染料專題：供給擾動(dòng) H酸及活性染料有望價(jià)升

H酸是生產(chǎn)活性染料的重要中間體，有效供給占比低

國(guó)內(nèi)染料主要以分散染料、活性染料為主?；钚匀玖系姆肿咏Y(jié)構(gòu)中含有活性基團(tuán)，能夠與纖維分子中的羥基、氨基以共價(jià)鍵方式結(jié)合，主要用于棉纖維及其紡織品的染色和印花，也可用于麻、羊毛、蠶絲等。制造活性染料的中間體主要有H 酸、對(duì)位酯等。

H 酸生產(chǎn)需要經(jīng)歷磺化、硝化、脫硝、萃取分離等十余道工序方能生成產(chǎn)品，生產(chǎn)過(guò)程兼具技術(shù)及環(huán)保門(mén)檻。傳統(tǒng)間歇式鐵粉還原工藝工藝存在多種缺陷：如65%發(fā)煙硫酸的生產(chǎn)及運(yùn)輸非常危險(xiǎn)，且生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)生大量廢水，副產(chǎn)物較多，收率低，環(huán)境污染嚴(yán)重。雙胺法H 酸合成工藝是一種清潔生產(chǎn)工藝，但是推廣度有限。由于H 酸大部分企業(yè)仍舊沿用傳統(tǒng)的間歇式鐵粉還原工藝，生產(chǎn)過(guò)程中造成廢水排放，產(chǎn)品產(chǎn)出率較低，且對(duì)環(huán)境造成嚴(yán)重威脅，因此企業(yè)實(shí)際開(kāi)工維持較低狀態(tài)，雖然我國(guó)H 酸的名義產(chǎn)能或有13.8 萬(wàn)噸/年，但是根據(jù)閏土股份2025 年5 月份的投資關(guān)系交流，目前國(guó)內(nèi)H 酸的有效產(chǎn)能不足6 萬(wàn)噸/年。

H 酸歷史上易受環(huán)保影響，價(jià)格出現(xiàn)上漲

2013-2014 年，日趨嚴(yán)厲的環(huán)保檢查和打擊力度，導(dǎo)致大量缺乏環(huán)保投入的中、小型企業(yè)紛紛關(guān)停產(chǎn)能，H 酸價(jià)格從2.4 萬(wàn)元/噸暴漲至14-15 萬(wàn)元/噸。2016 年初行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)湖北楚源因環(huán)保問(wèn)題停產(chǎn)，受此影響H 酸市場(chǎng)報(bào)價(jià)從2.7 萬(wàn)元/噸最高漲至10 萬(wàn)元/噸。2018 年受鹽城、連云港環(huán)保事件持續(xù)發(fā)酵影響，3 家H 酸企業(yè)陸續(xù)停產(chǎn)，彼時(shí)H 酸價(jià)格最高上漲至8 萬(wàn)元/噸。根據(jù)百川盈孚，2025 年4 月底亞?wèn)|停止報(bào)價(jià)，H 酸至今從3.6 萬(wàn)/噸上漲至4.4 萬(wàn)元/噸，突破5 年新高，預(yù)計(jì)H 酸價(jià)格有望持續(xù)向上。

活性染料價(jià)格有望上漲

國(guó)內(nèi)活性染料集中度較高。根據(jù)百川盈孚，目前國(guó)內(nèi)活性染料總年產(chǎn)能為45.5 萬(wàn)噸/年，CR3為55.0%、CR5 為75.9%?；钚匀玖闲袠I(yè)從2020 年開(kāi)始已經(jīng)在底部多年，H 酸是生產(chǎn)活性染料的關(guān)鍵中間體，若原料H 酸價(jià)格上漲，疊加下游印染行業(yè)旺季需求恢復(fù)，活性染料行業(yè)價(jià)格也有望逐步上漲。自2024 年8 月份以來(lái)，活性染料價(jià)格從1.9 萬(wàn)元/噸上漲至2.3 萬(wàn)元/噸，盈利有望從底部逐步修復(fù)。

投資建議：建議關(guān)注H 酸-活性染料產(chǎn)業(yè)鏈

H 酸作為活性染料的中間體，目前老工藝對(duì)環(huán)境污染嚴(yán)重，企業(yè)實(shí)際開(kāi)工率較低，歷史上易受到環(huán)保影響價(jià)格上漲，年內(nèi)價(jià)格底部逐步回升，同時(shí)也有望帶動(dòng)活性染料從底部逐步修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注擁有H 酸配套的活性染料公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、下游需求不及預(yù)期；

2、安全環(huán)保事故風(fēng)險(xiǎn)。

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