電子行業(yè)周度點評報告：光通信產(chǎn)業(yè)鏈趨勢未改 SCALE-UP／SCALE-OUT／SCALE-ACROSS、OCS助力互連性能提升

全行業(yè)：本周上證指數(shù)下跌1.18%，深證成指下跌0.83%，滬深300指數(shù)下跌0.81%，申萬電子版塊下跌4.57%，電子行業(yè)在全行業(yè)中的漲跌幅排名為28/31。板塊個股漲幅前五名分別為：泓禧科技、蘇大維格、騰景科技、杰華特、天通股份；跌幅前五名分別為：瑞芯微、樂鑫科技、波長光電、東芯股份、捷邦科技。

電子行業(yè)：本周電子行業(yè)整體周漲跌幅表現(xiàn)疲軟，細分領(lǐng)域普遍下跌。二級行業(yè)中，半導(dǎo)體板塊以-6.55%的跌幅領(lǐng)跌，其下分板塊中，數(shù)字芯片設(shè)計以-9.13%的跌幅顯著居前，對整體板塊的拖累效應(yīng)明顯。元件板塊整體下跌3.00%，其中被動元件跌幅達到3.91%，表現(xiàn)相對弱勢。消費電子板塊整體下跌2.43%，其中品牌消費電子表現(xiàn)尤為突出，跌幅達到4.25%，顯示出該領(lǐng)域面臨一定壓力。光學(xué)光電子板塊整體下跌2.82%，其中光學(xué)元件下跌3.40%，表現(xiàn)欠佳。電子化學(xué)品板塊整體下跌1.46%，表現(xiàn)相對平穩(wěn)，是二級行業(yè)中跌幅最小的。其他電子板塊整體下跌3.20%，同樣呈現(xiàn)下跌態(tài)勢?？傮w來看，電子行業(yè)本周半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)最為疲弱，而電子化學(xué)品板塊跌幅相對較小，不同板塊間均呈現(xiàn)下跌但幅度差異較為明顯。

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投資建議： 我們認為，從市場需求看，AI模型的參數(shù)規(guī)模和訓(xùn)練數(shù)據(jù)量仍在快速攀升，大模型已從數(shù)十億參數(shù)躍升至數(shù)千億甚至萬億級，訓(xùn)練所需的GPU節(jié)點從數(shù)百擴至數(shù)千。

網(wǎng)絡(luò)帶寬正成為決定AI集群可擴展性的瓶頸，沒有足夠的互連帶寬，GPU及ASIC等AI加速芯片的擴展效率大幅下降。當前來看，可插拔光模塊提速至1.6T仍然是主流方案，且有望今年年底實現(xiàn)放量；另外，CPO技術(shù)方案正加速落地，并且在全光方案方面，已有頭部云廠商開始嘗試采購商用OCS設(shè)備融入數(shù)據(jù)中心，產(chǎn)業(yè)趨勢仍然強勁。高速光模塊及相關(guān)器件相關(guān)公司包括中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、華工科技等；布局CPO解決方案及相關(guān)有源、無源器件公司包括光庫科技、源杰科技、鼎通科技、仕佳光子、長芯博創(chuàng)等；OCS相關(guān)零部件廠商包括光庫科技、賽微電子、騰景科技等；空芯光纖、光纜包括長飛光纖、中天科技等。

風(fēng)險提示：1、下游需求不及預(yù)期：CSP 廠商需求走弱，AI 數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；2、產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險：當前主要廠商較為依賴產(chǎn)業(yè)鏈，上游產(chǎn)能或不及預(yù)期，導(dǎo)致收入不及預(yù)期；3、技術(shù)風(fēng)險：CPO、OCS 為新技術(shù)，技術(shù)難度相對傳統(tǒng)成熟可插拔光模塊方案難度較大，前期投入及技術(shù)方案不成熟；4、政策風(fēng)險：中美關(guān)稅導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)銷售不及預(yù)期

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