至今，鋼鐵期貨、股票回調幅度均達到20-30%左右的歷史較大級別，從上周政策表態(tài)來看，有趨于緩和的跡象，疊加鋼坯試探上漲、期貨筑底反彈，我們認為市場對悲觀情緒的反應已經較為充分；供需層面，考慮到部分下游企業(yè)過去一個月以來積累了較大的補庫存需求，以及產業(yè)鏈買漲不買跌的心里，我們判斷鋼鐵行業(yè)進入震蕩筑底階段，甚至不排除股票階段性底部可能已經出現(xiàn)。中期來看，再次重申本輪鋼價上漲的三大邏輯均未發(fā)生變化。

    短期來看，我們對行業(yè)二季度業(yè)績仍然維持樂觀，預計二季度業(yè)績同環(huán)比仍保持良好增長，提示關注鋼鐵中報行情。

    行情回顧：本周申萬鋼鐵下跌0.5%，落后上證綜指3.6%。漲幅居前的個股為甬金股份（9.4%）、鋼研高納（9.2%）、ST 撫鋼（7.9%）。本周螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約最新報價分別環(huán)比-4.9%、-4.1%、-7.0%、-2.5%；螺紋、熱軋盤面利潤環(huán)比分別16.5%、16.1%。

    行業(yè)動態(tài)：

    普鋼：本周鋼材社會庫存1408 萬噸，環(huán)比減3.1%；其中長材庫存923萬噸，環(huán)比減5.0%；板材庫存485 萬噸，環(huán)比增0.6%。五月中旬鋼廠庫存均值1464 萬噸，環(huán)比減8.0%。高爐剔除淘汰后產能利用率為80.9%，環(huán)比增0.4pct。本周鋼廠螺紋鋼、熱軋、冷軋、中厚板產線開工率分別為69.5%、87.5%、87.2%、81.3%，環(huán)比分別減1.7pct、持平、持平、減1.6pct。本周全國237 家鋼貿商出貨量24.3 萬噸，環(huán)比增25.2%；上海終端線螺走貨量1.9 萬噸，環(huán)比增0.5%。本周螺紋、熱軋、冷軋、中厚板即時毛利分別為617、955、942、870 元/噸，周環(huán)比分別降22.3%、9.2%、8.5%、19.0%；成本滯后毛利分別為801、1139、1126、1054 元/噸，周環(huán)比分別降34.8%、23.4%、23.2%、30.2%。

    鐵礦：澳、巴、印鐵礦石發(fā)貨量2258 萬噸，環(huán)比減9.0%；北方6 港到港量1119 萬噸，環(huán)比增4.4%。本周鐵礦石港口庫存12622 萬噸，環(huán)比增0.9%。本周港口進口礦日均疏港量290 萬噸，環(huán)比降0.4%。國產礦山開工率68.7%，雙周環(huán)比增0.4pct。

    鐵合金：硅錳短期進入高位調整階段；本周硅鐵市場維持穩(wěn)定，鋼廠招標結束，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)略有松動。

    特鋼：本周模具鋼市場價格部分上漲，成交一般。軸承鋼主流品種價格小幅下跌。工業(yè)線材主要產品價格漲跌互現(xiàn)，市場成交略顯不足。

    不銹鋼：本周市場成交持續(xù)走弱為主，商家多認為短期板卷價格仍偏弱為主；加上冷軋庫存較多，現(xiàn)貨貿易商報價持續(xù)呈下降趨勢。

    鋼管：本周國內焊管市場價格上調，庫存下降；無縫管價格小幅調整。

    風險提示：地產需求下滑；制造業(yè)回暖不及預期。