CRO：生物制藥備受青睞 資金趨勢待確認

從全球來看，CRO2 是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)不可或缺的合作伙伴，二者繁榮衰敗休戚相關。CRO承接藥企的研發(fā)外包，故藥企（MNC/Biotech）的融資情況和研發(fā)開支將直接影響該行業(yè)景氣度。

為此，我們挑選出并持續(xù)跟蹤了可以反映CRO 行業(yè)景氣度的10 個關鍵上游指標。

資金面：生物制藥融資熱情高漲，創(chuàng)新藥企現金流健康一級市場：我們在醫(yī)療健康領域一級投融資中剔除了2018 年螞蟻集團PreIPO 的影響，著重分析了歷年來制藥領域投融資情況，提出了一些新的發(fā)現：1）2018 年并非醫(yī)療健康領域一級投融資高峰，投融資熱度近年來持續(xù)上行；2）在全球醫(yī)療健康領域一級市場，生物制藥長居十年來最熱融資領域；信息化相關領域融資提升快；3）在國內醫(yī)療健康領域一級市場，近年來生物制藥領域融資熱度提升最快；4）全球制藥領域整體處于融資升溫周期，且國內制藥領域熱度提升更為顯著。無論是拉長時間周期來看，還是近幾年，國內制藥領域融資熱度都高于全球；無論是全球還是國內，近年來制藥領域融資熱度加速提升，且國內制藥領域融資熱度提升更快。

二級市場：境內外上市公司研發(fā)強度不斷提升。2015 年以來，腫瘤免疫治療和細胞基因療法相繼爆發(fā)，新技術激發(fā)了MNC 研發(fā)投入熱情。2020 年疫情以來，Top20 MNC 再次加大研發(fā)投入力度，R&D 費用總計達1158 億美元（研發(fā)費用率達到17.6%的歷史峰值）。同時，國內上市公司研發(fā)費用保持加速增長。2015-2020 年國內研發(fā)投入Top 100 的藥企合計研發(fā)支出CAGR 為24.7%，遠高于全球Top 20 MNC 的研發(fā)支出增速（CAGR=5.7%）。過去3 年，主要上市公司研發(fā)支出同比增速逐年提高；另一方面，我們通過統(tǒng)計國內已上市創(chuàng)新藥企業(yè)貨幣資金/研發(fā)費用的情況，對國內創(chuàng)新藥企業(yè)現金流可支撐研發(fā)費用的時間進行估計，發(fā)現市值100 億元以內的創(chuàng)新藥企業(yè)該指標平均為5.7 年，市值100-400 億元的創(chuàng)新藥企業(yè)該指標平均為4.1 年，市值400 億元以上的創(chuàng)新藥企業(yè)該指標平均為2.8 年，可以一定程度上反映出國內創(chuàng)新藥企業(yè)目前現金流狀況良好。

技術面：全球研發(fā)穩(wěn)中有升，國內加速推進

疫情不減研發(fā)熱情，上市預期較好。從FDA 批準上市新藥數量和全球Pipeline 數量兩個關鍵指標處于小高峰現狀來看，全球創(chuàng)新藥上市預期仍然較好。根據最新數據，2022 年2 月全球新開藥物研發(fā)管線數量為442，其中處于phaseⅠ/Ⅱ/Ⅲ的pipeline 數量分別為204/202/96，均高于去年同期（2021 年2 月總量及phaseⅠ/Ⅱ/Ⅲ的pipeline 數量分別為355/158/155/87）。

奮力轉型，國內藥企積極創(chuàng)新。在藥政改革漸入“深水區(qū)”的大背景下，制藥企業(yè)不斷加碼創(chuàng)新開發(fā)，國內IND 申報數量和新開臨床數量迅速提升。2020 年和2021 年國內1 類新藥IND申報數量分別實現65%和61%的同比增長，2021 年國內臨床試驗開展也已經從疫情中恢復并反彈，境內新開Ⅰ-Ⅲ期臨床試驗總數實現同比27%的快速增長。

風險提示

1、如果國內醫(yī)藥行業(yè)出現重大政策變化，則將對研發(fā)趨勢產生影響；2、如果中美貿易關系和國際環(huán)境發(fā)生改變，則對全球行業(yè)發(fā)展有不利影響。

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