中國最任性上市公司掛牌：人均創(chuàng)收2.5億港元，沒任何競爭對手 中煙香港為什么備受關(guān)注？[圖]

    6月12日，中煙香港在香港聯(lián)交所掛牌上市。其每股發(fā)行價4.88港元，擬募資7.35億港元。得益于中國煙草專賣制度，獨(dú)攬母公司中煙的煙葉、卷煙進(jìn)出口大權(quán)，中煙香港是名副其實(shí)的港股“煙草第一股”，上市前獲超額認(rèn)購近100倍。

    上市首日，中煙香港便交出不俗的成績：股價最高上漲19.06%，收漲9.63%。

    人們好奇的是，這家公司員工僅28人卻有年?duì)I收超過70億港元，為何會募資7.35億港元赴港上市？其實(shí)一年稅利總額過1萬億元的中煙亦有煩惱：卷煙銷量下降，既能憑漲價維持稅利；新生電子煙企業(yè)趁政策空白搶占市場；中煙難以打開海外華人和中國游客之外的群體。中煙香港在2018年6月重組后，即是中煙解決這些問題的途徑。

    人均創(chuàng)收2.5億港元，“沒有任何競爭對手”

    中煙香港為什么備受關(guān)注？因?yàn)樗悄腹局袩?ldquo;走出國門”的關(guān)鍵。

    中煙香港成立于2004年，由中煙旗下的天利國際100%控股。2018年3月，中國煙草發(fā)布60號文，指定中煙國際（香港）為中國煙草的資本與國際業(yè)務(wù)拓展的唯一平臺。同年6月，中國煙草、天利和中煙國際重組，重組后的中國煙草保留了天利的長期業(yè)務(wù)，獨(dú)家經(jīng)營煙葉類產(chǎn)品的進(jìn)出口、卷煙出口和新型煙草制品出口業(yè)務(wù)。此外它還成為中煙國際負(fù)責(zé)資本市場運(yùn)作、國際業(yè)務(wù)拓展的指定境外平臺。

    簡單來說，中國煙草的煙葉進(jìn)出口、卷煙出口、對外投資、業(yè)務(wù)擴(kuò)張都要經(jīng)過中煙香港。它相當(dāng)于千禧年的香港之于大陸。

    招股書中有一句話點(diǎn)名中煙香港的地位：“根據(jù)中國國家煙草專賣制度及依據(jù)60號通知，我們目前經(jīng)營業(yè)務(wù)沒有任何競爭對手。此外，中國煙草總公司已提供惠及我們的不競爭承諾。”

    根據(jù)招股書，從2015到2017年，中煙香港的收入分別為76.19億港元、63.1億港元和78.07億港元，凈利潤分別為3.91億港元、3.38億港元及3.48億港元。如此算來，中煙香港單月營收就超過5億元。

    對于商業(yè)模式，中煙香港會將進(jìn)口煙葉加價6%（特殊品類加價3%）賣給中煙國際。煙葉出口時中煙香港則保留1%到4%的利潤。卷煙出口將為中煙香港提供1%-2%、2%-5%、5%以上三檔利潤，中國最頂級的卷煙品牌如玉溪、云煙、紅塔山、中華、芙蓉王，皆由中煙香港獨(dú)家代理銷往全球。

    2018年，中煙香港平均利潤率為3.7%。但其乘數(shù)卻是中國煙草總公司的龐大銷售體量。2019年1月，國家煙草專賣局表示，中國煙草總公司在2018年實(shí)現(xiàn)稅利總額11556億元，相當(dāng)于大約20個華為的利潤。其上繳國家財(cái)政總額10000.8億元，與中國14億人個稅總額1.3萬億元體量相當(dāng)。這也是中國煙草稅利過1萬億元的第五個年頭。據(jù)估算，中國煙草的稅利約等于BAT+兩桶油+四大行利潤之和。

    在2017年，中煙香港實(shí)現(xiàn)了78.07億港元（約人民幣68.24億元）收入，但根據(jù)招股書僅有28名員工，員工成本總計(jì)2591.4萬元港元，即人均年創(chuàng)收超過2.5億港元。這也許是世界上人均創(chuàng)收最高的公司了。

    為何上市：開拓海外市場、搶占電子煙先機(jī)

    如此賺錢的公司為何要上市？因?yàn)榧词怪袩熞矔虚_拓業(yè)務(wù)、走出國門的需求。

    根據(jù)招股書，中煙香港募資額的45%將用于補(bǔ)充型業(yè)務(wù)的投資與收購，40%用于支持業(yè)務(wù)發(fā)展及與其他國際卷煙公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)合作，15%用于一般營運(yùn)及優(yōu)化經(jīng)營管理。

