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基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào):本周雙氧水、濃硝酸、百草枯價(jià)格漲幅居前

本周雙氧水(+8.0%)、濃硝酸(98%)(+6.3%)、百草枯(+6.3%)價(jià)格漲幅居前。1)雙氧水(+8.0%):本周雙氧水市場(chǎng)均價(jià)為761.7 元/噸,環(huán)比+8.0%。


本周終端行業(yè)如印染、造紙、紡織、電子、環(huán)保水處理等在季末/節(jié)前啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。9 月中旬開(kāi)始印刷 / 造紙行業(yè)訂單略有恢復(fù),帶動(dòng)雙氧水需求回暖。2)濃硝酸(98%)(+6.3%):本周濃硝酸(98%)市場(chǎng)均價(jià)為2862.5 元/噸,環(huán)比+6.3%。本周聯(lián)合化工硝酸裝置、三聚氰胺裝置等實(shí)施暫時(shí)停車(chē),市場(chǎng)貨源短期供應(yīng)下降,濃硝酸價(jià)格上行。3)百草枯(+6.3%):本周百草枯市場(chǎng)均價(jià)為1.7 萬(wàn)元/噸,環(huán)比+6.3%:本周百草枯市場(chǎng)均價(jià)為1.7 萬(wàn)元/噸,環(huán)比+6.3%。百草枯上游原料、助劑、能源、化學(xué)品運(yùn)輸成本在當(dāng)前整體化工環(huán)境中普遍承壓,成本壓力大。同時(shí)9 月起百草枯出口定價(jià)存在提升趨勢(shì)。


石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案(2025-2026 年)出臺(tái),行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)有望加速。


9 月26 日,工信部等七部門(mén)印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案(2025-2026年)》,主要目標(biāo)為:2025-2026 年,石化化工行業(yè)增加值年均增長(zhǎng)5%以上,經(jīng)濟(jì)效益企穩(wěn)回升,產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng),精細(xì)化延伸、數(shù)字賦能和本質(zhì)安全水平持續(xù)提高,減污降碳協(xié)同增效明顯,化工園區(qū)由規(guī)范建設(shè)向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。《方案》要求,科學(xué)調(diào)控重大項(xiàng)目建設(shè)。加強(qiáng)重大石化、現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目規(guī)劃布局引導(dǎo),嚴(yán)控新增煉油產(chǎn)能,合理確定乙烯、對(duì)二甲苯新增產(chǎn)能規(guī)模和投放節(jié)奏,防范煤制甲醇行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。石化領(lǐng)域嚴(yán)格執(zhí)行新建煉油項(xiàng)目產(chǎn)能減量置換要求,重點(diǎn)支持石化老舊裝置改造、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范以及現(xiàn)有煉化企業(yè)“減油增化”項(xiàng)目;現(xiàn)代煤化工領(lǐng)域重點(diǎn)依托煤水資源相對(duì)豐富、環(huán)境容量較好地區(qū),適度布局煤制油氣、煤制化學(xué)品項(xiàng)目,開(kāi)展煤化工與新能源耦合、先進(jìn)材料、技術(shù)裝備、工業(yè)操作系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用示范,以及二氧化碳捕集、利用及封存工程示范。加快天然氣提氦、海水提鉀等項(xiàng)目實(shí)施。我們看好在政策支持之下,產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新能力有望得到增強(qiáng),新型市場(chǎng)及應(yīng)用需求有望得到拓展,供給端有望得到科學(xué)調(diào)控,石化化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)有望加速。


生態(tài)環(huán)境部下發(fā)2026 年制冷劑配額方案征求意見(jiàn)稿,繼續(xù)看好三代制冷劑的價(jià)格高度和久期超越市場(chǎng)預(yù)期。三代制冷劑增發(fā)3000 噸R245fa 生產(chǎn)配額(全部為內(nèi)用,替代R141b)+50 噸R41 生產(chǎn)配額(全部為內(nèi)用,半導(dǎo)體蝕刻液),其余品種的生產(chǎn)配額與2025 年永久配額一致。配額調(diào)整從此前的10%改為30%,一年內(nèi)有兩次調(diào)整機(jī)會(huì)。三代配額政策總體變化不大,首先并未延續(xù)對(duì)R32 的直接增發(fā),而是將品種間調(diào)整比例從10%上調(diào)至30%,R32 的最大配額量為2024 萬(wàn)噸的1.3 倍,而2025 年為1.1 倍,且增發(fā)4.5 萬(wàn)噸,即2026 年配額最大值基本與2025 年相當(dāng)。如今配額政策方案已經(jīng)3 次調(diào)整,總體方針依然不變,三代制冷劑賣(mài)方市場(chǎng)定價(jià)模式逐漸強(qiáng)化,價(jià)格有望呈現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)上漲趨勢(shì)。我們繼續(xù)看好三代制冷劑的價(jià)格高度和久期超越市場(chǎng)預(yù)期,建議關(guān)注:


