回歸本源，三點相似
中美兩國在醫(yī)療服務體系、保險支付體系以及醫(yī)療監(jiān)管體系等方面有諸多不同，但追溯信息化系統(tǒng)建設本質(zhì)，我們認為兩國醫(yī)療IT 行業(yè)公司具備較高相似性與可比性，具體來看：（1）產(chǎn)品搭建維度，兩國醫(yī)療IT 系統(tǒng)均起源于以支付為主軸的院內(nèi)財務管理系統(tǒng)，信息化逐步覆蓋全臨床流程，并向院外進行延伸；（2）行業(yè)驅動層面，中美醫(yī)療機構對于臨床信息化等信息化的內(nèi)生需求持續(xù)提升，但當前階段行業(yè)發(fā)展仍大幅度依賴政策驅動；（3）溯源兩國相關政策，不難發(fā)現(xiàn)醫(yī)療IT 建設的推進總與支付方式改革相伴，實現(xiàn)醫(yī)療控費是兩國共有的核心需求，兩國醫(yī)療IT 行業(yè)可比性逐步提升。
醫(yī)療IT 投資的后半場何去何從
復盤美國醫(yī)療IT 市場，2009 年HITECH 法案的推出開啟長達8 年的醫(yī)療IT 政策強周期，并由此掀起行業(yè)最大投資浪潮。截至2015 年，美國EHR 滲透率已達到較高水平。但2015 年后美國HCIT 市場并未迎來“后電子病歷荒漠”（Post-HITECH Desert），醫(yī)院整體IT 投資增速并未出現(xiàn)顯著下滑。根據(jù)摩根斯坦利針對1000 家醫(yī)院的調(diào)研顯示，美國醫(yī)療機構在2010~2011 年IT 投資增速位于絕對高位，后續(xù)維持在每年10%左右的增速，并未因為HITECH 法案時間點的結束而產(chǎn)生顯著回落。究其緣由，在以電子病歷為核心的信息系統(tǒng)建設的上半場結束后，以行為數(shù)據(jù)分析、移動醫(yī)療、信息安全、人口健康等領域接棒成為醫(yī)療機構IT 建設下半場的投資重點，同時為應對支付改革，傳統(tǒng)醫(yī)院信息化管理軟件亦再次邁入更新替換周期。對比之下，國內(nèi)市場顯然處于上半場高潮迭起、下半場剛剛開始的中早期階段。
業(yè)績與估值雙升，投資布局正當時
中美兩國醫(yī)療IT 相關政策路徑具備較高一致性：支付改革是最終目的，跨區(qū)域實現(xiàn)患者醫(yī)療數(shù)據(jù)的調(diào)用是必經(jīng)路徑，通過電子病歷實現(xiàn)醫(yī)療臨床數(shù)據(jù)的獲取是第一步，而后續(xù)必將加強跨區(qū)域的調(diào)用。以此判斷，我國截至2020 年電子病歷三到四級的要求絕不是政策的終點，無論是為了實現(xiàn)DRGs 支付改革還是實現(xiàn)分級診療，后續(xù)都需要繼續(xù)加強院內(nèi)數(shù)據(jù)管控和區(qū)域醫(yī)療信息化的建設，而區(qū)域醫(yī)療的建設亦將進一步推動行業(yè)集中度的提升。預計隨著業(yè)績兌現(xiàn)以及創(chuàng)新業(yè)務落地，行業(yè)有望迎來業(yè)績與估值雙升，維持板塊的重點推薦；個股建議關注衛(wèi)寧健康、思創(chuàng)醫(yī)惠等。
風險提示： 1. 政策推進不及預期；
2. 宏觀風險帶來市場波動。
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