2019年上半年證券行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析，行業(yè)凈利潤(rùn)有望大幅增長(zhǎng)[圖]

    一、2019年證券行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

    中國(guó)證券行業(yè)總收入自2015年以來(lái)大幅下跌，2015年中國(guó)證券行業(yè)總收入已達(dá)5752億元，到了2017年中國(guó)證券行業(yè)總收入跌至3,113億元人民幣，較2016年下滑5.0%。2018年上半年行業(yè)總收入為1266億元人民幣，同期下跌11.9%。2017年以來(lái)A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，波動(dòng)加劇，市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致交易和融資總量萎縮。

    總收入減少的同時(shí)，2018年上半年行業(yè)凈利潤(rùn)率首次跌破30%關(guān)口，降至約26%。盡管杠桿率略有回升，但受收入減少和利潤(rùn)空間縮小的雙重影響，證券行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率顯著惡化，2018年上半年行業(yè)年化凈資產(chǎn)回報(bào)率僅為約3.5%。

2015-2018年H1中國(guó)證券行業(yè)總收入及凈利潤(rùn)率統(tǒng)計(jì)情況

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)證券業(yè)行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)及投資前景分析報(bào)告》

    1.2019年上半年行業(yè)凈利潤(rùn)有望保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)

    進(jìn)入2019年，在政策、資金雙重利好驅(qū)動(dòng)下，證券市場(chǎng)迎來(lái)估值修復(fù)，受益于市場(chǎng)交投活躍及大市上漲，2019年一季度證券行業(yè)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。雖然在2019年二季度市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整，證券行業(yè)整體二季度業(yè)績(jī)或受影響，但在2019年一季度高同比增長(zhǎng)及2018年上半年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，2019年上半年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較高的同比增速。

131家券商盈利情況（億元，%）

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    2.行業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)：預(yù)期自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比最高，結(jié)構(gòu)與一季度基本相同

    近年來(lái)，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)下滑，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比已穩(wěn)居第一位。2019年前一季度，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步下降至21.74%，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比從2018年的30.05%大幅提升至50.45%。雖然2019年二季度市場(chǎng)進(jìn)入回調(diào)，預(yù)期二季度自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較一季度降低，但在一季度高營(yíng)收占比的基礎(chǔ)上，預(yù)期2019年上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比仍然保持首位；預(yù)期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在2019年上半年將取得低幅同比正增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比將保持第2位。因此，2019年上半年?duì)I收結(jié)構(gòu)將與一季度情況基本相同。

證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)（%）

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    3.資本結(jié)構(gòu)：總資產(chǎn)及杠桿水平雙雙提升

    券商多渠道的資本補(bǔ)給，也使得證券行業(yè)資本實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。截至2019年6月，行業(yè)總資產(chǎn)7.10萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)1.96萬(wàn)億元，較2018年6月末分別+11.38%、+5.34%。另外，行業(yè)2019年6月末杠桿率為3.02倍，高于2018年6月末的2.91倍，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與杠桿水平逐步提升，為業(yè)務(wù)擴(kuò)張蓄力。

證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模及杠桿率（億元，倍）

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    4.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：凈傭金率下滑放緩，股基日均成交額上升

    由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，加之互聯(lián)網(wǎng)券商模式使得經(jīng)營(yíng)成本降低，凈傭金率呈逐年下降趨勢(shì)。2019年前一季度行業(yè)整體的凈傭金率為3.07%，較2018年的3.1%僅下滑萬(wàn)分之0.03，下滑幅度有所放緩。

    2019年以來(lái)隨著市場(chǎng)估值修復(fù)，成交活躍度提升，2019年上半年日均股基成交金額為6256億元，同比+29.40%，高于2019年一季度日均股基成交額+21.08%的同比增速，預(yù)示二季度股基日均成交額為環(huán)比略有增長(zhǎng)。因此預(yù)期2019年上半年行業(yè)整體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比正增長(zhǎng)。

凈傭金率（%）

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股基日均成交額（億元）

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季度股基日均成交額（億元）

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    5.投行業(yè)務(wù)：股、債承銷(xiāo)規(guī)模同比一降一升

