近幾個交易日煤炭板塊交易活躍,持續(xù)上漲?;久娑裕掠涡枨笥兴謴?,煤價預期改善。目前板塊在估值及股息率的預期方面具備價值吸引力,隨著短期市場風險偏好的下降以及后續(xù)潛在的寬松政策預期,板塊短期或進入反彈階段。
動力煤價回暖,短期煤價預期改善。節(jié)后前兩周動力煤價短暫下跌,港口5500大卡動力煤價跌至1000 元以下,導致市場出現(xiàn)悲觀情緒,也預期節(jié)后能源消費恢復低于預期。上周(2023/2/13-2023/2/17)開始動力煤價止跌反彈,煤價重回千元以上。從高頻數(shù)據(jù)看,以農歷日期比較,春節(jié)之后沿海八省電廠日耗同比增長8%,整體也好于2021 年同期水平。港口庫存在上周也出現(xiàn)了顯著消化,后續(xù)隨著下游新開工的逐步推進,3 月煤價上漲趨勢或更加明確。
焦煤市場積極信號顯現(xiàn)。短期鋼材價格開始修復,帶動黑色產業(yè)鏈利潤擴張。
同時鋼廠高爐開工率節(jié)后環(huán)比逐步提升,焦煤需求也有望逐步累加。同時,澳大利亞峰景焦煤價格本周一(2023/2/20)重回400 美元/噸以上,創(chuàng)2022 年下半年以來的新高,較國內主焦煤價格再度出現(xiàn)溢價,未來或將抑制焦煤進口量,利好短期國內焦煤價格預期。中期看,國內地產景氣逐步恢復,地產新開工降幅有望收窄,也利好焦煤價格中期預期。
煤價及業(yè)績預期:整體維持高位,下半年景氣進一步向好概率大。我們預計2023年行業(yè)供需依然維持供需平衡,煤價全年仍會維持高位??紤]產量增長和成本控制,大部分龍頭公司2023 年業(yè)績或可維持穩(wěn)定。節(jié)奏而言,預計上半年行業(yè)景氣或有所反復,但下半年在季節(jié)性因素和經濟復蘇的帶動下煤價或進入持續(xù)上漲通道。若后續(xù)穩(wěn)增長政策逐漸加碼,煤價仍有超預期的可能,或為行業(yè)全年預期改善帶來持續(xù)的催化劑。
風險因素:經濟改善有限,影響煤炭需求和煤價預期;保供增產政策后續(xù)或帶來供給增量,進一步壓制煤價;海外能源價格系統(tǒng)性下跌;煤炭進口量超預期增加。
投資策略:情緒好轉,板塊進入反彈階段。板塊P/E 估值整體處于歷史低位,疊加股息率預期,板塊有明顯的價值吸引力,短期隨整體市場風險偏好下降,板塊具備反彈基礎;加之機構對板塊的配置水平已明顯下降,上漲阻力較小。后續(xù)如果國內穩(wěn)增長、流動性或地產政策等寬松預期進一步疊加,板塊反彈持續(xù)性可期。目前市場預期下,焦煤價格預期或優(yōu)于動力煤,從估值角度看,我們優(yōu)先推薦冶金煤標的冀中能源、潞安環(huán)能、平煤股份,動力煤可參與低估值、具備持續(xù)分紅能力的公司陜西煤業(yè)、中國神華、山煤國際,同時建議關注受益于新能源轉型的電投能源、華陽股份。
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轉自中信證券股份有限公司 研究員:祖國鵬


中國煤炭產業(yè)全景調研及未來發(fā)展趨勢研判報告(2026版)
《中國煤炭產業(yè)全景調研及未來發(fā)展趨勢研判報告(2025版)》共九章,包含2026-2032年煤炭行業(yè)發(fā)展前景預測分析,2026-2032年中國煤炭行業(yè)投資分析,2026-2032年中國煤炭行業(yè)發(fā)展策略及投資建議分析等內容。



