2019年中國醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)格局、醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)數(shù)量、醫(yī)藥批發(fā)規(guī)模、醫(yī)藥批發(fā)器械、醫(yī)藥批發(fā)藥品及藥店發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、行業(yè)概況

2014-2019Q3醫(yī)藥商業(yè)板塊營收趨勢

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    三醫(yī)聯(lián)動的綜合改革已經(jīng)進入深水區(qū)，從 2015 年取消醫(yī)保定點資質(zhì)的行政審批、2016 年新版 GSP 和 2017 年的兩票制，再到 2019 年的“4+7”帶量采購，相關配套政策密集出臺。醫(yī)藥商業(yè)作為中間產(chǎn)業(yè)，受到明顯擾動，負面影響主要在于批發(fā)企業(yè)純銷比例上升使得應收賬款擴大，藥品降價使得整個行業(yè)毛利率面臨下降壓力；另一方面，醫(yī)?；痤A付款、院外市場擴大、集中度提高將帶來利好。 密集出臺的醫(yī)改政策如同 微風一樣，在市場泛起陣陣漣漪。

影響醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的重大政策

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    二、行業(yè)競爭格局

    醫(yī)藥批發(fā)方面，中國醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)大多由上世紀各個地區(qū)的醫(yī)藥批發(fā)站演變而來，形成了較強的區(qū)域?qū)傩?，?guī)模體量也不盡相同。截至 2018 年 11月底，中國共有醫(yī)藥批發(fā)企業(yè) 1.4 萬家，較 2010 年的 1.35 萬家相對無明顯增加，行業(yè)整體上新增企業(yè)較少，已經(jīng)形成了以國藥集團、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥為代表的全國性龍頭企業(yè)和以柳藥股份、鷺燕醫(yī)藥為代表的區(qū)域性龍頭企業(yè)主導市場的局面。

    零售方面則由于幅員遼闊，各地用藥品種和習慣不同，也形成了較強的區(qū)域性特征。除四大藥房外，重慶桐君閣大藥房、云南健之佳、遼寧成大方圓等連鎖藥店在各自區(qū)域同樣具有優(yōu)勢。截至 2018 年 11 月底，中國共有醫(yī)藥零售藥店 48.9 萬家，較 2017 年底增加 3.53 萬家。

2006-2018年中國醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)數(shù)量及同比趨勢

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2006-2018年中國零售藥店門店總數(shù)和增速趨勢

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    三、現(xiàn)金流

    由于現(xiàn)金流、業(yè)務結(jié)構變化等數(shù)據(jù)只能由各個上市公司統(tǒng)計得來，為此，我們選取國藥股份、國藥控股（港股）、華潤醫(yī)藥（港股）、上海醫(yī)藥、九州通、國藥一致、柳藥股份、瑞康醫(yī)藥、嘉事堂、鷺燕醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、人民同泰、英特集團、重藥控股、同濟堂等 15 家上市公司作為行業(yè)分析對象。

    在中國醫(yī)療體系中，終端公立醫(yī)院仍然處于強勢地位，醫(yī)藥批發(fā)商作為中間商主要承擔 物流配送 業(yè)務，議價能力較弱。在具體業(yè)務中，終端醫(yī)院一般回款時間較長，上游生產(chǎn)企業(yè)又向商業(yè)企業(yè)催收藥款，商業(yè)企業(yè)為了獲得貨源和經(jīng)銷渠道，往往在產(chǎn)業(yè)鏈中擔任“墊款者”角色，反映為應收應付剪刀差，經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況往往不容樂觀。

2014-2019Q3 15家批發(fā)企業(yè)平均家批發(fā)企業(yè)平均應收應付剪刀差天數(shù)持續(xù)擴大

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2019Q3部分批發(fā)企業(yè)應收賬款占總資產(chǎn)的比重趨勢

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    為保證回款，降低交易成本，“4+7”帶量采購推行時提出了醫(yī)保基金預付制度，規(guī)定醫(yī)保基金在總額預算的基礎上，按不低于采購金額的 30%提前預付給醫(yī)療機構，有條件的城市可試點醫(yī)保直接結(jié)算，而醫(yī)療機構作為藥款結(jié)算第一責任人需要按合同規(guī)定與企業(yè)及時結(jié)算，降低企業(yè)交易成本。由于“4+7”仍然處于起步階段，實際效果還并不明顯，但隨著集采擴面，如果制度落實則將有效改善醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)應收賬款問題。

