證券行業(yè)周報：交易端改革加速落地 證券行業(yè)預期改善

內容提要

上周（2023年7月31-8月4日），申萬非銀金融指數(shù)上漲4.07%，領先滬深300指數(shù)3.38個百分點，在申萬29個一級行業(yè)中排名第2。截至2023年8月4日，板塊整體PB為1.45倍，高于一年及三年估值中樞（分別為1.26、1.27倍），處于10年來19.79%分位上。

政策跟蹤：中國結算擬對股票類業(yè)務最低結算備付金繳納比例進行進一步下調，有望于2023年10月實行。降低備付金繳納比例被視為證券業(yè)“降準”，可進一步提升證券公司及基金管理人等市場機構的資金使用效率，釋放市場流動性。此次備付金繳納比例的下調幅度由4月預定的1%擴大至3%，調降比例超過此前兩次調降力度。一方面，政策根據(jù)資金收復時點進行差異化安排，進一步加強了結算風險管理的精細化水平；另一方面，我們認為此舉是落實中央政治局會議的重要舉措。

投資建議：7月以來，資本市場交易端改革政策頻發(fā)，與政治局會議精神緊密呼應。我們認為，隨著基金費率改革方案落地，市場調整已經(jīng)充分釋放投資者對券商大財富條線利潤率下降的悲觀情緒，而監(jiān)管層釋放的積極呵護市場、強化資本市場功能的信號將轉變投資者對證券行業(yè)表現(xiàn)的預期。建議關注成長性較強的國聯(lián)證券，業(yè)績韌性強、成長確定性較高的中信證券，以及在財富管理條線具有特色的東方財富、東方證券、財通證券。

風險提示：國內外疫情超預期影響業(yè)務開展及市場情緒；流動性不及預期；行業(yè)競爭加劇導致行業(yè)盈利能力下降；資本市場改革進程不及預期；國內外二級市場風險；國內外宏觀經(jīng)濟形勢急劇惡化；宏觀政策和行業(yè)政策調整風險；俄烏沖突升級及外溢風險；其他黑天鵝事件風險等。

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轉自國開證券股份有限公司 研究員：黃婧