玻璃行業(yè)：產(chǎn)能新規(guī)落地 供給約束強(qiáng)化

    事件描述

    近日，工信部發(fā)布修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，自2021 年8 月1 日起施行，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

    事件評(píng)論

    實(shí)施辦法的發(fā)布使得建筑浮法玻璃的供給約束預(yù)期得到進(jìn)一步強(qiáng)化，短期繼續(xù)看好浮法價(jià)格彈性和企業(yè)盈利持續(xù)上行；中期在供給約束之下，考慮竣工需求持續(xù)性，明年行業(yè)仍將處于高景氣，周期景氣的極致演繹與龍頭成長(zhǎng)的放量有望同時(shí)發(fā)生。繼續(xù)重點(diǎn)推薦浮法龍頭旗濱集團(tuán)、南玻A、信義玻璃：

    ——汽車玻璃同樣需要產(chǎn)能置換。汽車玻璃與建筑玻璃生產(chǎn)線的區(qū)分較為困難，存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的可能。去年征求意見(jiàn)稿中，關(guān)于汽車玻璃不需要產(chǎn)能置換的表述，在最新發(fā)布的實(shí)施辦法中已經(jīng)取消，意味著汽車玻璃轉(zhuǎn)產(chǎn)建筑玻璃的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解除；——150 t/d 工業(yè)用平板玻璃不會(huì)成為漏洞。實(shí)施辦法中明確此類產(chǎn)能不需要產(chǎn)能置換，對(duì)于此類玻璃的界定可參考《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019）》，其中明確為電子信息、高硼硅等工業(yè)用玻璃。對(duì)此工信部實(shí)際是在鼓勵(lì)高端玻璃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

    ——較2017 年版本，產(chǎn)能置換指標(biāo)要求更嚴(yán)。實(shí)施辦法中明確提出，2013 年以來(lái)連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能以及已經(jīng)放開(kāi)的光伏壓延玻璃產(chǎn)能不能作為產(chǎn)能置換指標(biāo)；此外用于進(jìn)行產(chǎn)能置換的生產(chǎn)線，必須在建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)前關(guān)停并完成拆除退出，2017 年版本為在一年內(nèi)拆除，進(jìn)而降低了產(chǎn)能重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

    光伏壓延玻璃無(wú)須產(chǎn)能置換指標(biāo)，主要基于光伏行業(yè)將長(zhǎng)期保持快速增長(zhǎng)。短期隨著下半年需求改善，目前底部?jī)r(jià)格有望回升，尤其是結(jié)構(gòu)性緊張的2mm 寬幅玻璃或更加明顯。繼續(xù)推薦低估的光伏玻璃彈性標(biāo)的洛陽(yáng)玻璃，一方面量增彈性明顯，另一方面產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)保證相對(duì)穩(wěn)定盈利，且隨著新線投產(chǎn)成本具備下降空間：

    ——光伏玻璃新建雖不用置換指標(biāo)，但提出建立產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，或?yàn)榻档彤a(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)提前做準(zhǔn)備；并由省級(jí)工業(yè)和信息化主管部門(mén)委托全國(guó)性行業(yè)組織或中介機(jī)構(gòu)召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)，且要求承諾不生產(chǎn)建筑玻璃。后續(xù)工信部或有具體文件發(fā)布。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    1. 地產(chǎn)銷售投資等大幅下滑；

    2. 玻璃行業(yè)新建產(chǎn)能沖擊增多。