光纖光纜行業(yè)：三大需求拉動 行業(yè)重迎增長機遇

    行業(yè)核心觀點：

    2020 年，新基建得到政策大力推動，5G、云計算作為重要組成部分，結合國際海纜、海外FTTX 建設需求共同拉動光纖光纜行業(yè)，扭轉前期因市場供過于求而導致的低景氣趨勢。5G 建設周期，PVCD 光棒工藝及G.654.E 類別光纖或成主流。短期看，產業(yè)需求尚未完全打開，成本控制仍為廠商主線；中長期，5G 承載網光纖搭建、數據中心內部連接、海外光纖到戶業(yè)務布局或成為廠商開展業(yè)務關鍵，建議關注產業(yè)龍頭與研發(fā)投入居前標的。

    投資要點：

    后4G 時期產業(yè)遇冷，反彈時間點已至。3G 發(fā)牌后光纖光纜行業(yè)經歷10 年發(fā)展黃金期。后4G 時期隨著主流廠商產能大幅釋放而國內需求下降，產品價格大幅下跌，產業(yè)進入瓶頸期。5G 建設周期的開啟、云計算的快速發(fā)展、海外通信建設需求三條主線將激發(fā)產業(yè)活力，趨勢將觸底反彈。

    需求主線一：5G 建設進入黃金期，通信網絡架構提振光纖需求。5G 建設，基站先行，2020 年55 萬+座基站建設目標，結合邊緣生態(tài)建設的大力推進，光纖光纜成長空間得以重新打開。接入、承載、核心網均刺激光纖光纜需求。接入網方面，F(xiàn)TTX 建設迅速，滲透率漸趨飽和，市場將逐步轉移國外。承載網方面， 網絡新架構“AAU+CU+DU”模式重新定義前、中、回傳。前傳光纖直連模式因其成本低、便于故障定位或可成為主流；中傳方面，CU、DU 集中部署模式將大幅采用光纖光纜。

    需求主線二：云計算繁榮發(fā)展利好多模光纖。云市場的發(fā)展提高IDC 內部架構連接要求，葉脊網絡架構或將取代3-Tier 傳統(tǒng)模式，并促使400G 光電互聯(lián)方案流行。

    OM5 多模光纖因其低成本、低功耗，高延展性/兼容性以及傳輸距離短的特征將成為生產廠商主要競爭賽道之一。

    需求主線三：國際通信及海外FTTX 需求錨定行業(yè)發(fā)展新方向。為實現(xiàn)信息互聯(lián)與傳輸，海底光纜需求將持續(xù)堅挺。互聯(lián)網帶寬增長以及海底光纜更迭周期臨近將提振海纜需求。同時，歐洲國家英、法、德、意在積極部署FTTX，中東、拉美、非洲光纖光纜需求同比增速維持在5%以上，可有效緩解國內FTTX 滲透率飽和問題。廠商業(yè)務的國際化提供機會。

    光棒PVCD 工藝成主流，G.654.E 型光纖量價齊升，成為新周期“爆款”。上游光纖預制棒四大工藝中，MCVD操作方式簡便；OVD/VAD 對原料純度要求低，可有效控制成本；PCVD 原料利用率高，折射率分布更為精確。短期產業(yè)仍處于去庫存階段，OVD/VAD 工藝可較為有力協(xié)助企業(yè)降低生產成本，但中長期隨著5G 的持續(xù)推進，建議關注符合5G 要求的采用PCVD 技術標的。

    投資建議：光纖光纜產業(yè)2019 年進入去庫存階段，5G、云計算及海外有效需求短期不能立刻兌現(xiàn)，2020 年產品價格仍將承壓，成本控制良好標的或在短期表現(xiàn)相對突出。中長期可從三條主線入手，5G 前、中傳，海底光纜，IDC 多模光纖布局者將持續(xù)受到利好。建議關注光纖光纜產業(yè)龍頭與研發(fā)投入居前標的。

    風險因素：5G 滲透速度不達預期、光纖光纜行業(yè)競爭加劇、行業(yè)去庫存進度不及預期、海外需求不振