檢測(cè)服務(wù)行業(yè)2023年&2024年一季報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)階段性承壓 靜待下游復(fù)蘇&新興產(chǎn)業(yè)需求釋放

我們選取A股19家主營(yíng)業(yè)務(wù)為檢測(cè)服務(wù)的上市公司進(jìn)行分析。

投資邏輯

受醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、特殊行業(yè)景氣下行影響，板塊業(yè)績(jī)階段性承壓2023年檢測(cè)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收468億元，同比下降21%，板塊增速下行，主要系（1）2022年醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)需求大幅增長(zhǎng)，基數(shù)較高，（2）2023年醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、特殊行業(yè)政策收緊，影響接單。剔除醫(yī)學(xué)檢測(cè)占比較高的金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷后，2023年板塊增速同比提升5%，維持正增長(zhǎng)，呈現(xiàn)一定韌性。2024年Q1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99億元，同比下降3%，剔除醫(yī)學(xué)檢測(cè)占比較高的金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷后，板塊增速同比提升5%。2023年檢測(cè)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41億元，同比下降46%，主要系（1）收入規(guī)模下降而實(shí)驗(yàn)室成本剛性，（2）醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)計(jì)提較多減值損失。剔除醫(yī)學(xué)檢測(cè)占比較高的金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷后，2023年板塊歸母凈利潤(rùn)增速同比下降7%，降幅明顯收窄。

檢測(cè)行業(yè)集約化發(fā)展為趨勢(shì)，看好具備品牌、資本和管理優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)第三方檢測(cè)廣泛服務(wù)于消費(fèi)品、工業(yè)品、醫(yī)藥醫(yī)學(xué)等行業(yè)，且覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、運(yùn)輸和消費(fèi)等環(huán)節(jié)，具備空間大、增速穩(wěn)的特點(diǎn)：

2022年市場(chǎng)規(guī)模約1759億元，市場(chǎng)空間廣闊， 2018-2022年第三方檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模CAGR約12%。由于下游分散、業(yè)務(wù)開(kāi)展具備本地化特征，檢測(cè)行業(yè)格局高度分散，2022年龍頭華測(cè)檢測(cè)份額僅約1%。

我們認(rèn)為第三方檢測(cè)行業(yè)集約化發(fā)展為大趨勢(shì)，看好公信力、資本和管理優(yōu)勢(shì)凸顯的龍頭：

（1）行業(yè)具備重資產(chǎn)特征：第三方檢測(cè)企業(yè)業(yè)務(wù)拓展需持續(xù)的新建實(shí)驗(yàn)室、或是并購(gòu)整合優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，行業(yè)具備一定 “重資產(chǎn)”邏輯。龍頭企業(yè)，尤其上市公司具備資本優(yōu)勢(shì)，且管理體系更加完善，可通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)，持續(xù)增強(qiáng)自身實(shí)力，提升份額。

（2）檢測(cè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)乘著半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的窗口期，進(jìn)入半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)和后道檢測(cè)領(lǐng)域，長(zhǎng)坡厚學(xué)賽道下，龍頭企業(yè)利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)和學(xué)習(xí)曲線，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

（3）低空經(jīng)濟(jì)如火如荼下對(duì)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的資本和技術(shù)實(shí)力提出新要求，先進(jìn)入的企業(yè)有望受益于低空經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。

2023年龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)已明顯領(lǐng)先行業(yè)：（1）營(yíng)收端：2023年綜合性檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量增速穩(wěn)健，營(yíng)業(yè)總收入分別增長(zhǎng)9%/11%,以特殊行業(yè)、新能源為主要下游的蘇試試驗(yàn)營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)17%，譜尼測(cè)試受醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)影響較大，同比下降34%。

（2）利潤(rùn)端：華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1%/8%，蘇試試驗(yàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16%。譜尼測(cè)試受醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)影響較大，同比下降66%。

投資建議：重點(diǎn)推薦品牌認(rèn)可度高、管理體系成熟、產(chǎn)業(yè)布局領(lǐng)先的檢測(cè)龍頭【華測(cè)檢測(cè)】、【蘇試試驗(yàn)】、【譜尼測(cè)試】、【廣電計(jì)量】

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及政策變動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑、實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期、并購(gòu)整合不及預(yù)期、品牌和公信力受到不利影響等

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：周爾雙/韋譯捷