航空機場7月數(shù)據(jù)點評：客座率環(huán)比略降 靜待反內(nèi)卷政策推進

事件：上市航司發(fā)布7 月運營數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，行業(yè)旺季客座率環(huán)比略降，需求端弱于預(yù)期。

國內(nèi)航線：客座率表現(xiàn)低于預(yù)期，需求端偏弱

7 月上市公司國內(nèi)航線運力投放同比提升2.3%，環(huán)比6 月提升約20.5%。行業(yè)進入旺季，運力投放環(huán)比提升較為明顯，但從同比角度考慮，增速并不算很高。大航中，南航與東航運力投放同比增長較明顯，分別為5.5%和4.9%，國航與海航則分別下降0.4%和1.1%。環(huán)比看，海航、南航、東航與國航運力投放環(huán)比分別增長24.3%、23.0%、19.6%和18.4%。中型航司方面，春秋與吉祥運力投放同比分別為增長5.7%和下降8.3%；環(huán)比分別增長17.2%和13.7%。

客座率方面，7 月上市公司整體客座率較去年同期提升約0.6pct，但環(huán)比6 月則下降1.0pct。今年年初以來航司客座率整體高于去年同期，但7 月旺季客座率增幅收窄至0.6pct，疊加旺季客座率反而環(huán)比走低，說明今年旺季需求端或弱于航司的預(yù)期。分航司看，國東南三大航客座率環(huán)比分別下滑1.8pct、1.3pct和1.1pct，其中南航與國航連續(xù)2 個月客座率環(huán)比下降，7 月旺季客座率反而降至年內(nèi)較低水平，也說明航司可能整體高估了旺季的需求，導(dǎo)致客座率承壓。

7 月航司的客座率表現(xiàn)說明今年行業(yè)需求端依舊難言樂觀，若要實現(xiàn)行業(yè)的供需再平衡，除了提振內(nèi)需外，供給端的管控也有必要繼續(xù)下去。我們也期待反內(nèi)卷的相關(guān)政策能夠為行業(yè)的盈利狀況帶來改觀。

國際航線：供給端增速受控，客座率維持穩(wěn)定

國際航線方面，7 月上市航司國際航線運力投放同比去年提升約13.8%，增速下降主要系去年同期基數(shù)提升；環(huán)比6 月則提升約11.2%?？妥史矫?，7 月客座率環(huán)比6 月基本持平，較去年同期也持平，客座率維持穩(wěn)定。

《中國航空運輸協(xié)會航空客運自律公約》正式發(fā)布，行業(yè)反內(nèi)卷進行時8 月14 日，由中國航空運輸協(xié)會牽頭編制的《中國航空運輸協(xié)會航空客運自律公約》正式發(fā)布。公約是積極響應(yīng)國家綜合整治“內(nèi)卷式”競爭的具體舉措，旨在引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，積極維護公平有序的國內(nèi)航空客運市場環(huán)境，保障消費者、經(jīng)營者等各方合法權(quán)益。我們預(yù)計公約的出臺短期將有效遏制市場亂象、規(guī)范經(jīng)營行為，對行業(yè)的票價水平會有一定提振作用。

投資建議：從7 月航司的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，今年航空業(yè)的盈利情況依舊難言樂觀。

但自律公約的發(fā)布有望加速行業(yè)的供需再平衡的進程。我們建議重點關(guān)注行業(yè)反內(nèi)卷所帶來的變化。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。

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轉(zhuǎn)自東興證券股份有限公司 研究員：曹奕豐