集采擴面后部分省份在帶量采購 回款 方面的規(guī)定情況

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    伴隨著央行宣布完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，有助于暢通利率傳導路徑，達到降低貸款實際利率的效果。就在 2019 年 9 月 16 日，央行全面下調(diào)金融機構存款準備金率 0.5 個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。從以下數(shù)據(jù)可以看出，十年期國債發(fā)行利率自 2017 年以來呈現(xiàn)下行趨勢，金融機構人民幣貸款加權平均利率可以反映實體經(jīng)濟部門從銀行獲得貸款融資的成本，目前呈現(xiàn)出震蕩下降的趨勢。

十年期國債發(fā)行利率變化

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金融機構人民幣貸款加權平均利率變化趨勢

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    特別是全國龍頭和區(qū)域性國有企業(yè)，它們往往具有相對高的授信額度和市場信用，融資成本較低。

    四、產(chǎn)業(yè)鏈

    醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)增長的助推器主要包括：1）產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸，包括批零一體化和工商一體化，為批發(fā)企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流和承接處方外流的優(yōu)勢；2）業(yè)務結(jié)構調(diào)整 及集中度提升。目前，器械配送等高毛業(yè)務成為了行業(yè)新增長點，且集中度提升是行業(yè)不變的邏輯，政策壓力下中小企業(yè)生存空間進一步萎縮，龍頭企業(yè)在業(yè)務結(jié)構調(diào)整、產(chǎn)業(yè)鏈升級方面無疑更具優(yōu)勢。

    國內(nèi)的批零一體化在商務部 2011 年發(fā)布的《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要(2011-2015 年)》中被首次明確提出并鼓勵，各家批發(fā)企業(yè)也已有所布局。如國藥一致旗下國大藥房為全國藥品零售龍頭，常年占據(jù)國內(nèi)醫(yī)藥零售頭把交椅。截至 2019H1 國大藥房旗下藥房數(shù)為 4593 家，較 2018 年底增加 318 家。華潤醫(yī)藥截至 2019H1 旗下?lián)碛?842 家零售藥店，其中 DTP 藥房 150 家，覆蓋 76 個城市。

    認為批零一體化對于醫(yī)藥分銷企業(yè)而言，有利于提升盈利水平并承接一定的處方外流，帶動總體營收增長。相比于醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務，藥店零售業(yè)務毛利率普遍較高，普遍在 30%左右，顯著高于醫(yī)藥批發(fā) 8%左右的毛利率。且由于藥品零售應收賬款周轉(zhuǎn)較快，集團內(nèi)部可以產(chǎn)生財務協(xié)同效應，應對醫(yī)藥批發(fā)現(xiàn)金流緊張問題。“4+7”帶量采購后，中標藥品毛利將有所下降，但零售的毛利率仍然會高于批發(fā)業(yè)務。

    在處方藥外流背景下，批發(fā)企業(yè)下屬的零售藥店將承接一部分處方外流份額，帶動營收增長。

    五、器械

    中國醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務的配送品種主要包括藥品和醫(yī)療器械，其中藥品一直占據(jù)大頭。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，在整個醫(yī)藥流通行業(yè)（包括零售），藥品類銷售額占總銷售額的比重維持在 70%以上。不過，相比于醫(yī)療器械配送， 藥品配送毛利率偏低，藥品毛利率一般在 低，藥品毛利率一般在 8% 以下，而器械毛利率一般在 12%以上 以上，且隨著帶量采購的實施和擴面，藥品配送毛利率有進一步下降的可能。

    目前，醫(yī)藥器械銷售額占流通行業(yè)總銷售額在不斷提升，各家公司也在加快醫(yī)療器械板塊的布局。從醫(yī)藥批發(fā)上市公司財報來看，器械板塊呈現(xiàn)出增速快、占比提升的趨勢，有望成為新的業(yè)績增長點。

