中國經(jīng)濟再平衡進展顯著 仍需要付出更多改革努力

    國際貨幣基金組織(IMF)近日表示，中國經(jīng)常賬戶順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重已從2007年的約10%大幅降至2018年的0.4%，中國外部頭寸已基本符合中期經(jīng)濟基本面，表明中國經(jīng)濟增長不再依賴出口拉動，而轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動。

    IMF認為，2007年以來中國經(jīng)常賬戶順差持續(xù)大幅下降，是主要發(fā)達經(jīng)濟體需求疲軟、中國制造業(yè)技術(shù)升級、人民幣實際有效匯率升值、服務(wù)貿(mào)易逆差擴大等多種因素作用的結(jié)果，反映出中國經(jīng)濟再平衡取得顯著進展。

    事實上，就全球而言，經(jīng)常賬戶總順差和逆差占全球GDP的比重從2007年的約6%大幅降至2018年的3%，而且由新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移至發(fā)達經(jīng)濟體。比如經(jīng)常賬戶順差過大的主要是歐元區(qū)經(jīng)濟體和韓國、新加坡等，經(jīng)常賬戶逆差過大的主要有美國、英國、阿根廷和印度尼西亞等。中國目前經(jīng)常賬戶與經(jīng)濟基本面總體相符。

    當年中國因經(jīng)常項目順差過大，被美國常以此為由施壓人民幣匯率升值，并習慣性地把中國作為兩國貿(mào)易失衡的主要責任方，比如當下的貿(mào)易爭端。IMF的數(shù)據(jù)表明，經(jīng)過多年的努力，中國經(jīng)濟已經(jīng)趨于平衡。

    另一項數(shù)據(jù)也驗證了這一結(jié)論。麥肯錫全球研究院最新編制的中國—世界經(jīng)濟依存度指數(shù)顯示，中國對世界經(jīng)濟的依存度相對有所降低。相反，世界對中國經(jīng)濟的依存度卻相對有所上升。這表明中國經(jīng)濟發(fā)展重點正轉(zhuǎn)向內(nèi)需。在2015年以來的16個季度中，有11個季度中國國內(nèi)消費占GDP增長總額的比例超過60%。在中國剛剛公布的6月份數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)消費占比依舊超過60%。

    也就是說，過去的十年，在推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革，實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡方面，中國取得了巨大的進展，也是全球唯一改善經(jīng)濟失衡格局的大型經(jīng)濟體。這個成績的取得，首先得益于擴張性信貸和財政政策的共同作用，刺激了投資以及由此持續(xù)工資增長帶來的消費效應(yīng)，最終改善了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。其次，也是因為過去十年人民幣匯率的靈活性增強以及緩和升值;實際上，由于信貸擴張持續(xù)提高了土地、人工等要素價格以及匯率保持強勢，削弱了出口優(yōu)勢，增加了進口需求。

    中國減少對外部需求依賴并改善結(jié)構(gòu)的過程中，也面臨可持續(xù)性的挑戰(zhàn)。首先，由于對信貸擴張與財政支出的依賴，中國經(jīng)濟的杠桿率會不斷升高，會帶來一定的金融風險，如不及時加以化解會不利于可持續(xù)性增長。在過去幾年，中國政府要求防范和化解金融風險，降低杠桿，抑制地方政府債務(wù)增長等，中國在這些方面做了大量努力。與此同時，也在不斷尋求新的增長動力，鼓勵和支持創(chuàng)新，推動高質(zhì)量增長，獲得更大國際競爭優(yōu)勢。

    其次，在這種發(fā)展模式過程中，仍然需要很好地解決分配問題，及時抑制因為資產(chǎn)價格上漲帶來的家庭財富分化問題，從而不斷更好地支撐國內(nèi)消費的可持續(xù)增長。應(yīng)當說，中國政府已經(jīng)采取了行動，抑制樓市泡沫，并將扶貧列為三大攻堅戰(zhàn)之一，通過減少個人所得稅等方面來增強居民的消費能力。

    中國在宏觀結(jié)構(gòu)上基本處于平衡狀態(tài)，但要維持這種平衡需要付出更多改革努力?？深A期的是，隨著中國加速開放國內(nèi)市場，繼續(xù)依靠國內(nèi)消費驅(qū)動經(jīng)濟增長，中國的經(jīng)常賬戶順差可能會持續(xù)下降，尤其是美國發(fā)動關(guān)稅戰(zhàn)帶來一些影響。考慮到中國市場的規(guī)模與經(jīng)濟的韌性，以及中國政府繼續(xù)推進改革的決心，中國經(jīng)濟增長依賴內(nèi)部消費的趨勢不會改變，而且可持續(xù)性正在增加。

    IMF的報告稱，美國的經(jīng)常賬戶赤字與GDP之比保持在2.3%，IMF認為美國需要進行財政整頓、開展結(jié)構(gòu)改革并取消最近實施的關(guān)稅。但是，美國糾正失衡的措施則主要是對外實行保護主義，而不是在內(nèi)部減少財政開支，推進結(jié)構(gòu)變革。

    美國制造的風險并非僅僅貿(mào)易戰(zhàn)，而是試圖進一步增加債務(wù)并有意通過貨幣貶值實現(xiàn)調(diào)整。事實上，美國白宮已經(jīng)多次要求美元貶值，而且可能性在逐步增加。IMF的報告顯示，目前，存量失衡占GDP的比重達到了40%的歷史峰值，比20世紀90年代初高出3倍。原因是債權(quán)國多半出現(xiàn)順差，而債務(wù)國出現(xiàn)逆差。

    如果美國政府想要繼續(xù)增加債務(wù)，并通過貨幣貶值提升出口競爭力，美國就可以把問題“推給世界”。這對債權(quán)國是非常不利的，并會帶來全球金融風險。原本需要通過全球協(xié)調(diào)與合作才能推進的全球經(jīng)濟再平衡，可能會因為保護主義而產(chǎn)生失序風險。