機械行業(yè)：尋找全球化進擊的制造小巨人

    短期催化:新冠疫情下,服務(wù)機器人價值凸顯

    長期前景:行業(yè)處于成長期,中國有望引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展

    2019年，全球/中國的服務(wù)機器人行業(yè)規(guī)模為94.6/22.0億美元，同比+14.1%/+33.3%，5年CAGR為+21.9%/+36.8%

    中國服務(wù)機器人市場規(guī)模占全球市場25%，并持續(xù)提升

    中國在市場規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)環(huán)境等方面都具備全球競爭優(yōu)勢

    行業(yè)驅(qū)動：服務(wù)產(chǎn)業(yè)存在機器換人的需求

    中國第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比持續(xù)提升，2019年已達到53.9%，同時，第三產(chǎn)業(yè)吸納了超過45%的就業(yè)人員

    在工業(yè)化時代，汽車、電子、家電等制造產(chǎn)業(yè)的自動化需求拉動了工業(yè)機器人的蓬勃發(fā)展，而往后看，隨著第三產(chǎn)業(yè)的崛起，醫(yī)療、物流、餐飲等服務(wù)產(chǎn)業(yè)的自動化需求有望拉動相應(yīng)的服務(wù)機器人品類的需求

    高風(fēng)險的服務(wù)型行業(yè)，比如醫(yī)護、救援、消防等，機器換人的需求更強，在此次新冠疫情中得以顯現(xiàn)

    發(fā)展階段：行業(yè)逐步走向成熟，龍頭企業(yè)脫穎而出

    應(yīng)用場景和技術(shù)水平是服務(wù)機器人子行業(yè)景氣度的決定因素。不同子行業(yè)景氣度開始分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)登陸A股

    服務(wù)機器人產(chǎn)業(yè)鏈包括底層硬件、技術(shù)模塊、終端產(chǎn)品，全產(chǎn)業(yè)鏈上國內(nèi)都有全球領(lǐng)先的企業(yè)

    國內(nèi)市場：設(shè)備招標有望迎來拐點

    在經(jīng)歷快速退坡之后，國內(nèi)電動車市場政策基調(diào)回暖，中信證券研究部新能源汽車組預(yù)計2020年國內(nèi)市場將實現(xiàn)銷量130萬，同時以特斯拉為代表的產(chǎn)品有望通過技術(shù)進步實現(xiàn)快速降本，加速汽車電動化滲透率的提升。

    2019年國內(nèi)動力電池裝機量62.38GWH，其中寧德時代占比52%，前五名市場集中度達到80%，電池環(huán)節(jié)格局強者恒強，能夠綁定優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的設(shè)備公司將最為受益。

    經(jīng)歷了2018-2019年行業(yè)招標的平淡之后，預(yù)計2020年行業(yè)招標有望迎來拐點。

    海外市場：歐盟發(fā)力與東亞形成地理競爭

    歐洲已宣布擴產(chǎn)規(guī)模超200GWh，對應(yīng)設(shè)備500-600億元，后續(xù)新產(chǎn)能有望帶來更多設(shè)備需求。

    擴產(chǎn)動機充足：歐盟新2030年新增乘用車碳排放目標較2021年下降37.5%；大眾、寶馬、豐田紛紛上調(diào)電動車銷量預(yù)測、推出更多車型；繼Northvolt招標落地后，近期寧德時代德國工廠也進行招標，歐洲規(guī)模化擴產(chǎn)已經(jīng)進入正在進行時。

    競爭格局明晰，看好國內(nèi)設(shè)備龍頭的全球競爭力

    國內(nèi)龍頭盈利和產(chǎn)能優(yōu)勢明顯：

    對比CKD/贏合科技/先導(dǎo)智能，國內(nèi)公司毛利率平均高出10%，凈利率高出10%-15%，從2014-2018年看CKD（含鋰電）/贏合科技/先導(dǎo)智能收入CAGR為0.2%/74.5%/88.7%，2018年CKD/贏合科技/先導(dǎo)智能收入10.4/20.9/38.9億元，綜合考慮技術(shù)水平和大規(guī)模設(shè)置能力，國內(nèi)鋰電設(shè)備龍頭正面臨跨入全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要機遇期。

    龍頭能夠通過技術(shù)迭代、多品類拓展、供應(yīng)鏈/采購優(yōu)化等多方面應(yīng)對價格壓力，從龍頭公司的報表結(jié)構(gòu)看，現(xiàn)金流壓力趨緩。看好技術(shù)領(lǐng)先、客戶優(yōu)質(zhì)、管理成熟、產(chǎn)能充沛的細分行業(yè)龍頭公司。

    風(fēng)險因素

    中美貿(mào)易爭端加劇導(dǎo)致全球化進度低于市場預(yù)期

    油價低迷導(dǎo)致新能源汽車滲透率提升速度低于預(yù)期

    大量人工智能企業(yè)進軍服務(wù)機器人行業(yè)導(dǎo)致競爭加劇的風(fēng)險

    下游客戶集中，客戶議價能力較強導(dǎo)致的毛利率下行的風(fēng)險