    咨詢公司弗若斯特沙利文公布的報(bào)告稱，近年來中國控?zé)熯\(yùn)動日益高漲，對全世界煙草制品的消費(fèi)構(gòu)成壓力。以香港為例，香港特區(qū)已嚴(yán)格立法要求：煙草制品的包裝、廣告和銷售中要展示健康警告。2019年2月，香港特區(qū)政府向特區(qū)立法會提交《2019年吸煙（公眾衛(wèi)生）（修訂）條例草案》，建議禁止進(jìn)口、制造、銷售、分發(fā)、宣傳電子煙等另類吸煙產(chǎn)品。

    全球其他國家和地區(qū)也掀起控?zé)熯\(yùn)動：新加坡取消香煙免稅許可、美國24州約700城市禁止市民在公共場合吸煙、英國提高香煙價格并提高室內(nèi)吸煙罰款、韓國為主動戒煙者提供假期……從2013年起，全球的進(jìn)口香煙需求便呈下滑趨勢。

    在中國，煙民數(shù)量從2015年的3.16億人上升到2018年的3.4億人，其中男性吸煙率過半達(dá)到52.1%，女性為2.7%。雖然煙民數(shù)量增加，卷煙銷量卻從2014年5099.14萬箱下降到2016年4699.2萬箱。目前卷煙的銷售額上升是由提升單價維持，難以持續(xù)。

    中國煙草總公司也感受到這種壓力，在2018年11月的年度會議上提出，要確保年銷售4750萬箱目標(biāo)任務(wù)。此前上一個月的全國卷煙產(chǎn)量同比下降1.7%，環(huán)比下降13%。在2017年中煙也曾面臨銷售目標(biāo)差點(diǎn)不達(dá)標(biāo)的情況。

    此前在卷煙出口業(yè)務(wù)上，中國游客和海外華人是中國出口免稅卷煙在海外市場的主要顧客。中煙希望開拓其他市場，如印尼、越南、菲律賓和臺灣地區(qū)。在弗若斯特沙利文報(bào)告中提到，以越南為例，其對歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟國家的煙草實(shí)施進(jìn)口限制，但國民需求依然強(qiáng)勁，中煙希望填補(bǔ)這些空白。

    值得一提的是，新型煙草制品出口是中煙香港在2018年5月開始的新業(yè)務(wù)，主要銷售加熱不燃燒煙草制品，即與電子控制加熱裝置配套使用的加熱棒。

    據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球加熱不燃燒煙草制品市場將在未來五年進(jìn)入重要發(fā)展期，其全球銷售額將從2018年的99億美元增至2023年的262億美元，年復(fù)合增長率為19.3%。

    從2019年開始，中國本土市場涌現(xiàn)出10余個電子煙品牌，如Flow福祿、Wel鯨魚、YOOZ柚子、魔笛MOTI、TRYMIX反正、GOIN谷云、APOC等。此外還有高健實(shí)業(yè)、五輪電子、麥克韋爾、思格雷等新三板公司已經(jīng)從事電子煙的相關(guān)產(chǎn)品制造和銷售。它們試圖在政策未明確“電子煙是否受煙草專賣限制”時搶先搶奪中煙的傳統(tǒng)卷煙市場。

    中煙則希望加強(qiáng)電子煙業(yè)務(wù)，首先以中煙香港出口到海外成熟市場。招股書提到，“雖然中國的加熱不燃燒煙草制品行業(yè)仍處于起步階段，但有意將中國加熱不燃燒煙草制品引入海外市場的國際貿(mào)易公司接踵而至。”

    目前，全球電子煙其市場潛力巨大。從不吸食真正的香煙到完全戒除需要一個過程，電子煙在其中扮演著重要的角色。電子煙能夠降低對吸煙者的危害，不燃燒也不污染環(huán)境。全球電子煙最活躍的市場在美國，其次在歐盟。電子煙市場將可能在未來十年內(nèi)，超越傳統(tǒng)煙草市場，預(yù)計(jì)至 2030 年全球電子煙銷售將增長 17 倍。

2011-2018年全球霧化式電子煙市場規(guī)模走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2017年我國電子煙市場規(guī)模為43.12億元，2018年我國電子煙市場規(guī)模增長至50.04億元，近年來我國電子煙產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均增速接近25%。

2011-2018年我國電子煙市場規(guī)模走勢圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    近年來全球電子煙行業(yè)發(fā)展較快，部分煙草巨頭跨界進(jìn)入電子煙行業(yè)。其中以英美煙草、帝國品牌、奧馳亞等公司為代表。

全球主要企業(yè)電子煙發(fā)展動態(tài)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    受限于國內(nèi)政策等原因，國內(nèi)電子煙行業(yè)多集中在電子煙的研發(fā)和電子煙設(shè)備的生產(chǎn)。近年來，電子煙屬于風(fēng)口，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)出較多企業(yè)，其中部分企業(yè)在激烈競爭中脫穎而出。

中國形成了一批集電子煙研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的電子煙生產(chǎn)主要企業(yè)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

注：本文來源：AI財(cái)經(jīng)社原創(chuàng)出品