美容護(hù)理專題研究：大師級(jí)專業(yè)彩妝毛戈平傳承東方美學(xué)

投資要點(diǎn)：

毛戈平：化妝師IP打造專業(yè)彩妝，護(hù)膚貢獻(xiàn)新勢(shì)能。毛戈平成立于2000年，現(xiàn)有毛戈平、至愛(ài)終生雙品牌及化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)。2022年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)分別為16.82/3.49億元，20-22年CAGR分別+38.1%/+32.6%。分品牌看，2022年MAOGEPING/至愛(ài)終生營(yíng)收15.7/0.3億元，主品牌占比提升至95.2%；分品類看，MAOGEPING品牌彩妝占比由2020年的65.4%下降至2022年的57.3%，2022年至愛(ài)終生品牌/公司整體彩妝占比95.7%/56.2%，護(hù)膚線起量明顯；分渠道看，2020-2022年百貨專柜渠道占比由64.7%下降至52.4%，體驗(yàn)式營(yíng)銷打造高客單高粘性，電商渠道占比由28.0%上升至42.8%。2022年毛利率81.2%，歸母凈利率20.7%，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別46.7%/5.9%/0.9%。IPO募資11.2億元，用于渠道建設(shè)及品牌推廣、研發(fā)中心建設(shè)、信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)、形象設(shè)計(jì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)建設(shè)。

化妝品：3月，淘系化妝品GMV220.01億元/yoy-1.8%，其中護(hù)膚164.93億元/yoy0.1%，彩妝55.08億元/yoy-7.2%；抖音美妝護(hù)膚GMV113.59億元，占淘系化妝品GMV51.63%。推薦巨子生物，深耕重組膠原蛋白高成長(zhǎng)賽道，研發(fā)和品牌優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，妝字號(hào)產(chǎn)品放量邏輯順暢，渠道發(fā)力線上直銷。推薦珀萊雅，公司大單品策略持續(xù)提升盈利能力，運(yùn)營(yíng)和組織優(yōu)勢(shì)保障業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)。推薦丸美股份，主品牌線上轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，第二品牌放量。建議關(guān)注擬剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)聚焦大健康產(chǎn)業(yè)的魯商發(fā)展，以及國(guó)貨化妝品龍頭貝泰妮、華熙生物。

免稅：海南離島旅客免稅購(gòu)物提貨方式擴(kuò)容，增加“擔(dān)保即提”和“即購(gòu)即提”提貨方式。推薦王府井，全牌照免稅運(yùn)營(yíng)商即將成型，兼顧疫情后線下場(chǎng)景消費(fèi)復(fù)蘇+市內(nèi)免稅巨大空間。建議關(guān)注中國(guó)中免，公司在各渠道和格局端均維持優(yōu)勢(shì)，具備價(jià)值屬性同時(shí)存在一定的彈性。后續(xù)關(guān)注海港城的銷售結(jié)構(gòu)及客單價(jià)水平等驗(yàn)證情況，同時(shí)關(guān)注海南國(guó)資背景物業(yè)主在商業(yè)環(huán)境改善、行業(yè)正規(guī)化過(guò)程中的紅利釋放，關(guān)注海南機(jī)場(chǎng)。

培育鉆：2月印度裸鉆出口額同環(huán)比轉(zhuǎn)正，下游需求企穩(wěn)。建議關(guān)注擴(kuò)產(chǎn)幅度較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的HTHP上游廠商力量鉆石；技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的HTHP龍頭廠商中兵紅箭；機(jī)械主業(yè)下游需求旺盛，CVD培育鉆有望放量的四方達(dá)、沃爾德。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情后供應(yīng)鏈和終端消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，線下流量恢復(fù)不及預(yù)期，培育鉆石價(jià)格大幅下降。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華福證券有限責(zé)任公司 研究員：陳照林/來(lái)舒楠