創(chuàng)新藥行業(yè)：正向循環(huán)貫通 產業(yè)拐點確立

一、投資邏輯：2025年國內創(chuàng)新藥產業(yè)有望迎來拐點，產業(yè)運行趨勢由資本驅動轉向盈利驅動，板塊有望迎來業(yè)績與估值雙重修復投資機會。

基本面邊際變化持續(xù)支撐二級市場回暖。

1、盈利元年：創(chuàng)新產品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開啟盈利周期。

2、創(chuàng)新成果加速轉化：全球突破性臨床數據陸續(xù)讀出，帶動海外授權市場持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現。

創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放

1、支付政策落地元年：首個丙類醫(yī)保目錄年內推出，支付政策變化開啟有望持續(xù)推動創(chuàng)新藥市場規(guī)模擴容。

2、全產業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價格形成機制及進一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。

從中期維度來看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢顯著，供給端產業(yè)及市場競爭格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，持續(xù)看好創(chuàng)新藥投資機會。

二、投資建議：國內創(chuàng)新藥產業(yè)步入盈利驅動新周期，我們構建了臨床需求、技術平臺、產品力三維選股框架，重點推薦兩條投資主線。

1、Pharma轉型創(chuàng)新兌現：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績韌性強勁，穿越多輪周期，當前創(chuàng)新管線步入兌現期，我們看好此類公司業(yè)績和估值抬升投資機會。建議關注華東醫(yī)藥、奧賽康、健康元。

2、Biotech持續(xù)成長，產品海外注冊催化：看好研發(fā)平臺和商業(yè)化得以驗證，潛在產品海外注冊落地的公司。

長期，產業(yè)運行至研發(fā)升級、創(chuàng)新求真、國際融合的高質量發(fā)展階段，Biotech業(yè)績逐步走向盈利周期，傳統(tǒng)Pharma公司存量業(yè)務逐步出清，創(chuàng)新管線步入兌現期，隨著支持政策持續(xù)落地，板塊有望迎來業(yè)績和估值雙重提升投資機會，維持行業(yè)“買入”評級。

風險提示

創(chuàng)新藥臨床進展、產品及技術授權交易取消、技術迭代、國際注冊及商業(yè)化等方面低于預期風險。

醫(yī)藥相關政策收緊風險。

地緣政治風險。

中美貿易摩擦及生物技術爭端風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業(yè)咨詢機構，十數年持續(xù)深耕產業(yè)研究領域，提供深度產業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自湘財證券股份有限公司 研究員：張德燕