巨化股份、東岳集團(tuán)、三美股份、永和股份等。


繼續(xù)看好化工反轉(zhuǎn)。我們正在走出底部,過(guò)去一段時(shí)間,絕對(duì)收益的資金是我們認(rèn)為化工底部籌碼的主要買(mǎi)家,而我們認(rèn)為這種增配遠(yuǎn)未結(jié)束?;TF 在25H1 的ROE 有所回暖(9%)的情況下,PB 卻創(chuàng)造了2012 年以來(lái)的新低(1.65),底部+低配+高彈性,是增量資金選擇化工的重要考量。一旦PPI 同比拐點(diǎn)上行,走出低通脹結(jié)合海外降息,新的一輪被動(dòng)去庫(kù)和補(bǔ)庫(kù)周期就有望開(kāi)啟,化工恰恰是對(duì)庫(kù)存周期非常敏感的品種。反內(nèi)卷的方式有多種,包括了落后產(chǎn)能出清和約束新增供給,但是通過(guò)走出低通脹,恢復(fù)下游信心,重啟庫(kù)存周期,可能是最被市場(chǎng)忽略的影響。


關(guān)注氟、硅、磷行業(yè)的估值彈性?;ば袠I(yè)牛股向來(lái)既需要化工行業(yè)的盈利彈性,也需要來(lái)自賽道資金的估值溢價(jià)。結(jié)合油價(jià)位置、供給增量、需求邊際、周期強(qiáng)度和政策影響,我們認(rèn)為在化工內(nèi)部細(xì)分賽道的排序中,氟、硅、磷應(yīng)該給予高順位:從油價(jià)的角度,氟、硅、磷對(duì)于本輪周期高油價(jià)的位置不敏感;從供給的角度,氟、硅、磷化工品未來(lái)兩年的供給增量偏低;從需求的角度,有機(jī)硅和草甘膦有望迎來(lái)庫(kù)存上行周期,而氟精細(xì)化工品則有望在半導(dǎo)體和  AI 材料的拉動(dòng)下迎來(lái)產(chǎn)能周期級(jí)別的機(jī)會(huì)。這三個(gè)細(xì)分行業(yè)有望誕生新一輪周期的明星產(chǎn)品。


煉能變革期或至,建議關(guān)注民營(yíng)大煉化。在“反內(nèi)卷”的大背景下,7 月,工信部已發(fā)布實(shí)施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案,推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能,具體工作方案也將在未來(lái)陸續(xù)發(fā)布。我們認(rèn)為煉化未來(lái)的走向有兩個(gè)方向:1)減量置換。減量置換的目標(biāo)是國(guó)內(nèi)20 年以上的產(chǎn)能及200 萬(wàn)噸/年以下的煉能,主要作用的對(duì)象則是主營(yíng)煉廠,主營(yíng)煉廠對(duì)政策的響應(yīng)度也能推動(dòng)減量置換的快速落實(shí)。


考慮國(guó)內(nèi)成品油需求下滑的趨勢(shì),減量置換的方向仍然是減油增化。2)延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。受供給擴(kuò)張過(guò)快的影響,化工的盈利處于弱勢(shì)位置。減油增化的過(guò)程中相應(yīng)的配套上一系列與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的深加工產(chǎn)品,這樣其盈利也將有所保障,同時(shí)存量煉能也能受益于格局的優(yōu)化。在未來(lái)減量置換的過(guò)程中,建議關(guān)注現(xiàn)階段處于底部且已經(jīng)有充足深加工配套的民營(yíng)大煉化,建議關(guān)注恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、桐昆股份。


以PPI 轉(zhuǎn)正為情景假設(shè),對(duì)化工的現(xiàn)實(shí)意義在于:1)市場(chǎng)會(huì)增配順周期中游環(huán)節(jié),化工是典型低配板塊,近期化工ETF 被大量申購(gòu)就是典型信號(hào)。2)實(shí)業(yè)信心回暖,有望推動(dòng)庫(kù)存管理轉(zhuǎn)向積極。過(guò)去兩年我們看到部分行業(yè)聯(lián)合挺價(jià)失敗,除了供給過(guò)剩外,下游悲觀不愿意備貨也是重要的因素。一旦PPI 轉(zhuǎn)正,作為下游鏈條較長(zhǎng)的化工行業(yè),當(dāng)中下游備貨轉(zhuǎn)為積極,對(duì)于化工順價(jià)將會(huì)帶來(lái)重要的正面推動(dòng)。


風(fēng)險(xiǎn)提示:安全事故影響開(kāi)工;技術(shù)路線快速迭代;逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。


知前沿,問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu),十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域,提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力,專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案,為您的投資決策賦能。


轉(zhuǎn)自華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員:楊暉/鄭軼/王鮮俐/吳宇/申起昊/陳俊新

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2026-2032年中國(guó)雙氧水行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及發(fā)展戰(zhàn)略研判報(bào)告
2026-2032年中國(guó)雙氧水行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及發(fā)展戰(zhàn)略研判報(bào)告

《2026-2032年中國(guó)雙氧水行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及發(fā)展戰(zhàn)略研判報(bào)告》共八章,包含國(guó)內(nèi)雙氧水生產(chǎn)廠商競(jìng)爭(zhēng)力分析,2026-2032年中國(guó)雙氧水行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與前景預(yù)測(cè),雙氧水企業(yè)投資戰(zhàn)略與客戶策略分析等內(nèi)容。

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