    受IPO發(fā)行節(jié)奏減慢影響，2019年1-6月證券行業(yè)股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)模為6125億元，同比-13.68%；其中：IPO承銷(xiāo)規(guī)模為603億元，同比-34.63%；增發(fā)規(guī)模為2992億元，同比-18.64%；配股承銷(xiāo)規(guī)模為109億元，同比-21.96%；優(yōu)先股承銷(xiāo)規(guī)模為300億元，同比-74.99%；可轉(zhuǎn)債承銷(xiāo)規(guī)模為1540億元，同比+140.78%；可交換債承銷(xiāo)規(guī)模為581億元，同比+12.50%；2019年上半年僅可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)顯著。

    雖然2019年上半年IPO及增發(fā)承銷(xiāo)規(guī)模同比下降，但債券承銷(xiāo)規(guī)模同比增幅較大，因此預(yù)期證券行業(yè)2019年上半年投行業(yè)務(wù)收入同比正增長(zhǎng)。

股權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模（億元）

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債券承銷(xiāo)規(guī)模（億元）

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    6.資管業(yè)務(wù)：通道業(yè)務(wù)規(guī)模下滑明顯，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)艱難

    券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模從2018年一季度末的16.46萬(wàn)億元逐步下滑至2019年一季度末的13.27萬(wàn)億元，下滑了19.37%。其中，定向資管（2018年三季度改為單一資管計(jì)劃）從2018年一季度末的14.07萬(wàn)億元下滑至2019年一季度末的10.80萬(wàn)億元，下滑了23.27%。去通道的同時(shí)，券商向主動(dòng)管理的轉(zhuǎn)型也步履蹣跚，2019年Q1主動(dòng)管理業(yè)務(wù)月均規(guī)模合計(jì)為2.95萬(wàn)億元，較2018年一季度月均規(guī)模下滑8.24%。因此，預(yù)期2019年上半年券商資管規(guī)模延續(xù)一季度下降趨勢(shì)，將同比下降，繼而資管業(yè)務(wù)收入同比減少。

證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)規(guī)模（億元）

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主動(dòng)管理規(guī)模排名前20合計(jì)規(guī)模（億元）

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    7.信用業(yè)務(wù)：兩融規(guī)模同比下降、股票質(zhì)押規(guī)模同比持平

    進(jìn)入2019年，證券市場(chǎng)回暖，紓困基金陸續(xù)到位，股票質(zhì)押及兩融信用風(fēng)險(xiǎn)逐步下降，各券商繼續(xù)做好風(fēng)控同時(shí)，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，適度擴(kuò)大兩融及股票質(zhì)押規(guī)模。隨著市場(chǎng)上行，客戶參與兩融和股權(quán)質(zhì)押的意愿有所提高。2019年兩融余額從2月開(kāi)始回升，6月末兩融余額為9108億元，較2018年末余額+20.53%。雖然兩融規(guī)模邊際上升，但同比下降，2019年上半年兩融日均余額為8708億元，同比-13.22%。

兩融月末余額（億元）

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    8.自營(yíng)業(yè)務(wù)：預(yù)期上半年收入同比上升

    行業(yè)2018年及2019年前一季度證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）分別為800.27億元和514.05億元，分別同比下降7.05%和增長(zhǎng)215.17%。2019年一季度單季，滬深300區(qū)間漲幅為28.26%，受益于2019年前一季度市場(chǎng)大幅上漲，自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。2019年二季度市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整，二季度單季滬深300區(qū)間跌幅為1.21%，預(yù)計(jì)二季度自營(yíng)凈收入將低于一季度，但2019年上半年仍將高于去年同期。

證券行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）

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    二、證券行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)

    結(jié)合成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)及數(shù)字時(shí)代的新特征，中國(guó)證券行業(yè)有五大中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)：

    1、 行業(yè)分化整合;

    2、 客戶機(jī)構(gòu);

    3、 業(yè)務(wù)資本化;

    4、 全面數(shù)字化;

    5、 運(yùn)營(yíng)智能化。

    在行業(yè)變革和中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的背景下，券商應(yīng)聚焦于明確差異化戰(zhàn)略方向、打造有特色的業(yè)務(wù)模式、擁抱數(shù)字化和金融科技、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、管理和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、重塑組織和文化等六個(gè)議題，積極轉(zhuǎn)型發(fā)展。