2019H1部分醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)醫(yī)療器械總營收

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    醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)整體增速放緩，增速已經(jīng)跌破兩位數(shù)，但前 30 強全國及區(qū)域龍頭企業(yè)增速始終高于行業(yè)整體水平。我們估計 2018 年醫(yī)藥批發(fā)市場規(guī)模為 1.73 萬億元，同比增長 8.2%，增速下降 0.63pp。其中，前 30 強全國及區(qū)域龍頭企業(yè)銷售增速同比增長 10.61%，高于行業(yè) 2.4pp。行業(yè)集中度方面，受兩票制影響以及為迎接可能到來的器械、耗材兩票制，優(yōu)勢企業(yè)在快速淘汰及并購小型企業(yè)。

2011-2018 年中國醫(yī)藥批發(fā)市場規(guī)模增速趨勢

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2011-2018年醫(yī)藥批發(fā)集中度趨勢

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    藥品批發(fā)百強企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)市場總額 90%以上，目前中國醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)集中度距此目標仍有不小差距。預期隨著帶量采購的擴面，以及可能到來的器械、耗材兩票制，大型批發(fā)企業(yè)將持續(xù)淘汰并兼并小型企業(yè)，行業(yè)集中度有望進一步提高，優(yōu)質(zhì)龍頭將在此過程中率先受益。

    六、藥店

    未來，藥店區(qū)域分布不均衡和政策趨嚴將是推動 中 國零售藥店集中度提升的重要因素。從店均覆蓋人數(shù)指標看，中國零售藥店區(qū)域發(fā)展不均衡特征明顯。重慶、黑龍江、廣東、遼寧等省份店均覆蓋人數(shù)低于全國平均水平（3066.6 人），藥店數(shù)量相對飽和；而西藏、海南、上海、福建等地店均服務人數(shù)較高，仍然較大新開店空間。

    政策監(jiān)管方面，執(zhí)業(yè)藥師新規(guī)的出臺，使得執(zhí)業(yè)藥師短缺和不規(guī)范問題更加凸顯，截至 2018 年底，全國執(zhí)業(yè)藥師注冊人數(shù)為 46.37 萬人，平均每萬人口執(zhí)業(yè)藥師人數(shù)為 3.3 人，距離 2020 年每萬人口執(zhí)業(yè)藥師數(shù)超過 4 人的要求仍有一定差距。其中 41.44 萬人注冊于社會藥房，而彼時中國零售藥店門店總數(shù)為 48.9萬，意味著平均每個藥店的執(zhí)業(yè)藥師僅為 0.85 人。這 短期會降低并購整合的速度，但是也加快了中小零售藥店的淘汰， 因為大型連鎖 零售藥店在遠程審方和執(zhí)業(yè)藥師工資提升 方面都更具優(yōu)勢。

2014-2018 年中國平均每萬人口執(zhí)業(yè)藥師人數(shù)趨勢

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2014-2018年平均每個藥房執(zhí)業(yè)藥師趨勢

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2018 年以來零售藥店相關監(jiān)管政策

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    藥店品單價已連續(xù)三個季度下滑，2019Q3 零售藥店平均品單價同比僅增長 2%，環(huán)比則下降了 0.81%。

17Q1-19Q3零售藥店品單價趨勢

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    為抵御藥品降價影響，提升“藥妝”和食品（含保健品）等高毛產(chǎn)品占比被普遍認為是較為直接的途徑。

    食品、保健品、日用品等高毛類產(chǎn)品不會成為藥店銷售的主流。原因在于在醫(yī)保控費的大背景下，混業(yè)經(jīng)營問題必然受到更嚴的監(jiān)管。此外，預計未來職工醫(yī)保個人賬戶逐漸或淡出歷史舞臺，向門診統(tǒng)籌方向轉(zhuǎn)移將對醫(yī)?？ㄋ⒎撬幤返男袨樵斐纱驌?。事實上，目前非藥品、非器械類產(chǎn)品占零售藥店銷售額的比重已經(jīng)呈現(xiàn)波動下降趨勢，從 2017Q1 的 14.98%下降至了 2019Q3 的 12.69%。

2019Q1-Q3中國零售藥店不同產(chǎn)品的銷售額趨勢

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)市場運行態(tài)勢及投資戰(zhàn)略咨詢報告》