化肥及農(nóng)藥行業(yè)：2025年5月月度觀察-國際鉀肥價格持續(xù)上漲 突發(fā)事件影響農(nóng)藥供給

鉀肥供需緊平衡，國際鉀肥價格持續(xù)上行。我國是全球最大的鉀肥需求國，而鉀肥資源供給相對不足，進(jìn)口依存度超過60%，2024 年我國氯化鉀產(chǎn)量550 萬噸，同比降低2.7%，進(jìn)口量1263.3 萬噸，同比增長9.1%，創(chuàng)歷史新高。截至2025 年5 月底，國內(nèi)氯化鉀港口庫存為198 萬噸，較去年同期減少112 萬噸，降幅為36.3%。未來由于糧食生產(chǎn)安全愈發(fā)被重視，預(yù)計國內(nèi)鉀肥安全庫存量將提升到400 萬噸以上。5 月份國內(nèi)鉀肥供應(yīng)端維持緊平衡，國產(chǎn)鉀發(fā)運按需推進(jìn)，港口庫存低位，62%鉀主流報3200 元/噸左右，月均價環(huán)比持平于2956 元/噸。國際鉀肥市場延續(xù)供應(yīng)趨緊、價格強勢格局，加拿大生產(chǎn)商淡季逆勢將報價上調(diào)至FOB390 美元/短噸。印度港口庫存單月去庫34%至132 萬噸，補庫壓力向長協(xié)談判傳導(dǎo)，6 月4 日白俄羅斯與印度IPL 以349 美元/噸的價格達(dá)成交易，發(fā)貨至2025 年12 月份，貨量為65 萬噸。

磷化工行業(yè)的景氣度取決于磷礦石價格的景氣度，看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平。近兩年來，我國可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產(chǎn)能投放時間周期較長，同時需求端以磷酸鐵鋰為代表的下游新領(lǐng)域需求不斷增長，國內(nèi)磷礦石供需格局偏緊，磷礦的資源稀缺屬性日益凸顯，30%品位磷礦石市場價格在900 元/噸的高價區(qū)間運行時間已超2 年。據(jù)百川盈孚，截至2025 年5 月31 日，湖北市場30%品位磷礦石船板含稅價1040 元/噸，云南市場30%品位磷礦石貨場交貨價970 元/噸，均環(huán)比上月底持平。

磷肥出口指導(dǎo)公布，出口利潤可觀。2025 年磷肥出口政策延續(xù)總量控制原則，強調(diào)“國內(nèi)優(yōu)先、適當(dāng)出口、自律出口、以外補內(nèi)”，出口配額較去年有所縮減，但窗口期集中于5-9 月，法檢時間優(yōu)化至半個月。出口配額分兩批發(fā)放，首批集中在5-9 月高峰期。5 月30 日磷酸一銨波羅的海FOB 現(xiàn)貨價與湖北地區(qū)市場價價差約1407.82 元/噸，中國磷酸二銨FOB 價格與山東地區(qū)市場價價差約1123.06 元/噸，當(dāng)前海外磷肥價格高于國內(nèi)，磷肥出口政策將在短期內(nèi)緩解國內(nèi)淡季市場的下行壓力。

康寬供給突發(fā)受限，草甘膦價格上漲。友道化學(xué)氯蟲苯甲酰胺（康寬）名義產(chǎn)能1.1 萬噸/年，國內(nèi)產(chǎn)能占比達(dá)41%，此次突發(fā)爆炸事故后，氯蟲苯甲酰胺價格有望出現(xiàn)階段性上漲。據(jù)中農(nóng)立華，6 月2 日康寬報價25 萬元/噸以上，較上周上漲2.2 萬元/噸；另據(jù)中農(nóng)縱橫，目前K 胺市場報價在18-20 萬元/噸，相比一季度均價13 萬元/噸,上漲幅度為27%-35%。5 月華東地區(qū)草甘膦市場價格上漲400 元/噸，漲幅1.72%，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測今年巴西的大豆、玉米種植面積仍將繼續(xù)增加，進(jìn)而對草甘膦需求量也將增加，結(jié)合往年6-8 月為南美的進(jìn)口旺季，我們看好6-8 月份中國出口到南美的草甘膦數(shù)量提升，也將對價格形成有效拉動。

投資建議：1）鉀肥：看好鉀肥資源稀缺屬性，重點推薦【亞鉀國際】，預(yù)計公司2025、2026 年氯化鉀產(chǎn)量分別為280 萬噸、400 萬噸，前三個百萬噸完全滿產(chǎn)有望達(dá)到500 萬噸產(chǎn)量。

2）磷化工：磷化工以磷礦石為起點，下游以農(nóng)化制品為主，具有剛需屬性，近幾年來隨著含磷新能源材料等新應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，而國內(nèi)磷礦石因多年無序開采面臨品位下降問題，新增產(chǎn)能及進(jìn)口磷礦石短期內(nèi)難以放量，磷礦石的資源稀缺屬性日益凸顯，我們看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平；重點推薦磷礦儲量豐富的磷化工全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭【云天化】、【興發(fā)集團(tuán)】，建議關(guān)注磷礦石自給率提升的【湖北宜化】、【云圖控股】。

3）農(nóng)藥：重點推薦布局氯蟲苯甲酰胺原藥多年的【利爾化學(xué)】，公司  近些年在國內(nèi)外做了大量的市場布局，目前已獲得多個國家的氯蟲苯甲酰胺原藥登記，5000 噸/年生產(chǎn)裝置正在加緊建設(shè)之中。建議關(guān)注具有氯蟲苯甲酰胺替代品產(chǎn)能的【利民股份】（甲維鹽、阿維菌素）、【揚農(nóng)化工】（擬除蟲菊酯類殺蟲劑）、【海利爾】（雙酰胺類殺蟲劑）。

建議關(guān)注草甘膦龍頭公司【興發(fā)集團(tuán)】，公司擁有草甘膦產(chǎn)能23 萬噸/年，排名國內(nèi)第一、全球第二。

風(fēng)險提示：安全生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險；磷化工產(chǎn)品需求不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致的市場風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險等。

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轉(zhuǎn)自國信證券股份有限公司 研究員：楊林/薛聰