醫(yī)療器械行業(yè)25年中報總結：國內需求調整進入尾聲 海外市場拓展加速

醫(yī)療設備：調整期進入尾聲，下半年有望拐點向上。2025Q2單季度收入同比5.26%，2024年受到“以舊換新政策實施延遲影確大部分企業(yè)2024Q今業(yè)績下滑較大，2025年上半年國內招標需求已呈現(xiàn)恢復趨勢，預計下半年業(yè)績有望逐步修復。板塊歸母凈利潤同比-27.93%，板塊毛利率從2024Q2的53.07%下降到2025Q2的 49.00%，同比-4.07pct，部分中低端產(chǎn)品在縣域市場集中采購價格偏低，對行業(yè)整體利潤率產(chǎn)生影響。

醫(yī)療耗材：收入端穩(wěn)步增長，毛利事相對平穩(wěn)。2025Q2單事虛收入同比增長1.33%，持續(xù)保持增長趨勢，耗材使用需求與國內患者診療需求直接相關，整體波動相對較小。板塊歸母凈利潤同比6.28%，板塊毛利率人2024Q2的42.13%提升到2025Q2的42.24%，同比+0.11pct，大部分高值耗材產(chǎn)品在集采后價格逐步穩(wěn)定，各企業(yè)對研發(fā)及創(chuàng)新產(chǎn)品投入更加重視。

體外診斷：國內需求承壓明顯，長期國產(chǎn)化率有望提升。2025Q2單季度收入同比-16.53%，國內診斷需求由于 DRG的推行受到較大影響，同時各地逐步推出醫(yī)院檢驗互認等舉措減少不必要的檢測需求，短期行業(yè)需求承壓明顯。板塊歸母凈利潤同比-37.58%，板塊毛利率從2024Q2的62.43%下降到2025Q2的59.66%，同比-2.77pct，化學發(fā)光集采后部分產(chǎn)品出現(xiàn)一定價格下降，但長期有望準動國內國產(chǎn)化率提升，龍頭企業(yè)份額將加遞增長。

眾多頭部醫(yī)療器械公司加快海外市場布局投入，上半年渠道并購速度明顯增加，上半年大部分企業(yè)海外市場增遂遠高于國內市場，部分頭部企業(yè)海外占比逐步超過國內。

投資建議：建議重點關注3個方向：1)國際市場產(chǎn)品及集道拓展領先的企業(yè)；2）國內醫(yī)療設備賽道龍頭企業(yè)；3 創(chuàng)新能力優(yōu)秀且受益于“反內差”的高值耗材企業(yè)。

風險提示：匯兌風險；國內外政策波動性風險；投融資周期波動風險；并購整合不及預期的風險

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轉自國金證券股份有限公司 研究員：甘壇煥/何冠洲