電子行業(yè)周度點(diǎn)評(píng)報(bào)告：光通信產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)未改 SCALE-UP／SCALE-OUT／SCALE-ACROSS、OCS助力互連性能提升

全行業(yè)：本周上證指數(shù)下跌1.18%，深證成指下跌0.83%，滬深300指數(shù)下跌0.81%，申萬(wàn)電子版塊下跌4.57%，電子行業(yè)在全行業(yè)中的漲跌幅排名為28/31。板塊個(gè)股漲幅前五名分別為：泓禧科技、蘇大維格、騰景科技、杰華特、天通股份；跌幅前五名分別為：瑞芯微、樂(lè)鑫科技、波長(zhǎng)光電、東芯股份、捷邦科技。

電子行業(yè)：本周電子行業(yè)整體周漲跌幅表現(xiàn)疲軟，細(xì)分領(lǐng)域普遍下跌。二級(jí)行業(yè)中，半導(dǎo)體板塊以-6.55%的跌幅領(lǐng)跌，其下分板塊中，數(shù)字芯片設(shè)計(jì)以-9.13%的跌幅顯著居前，對(duì)整體板塊的拖累效應(yīng)明顯。元件板塊整體下跌3.00%，其中被動(dòng)元件跌幅達(dá)到3.91%，表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。消費(fèi)電子板塊整體下跌2.43%，其中品牌消費(fèi)電子表現(xiàn)尤為突出，跌幅達(dá)到4.25%，顯示出該領(lǐng)域面臨一定壓力。光學(xué)光電子板塊整體下跌2.82%，其中光學(xué)元件下跌3.40%，表現(xiàn)欠佳。電子化學(xué)品板塊整體下跌1.46%，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，是二級(jí)行業(yè)中跌幅最小的。其他電子板塊整體下跌3.20%，同樣呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)?？傮w來(lái)看，電子行業(yè)本周半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)最為疲弱，而電子化學(xué)品板塊跌幅相對(duì)較小，不同板塊間均呈現(xiàn)下跌但幅度差異較為明顯。

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投資建議： 我們認(rèn)為，從市場(chǎng)需求看，AI模型的參數(shù)規(guī)模和訓(xùn)練數(shù)據(jù)量仍在快速攀升，大模型已從數(shù)十億參數(shù)躍升至數(shù)千億甚至萬(wàn)億級(jí)，訓(xùn)練所需的GPU節(jié)點(diǎn)從數(shù)百擴(kuò)至數(shù)千。

網(wǎng)絡(luò)帶寬正成為決定AI集群可擴(kuò)展性的瓶頸，沒(méi)有足夠的互連帶寬，GPU及ASIC等AI加速芯片的擴(kuò)展效率大幅下降。當(dāng)前來(lái)看，可插拔光模塊提速至1.6T仍然是主流方案，且有望今年年底實(shí)現(xiàn)放量；另外，CPO技術(shù)方案正加速落地，并且在全光方案方面，已有頭部云廠商開(kāi)始嘗試采購(gòu)商用OCS設(shè)備融入數(shù)據(jù)中心，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍然強(qiáng)勁。高速光模塊及相關(guān)器件相關(guān)公司包括中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、華工科技等；布局CPO解決方案及相關(guān)有源、無(wú)源器件公司包括光庫(kù)科技、源杰科技、鼎通科技、仕佳光子、長(zhǎng)芯博創(chuàng)等；OCS相關(guān)零部件廠商包括光庫(kù)科技、賽微電子、騰景科技等；空芯光纖、光纜包括長(zhǎng)飛光纖、中天科技等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、下游需求不及預(yù)期：CSP 廠商需求走弱，AI 數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；2、產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前主要廠商較為依賴產(chǎn)業(yè)鏈，上游產(chǎn)能或不及預(yù)期，導(dǎo)致收入不及預(yù)期；3、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：CPO、OCS 為新技術(shù)，技術(shù)難度相對(duì)傳統(tǒng)成熟可插拔光模塊方案難度較大，前期投入及技術(shù)方案不成熟；4、政策風(fēng)險(xiǎn)：中美關(guān)稅導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)銷售不及預(yù)期

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自金元證券股份有限公司 研究員：唐仁杰