白酒中秋調(diào)研更新：臨近中秋動(dòng)銷邊際好轉(zhuǎn) 茅五價(jià)格上行 汾酒動(dòng)銷好于整體

行業(yè)近況

中秋節(jié)將至，我們前往江蘇、河南、廣東等地開(kāi)展渠道調(diào)研，了解了節(jié)前白酒動(dòng)銷情況。

評(píng)論

臨近中秋白酒動(dòng)銷環(huán)比改善，但同比仍然偏弱。根據(jù)我們調(diào)研，雙節(jié)前一周白酒動(dòng)銷環(huán)比改善較為明顯，茅臺(tái)、五糧液近日批價(jià)均有上漲，其中茅臺(tái)近一周環(huán)比上漲30-50 元/瓶，五糧液環(huán)比上漲10-20 元/瓶。同比看動(dòng)銷仍然偏弱，我們估計(jì)整體動(dòng)銷同比去年雙節(jié)下滑20%左右，基本符合我們預(yù)期；同比下滑主因禮品場(chǎng)景減少以及餐飲場(chǎng)景仍然承壓。其中大眾價(jià)位表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，而次高端及以上價(jià)位下滑幅度高于整體。

高端茅五價(jià)格有所上行，高度國(guó)窖控量挺價(jià)。茅臺(tái)近期批價(jià)上行，主因中秋前需求增加以及公司向渠道釋放挺價(jià)意愿，我們預(yù)計(jì)公司下半年更重視價(jià)格和市場(chǎng)良性，先于業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況。

另外，茅臺(tái)1935 動(dòng)銷表現(xiàn)相對(duì)較好，主因其消費(fèi)場(chǎng)景中宴席占比偏高。五糧液近期明確公司的挺價(jià)意愿以及經(jīng)銷商費(fèi)用補(bǔ)貼，疊加動(dòng)銷改善，批價(jià)環(huán)比上漲10-20 元/瓶。高度國(guó)窖批價(jià)850元/瓶左右，仍高于五糧液，公司今年中秋對(duì)高度國(guó)窖的策略偏控量挺價(jià)，而低度國(guó)窖的重點(diǎn)消費(fèi)區(qū)如華北、浙北等地基本盤(pán)依然較為穩(wěn)固。

汾酒動(dòng)銷及價(jià)格穩(wěn)定性好于其他品牌，“大珍”導(dǎo)入初期價(jià)格維持穩(wěn)定。汾酒由于價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，終端仍有進(jìn)貨意愿，因而其終端的備貨能見(jiàn)度和銷售轉(zhuǎn)化率提升，使得其動(dòng)銷好于行業(yè)整體。

珍酒的“大珍”處于導(dǎo)入期，百榮市場(chǎng)批價(jià)560 元/瓶，相對(duì)穩(wěn)定。江蘇地區(qū)今世緣的國(guó)緣淡雅動(dòng)銷表現(xiàn)相對(duì)較好，而其他產(chǎn)品有一定壓力；洋河省內(nèi)海之藍(lán)控貨，我們預(yù)計(jì)庫(kù)存降至合理偏低水平，夢(mèng)6+渠道庫(kù)存亦有所去化，其他產(chǎn)品的庫(kù)存或仍偏高。

估值與建議

我們建議關(guān)注白酒板塊底部布局價(jià)值，推薦穩(wěn)健且長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力突出的茅臺(tái)、汾酒、老窖、古井、今世緣，以及分紅保障高的龍頭五糧液、洋河，建議關(guān)注彈性標(biāo)的珍酒李渡、舍得酒業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，白酒消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)不及預(yù)期，高端酒批價(jià)下跌。

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轉(zhuǎn)自中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司 研究員：王文丹/祝美學(xué)/屈寧/季雯婕