科技行業(yè)月報(bào)：存儲(chǔ)持續(xù)強(qiáng)勁 人工智能算力投入需求仍持續(xù)增長(zhǎng)

8 月科技股增長(zhǎng)強(qiáng)勁，A 股市場(chǎng)表現(xiàn)最佳。2025 年8 月11 日至9 月10 日，MSCI 信息科技指數(shù)漲1.9%，不及MSCI 全球指數(shù)（+2.8%），這是今年4月全球股市調(diào)整后，MSCI 信息科技指數(shù)首月跑輸大盤(pán)。Wind 信息技術(shù)指數(shù)漲13.0%，跑贏(yíng)滬深300（+7.8%）；申萬(wàn)電子指數(shù)和申萬(wàn)半導(dǎo)體指數(shù)市盈率延續(xù)增長(zhǎng)，本月分別漲10%和9%。恒生科技指數(shù)錄得8.1%的漲幅，大幅跑贏(yíng)恒生指數(shù)（+5.2%）。9 月以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)階段性回調(diào)，但A 股和港股大盤(pán)仍在本月錄得較強(qiáng)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為這來(lái)自流動(dòng)性的持續(xù)寬松，而以AI 為核心敘事的科技股成為領(lǐng)漲主力。

預(yù)計(jì)存儲(chǔ)價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勁。據(jù)DRAMexchange 數(shù)據(jù)，DDR5（16GB）現(xiàn)貨平均價(jià)自今年7 月起趨向平穩(wěn)且有小幅回落，DDR4（8GB）和NAND Flash（128GB）合約平均價(jià)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。DDR4（8GB）合約平均價(jià)在主要廠(chǎng)商陸續(xù)退出產(chǎn)能的影響下，由上月的2.6 美元顯著上漲至3.9 美元，甚至超過(guò)DDR5（16GB）現(xiàn)貨平均價(jià)（3.385 美元）。我們預(yù)計(jì)DRAM 的強(qiáng)勁價(jià)格將延續(xù)至1H26，而NAND 價(jià)格也有望保持堅(jiān)挺直至1Q26。

半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額7 月增長(zhǎng)迅速，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體制造投入依然保持在較高水平。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，7 月我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額為41.0 億美元，同比增長(zhǎng)14%。我們上調(diào)對(duì)于2025 年我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額預(yù)測(cè)至520 億美元（前值500 億美元），同比增長(zhǎng)5%，高于市場(chǎng)一致預(yù)期。同時(shí)，我們認(rèn)為“本地對(duì)本地”趨勢(shì)也將將長(zhǎng)期利好國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備。

臺(tái)積電8 月?tīng)I(yíng)收繼續(xù)保持30%以上的增長(zhǎng)。臺(tái)積電（TSM US/買(mǎi)入）2025年8 月?tīng)I(yíng)收3,358 億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)34%，環(huán)比增長(zhǎng)4%。我們繼續(xù)看好公司下半年2 納米及明年16A 的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，及其帶來(lái)的AI 相關(guān)收入的快速增長(zhǎng)。即使匯率和美國(guó)工廠(chǎng)建設(shè)將持續(xù)影響毛利率，但公司強(qiáng)大的技術(shù)護(hù)城河和下游對(duì)于先進(jìn)制程的強(qiáng)勁需求，將支撐公司毛利率保持較強(qiáng)韌性。我們維持預(yù)測(cè)3Q25 以美元計(jì)價(jià)的公司總收入為320 億美元，同比增長(zhǎng)22%。

甲骨文未來(lái)合同收入增加3,170 億美元，人工智能投入繼續(xù)加速增長(zhǎng)。甲骨文（ORCL US/未評(píng)級(jí)）9 月10 日收盤(pán)價(jià)漲36%。在截至8 月31 日的最新財(cái)季中，公司首次取得單季訂單超過(guò)3,300 億美元的突破，且未來(lái)合同收入增加3,170 億美元。公司表示，該季度已與三家不同客戶(hù)簽署了合同。我們認(rèn)為這反映了全球于人工智能算力投入需求仍持續(xù)增長(zhǎng)。

投資建議：我們認(rèn)為，相比去年年底，市場(chǎng)對(duì)短中期人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入強(qiáng)度的能見(jiàn)度有所提升，我們依然看好以AI 算力、存儲(chǔ)、通信為邏輯主線(xiàn)全球頭部半導(dǎo)體公司，但我們認(rèn)為，目前頭部科技股估值水平較高。對(duì)于我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，我們相信關(guān)稅政策反復(fù)或?qū)⒋偈箛?guó)產(chǎn)替代的進(jìn)一步加速，利好上游設(shè)備供應(yīng)商?？紤]到目前部分股票的估值水平，我們建議適當(dāng)分散投資。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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