智研精品報告

2019年旅游行業(yè)需求外冷內熱，休閑方式多元化[圖]

休閑方式文爭 2019-08-15 05:34 來源：智研咨詢

一、出境游：長短線依舊疲軟，未見明顯復蘇拐點

出境游長短線均未出現明顯復蘇拐點，美國游預計今年增速延續(xù)下跌趨勢。日韓方面，5月韓國出境客流同比增長45.6%，維持低基數反彈，韓國免稅銷售額增長18.48%，需求端持續(xù)景氣；日本同比增長13.1%（4月份為+6.3%），增速略有上升。東南亞方面，泰國客流同比下滑8.6%（4月為-8.9%），受去年高基數影響維持下滑趨勢。受五一錯期影響，5月各目的地客流增速較4月有所改善，但整體出境游暫未出現明顯復蘇態(tài)勢，下半年歐美長線受高端消費疲軟作用預計仍將維持在低景氣區(qū)間，東南亞地區(qū)若可以低基數反彈，則市場預期可能會有部分轉好。

主要出境目的地旅游月度數據

數據來源：公共資料整理

二、國內游：傳統(tǒng)景區(qū)遭遇承載瓶頸，需求碎片化發(fā)展

傳統(tǒng)景區(qū)遭遇承載瓶頸，門票存在二次降價預期。自去年十一以來，各大節(jié)假日全國旅游增速相繼放緩至個位數，旅游需求相對較弱。今年五一由于假期延長，需求得到刺激，但端午疊加高考，內需再次放緩。傳統(tǒng)景區(qū)普遍遭遇承載瓶頸，高增速不再，休閑景區(qū)經營方式日趨多元化，表現更優(yōu)。

重點節(jié)假日旅游人次同比增速統(tǒng)計

數據來源：公共資料整理

三、商旅需求觸底回升，居民消費存在擠出效應

1.酒店周期進入中期底部，中短期內業(yè)績降幅收窄

從數據來看，住宿業(yè)仍維持在高景氣度區(qū)間。6月制造業(yè)PMI為49.4，環(huán)比持平，生產端景氣擴張，外貿持續(xù)收縮。非制造業(yè)PMI為54.2，環(huán)比下降0.1pct，考慮到五一錯期的影響，6月數據較5月環(huán)比略有下滑，但與Q1數據相比存在好轉，7、8月臨近暑期且疊加國慶效應，預計將產生超預期的景氣表現，行業(yè)beta屬性明顯。

非制造業(yè)PMI指數維持高位穩(wěn)定

數據來源：公共資料整理

酒店景氣拐點長期看仍取決于國內經濟環(huán)境，通過社融→企業(yè)盈利→酒店需求傳導路徑可做預判。從歷史數據來看，社融對于企業(yè)盈利存在一定前瞻性（3-4個季度）；而企業(yè)盈利情況改善基本同步反映在入住率變化，因此酒店入住率回升約滯后社融數據改善9個月-1年，從年初社融企穩(wěn)至今已經逐步完成傳導過程。數據顯示，5月行業(yè)入住率/ADR/Revpar分別同比增長+3.25pct/+0.20%/+3.45%，5月經營數據相較3、4月明顯回暖，即使考慮到五一錯期因素，4、5月合計預計較Q1仍有回升。5月指標好轉后后續(xù)仍需要一個企穩(wěn)反彈的過程，酒店周期即將進入中期底部位置，后續(xù)將呈現緩慢探底過程。

企業(yè)盈利領先酒店需求0-1個季度

數據來源：公共資料整理

社融領先企業(yè)盈利3-4個季度

數據來源：公共資料整理

2.中端酒店優(yōu)質供給接近飽和，中端酒店競爭白熱化

中端酒店優(yōu)質供給接近飽和，ADR將出現新一輪分化。2017年以來一二線城市中端酒店發(fā)展迅速，可供給的優(yōu)質物業(yè)已經基本完成了中端升級。目前連鎖酒店中中高端占比已超過20%，與中國收入水平結構相符，后續(xù)行業(yè)不再是填補式增長，而是跟隨收入水平結構增長。去除周期波動的因素，后續(xù)各大酒店品牌經營效率的影響將逐步凸顯，中高端品牌將產生分化，優(yōu)質品牌ADR提升速度將高于行業(yè)平均增速。

連鎖中端客房數占比超過20%

數據來源：公共資料整理

四、餐飲消費存在壓力，瑞幸上市后飲品細分市場關注度提升

2018年下半年以來，社零餐飲收入增速回落至10%以內，限額以上餐飲繼續(xù)弱于整體，中小型餐飲增長更快。對一二線城市而言，經濟環(huán)境仍為主要影響變量，餐飲消費需求略顯疲軟。在三四線城市，地產去庫存導致居民加杠桿，擠占居民消費力；同時餐飲門店存在同質化和過剩的情況，充分競爭環(huán)境下，爆款業(yè)態(tài)（火鍋、小龍蝦等）品牌的死亡率將升高。

我國咖啡行業(yè)單杯均價提升有限，但杯量增長空間較大。在過去較長的時間內，中國的咖啡館被星巴克等海外連鎖品牌或者小眾的獨立咖啡館兩類模式主導，14年后出現的連咖啡、瑞幸等互聯網咖啡品牌，使用“中檔品質+低檔價格”的產品，適應生活節(jié)奏的外賣配送方式和互聯網營銷模式，將咖啡從還不夠普及的文化象征還原為一種受歡迎的大眾消費高品質飲品。目前，人口紅利與城鎮(zhèn)化發(fā)展是中國未來消費力的長期體現，因此咖啡消費人群與人均消費杯數均有較大增長空間。

我國實際人均消費咖啡及現磨咖啡杯數（杯/人）