2018年第三方財富管理公司的發(fā)展現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢[圖]

    一、第三方財富管理公司商業(yè)模式發(fā)展現(xiàn)狀

    嚴(yán)格意義上的第三方財富管理公司主要指從事獨(dú)立分析客戶的財務(wù)狀況和理財需求，判斷所需投資工具，為客戶提供綜合性的理財規(guī)劃服務(wù)的機(jī)構(gòu)，本質(zhì)上是一種金融經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。從國際上的第三方財富管理公司來看，主要發(fā)源于成熟的金融市場。隨著金融產(chǎn)品的復(fù)雜化及多樣化，投資者甄別產(chǎn)品難度加大，第三方財富管理公司通過專業(yè)的判斷視角，幫助客戶分散風(fēng)險，組合資產(chǎn)，為客戶提供財富管理建議。

    從我國第三方財富管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展情況來看，在商業(yè)模式方面，主要有四大方向：

    1） 代銷模式

    2） 開發(fā)產(chǎn)品

    3） 咨詢業(yè)務(wù)

    4） 普惠信用

    整體來看，目前“代銷模式”仍是大部分三方財富管理公司主要業(yè)務(wù)，部分實力較強(qiáng)的三方財富管理公司向“開發(fā)產(chǎn)品”轉(zhuǎn)型。然而僅從這兩大模式來看，就存在著一定弊端。

第三方財富管理機(jī)構(gòu)主要業(yè)務(wù)模式

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    1.代銷模式：易引發(fā)道德風(fēng)險

    收入來源于代銷產(chǎn)品獲得的一次性傭金，難以實現(xiàn)真實獨(dú)立性。這一機(jī)制決定了產(chǎn)品代銷人難以有獨(dú)立的立場，業(yè)務(wù)開展內(nèi)生驅(qū)動力來自獲得更多的銷售傭金，而難以從匹配客戶需求以及風(fēng)險承受能力水平的角度選擇產(chǎn)品，較有可能將高風(fēng)險產(chǎn)品推向謹(jǐn)慎型投資者，帶來道德風(fēng)險。代銷模式非常依賴新增資產(chǎn)流量，可持續(xù)性存疑。

    2.轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理：難度高、風(fēng)險大

    在代銷業(yè)務(wù)模式陷入瓶頸后，部分實力較強(qiáng)的三方財富機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品端，進(jìn)行主動管理，然而這一模式同樣面臨問題。

    首先，當(dāng)前我國進(jìn)入金融周期下半場，疊加經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)盈利惡化，產(chǎn)品違約風(fēng)險增加。從數(shù)據(jù)上看，貸款和債券代表的風(fēng)險較低的資產(chǎn)違約率已出現(xiàn)明顯上升。2017年至2019年一季度，城商行、農(nóng)商行的不良率分別從1.5%升至1.88%，2.6%升至4.1%。此外，債券市場違約率攀升，2018年全年有125只、共計1209.6億元違約，比2017年增加了91只，897.1億元。

城商行、農(nóng)商行不良率顯著抬升

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

2018年起債券違約激增

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    3.第三方財富管理市場份額小，競爭激烈，易下沉信用。

    首先，從社會信用分層來看，第三方理財難以獲得信用資質(zhì)較好的資產(chǎn)。其次，第三方財富管理機(jī)構(gòu)處于快速發(fā)展期，業(yè)務(wù)及風(fēng)控門檻較低，易下沉信用，造成風(fēng)險積聚。

    二、第三方財富管理公司未來發(fā)展趨勢

    我國持牌資管機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速且日益規(guī)范化，第三方財富管理機(jī)構(gòu)發(fā)展空間受限。從規(guī)模來看，當(dāng)前傳統(tǒng)持牌資管機(jī)構(gòu)的資管規(guī)模已超百萬億，而第三方理財總體規(guī)模仍小。截至2018年，銀行理財產(chǎn)品資金余額為32.1萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為18.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資產(chǎn)管理計劃、基金及其子公司資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理計劃的規(guī)模分別為13萬億元、12.7萬億元、13.4萬億元、11.3萬億元、2.5萬億元。不考慮交叉持有因素，截至2018年末，各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約104萬億元。而第三方理財方面，獨(dú)立財富管理機(jī)構(gòu)已超過萬家，但其市場份額仍然較小，仍為萬億級別，占市場份額較低。

我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模已超百萬億

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    從發(fā)展趨勢來看，正規(guī)資管機(jī)構(gòu)逐步規(guī)范，非持牌資管機(jī)構(gòu)風(fēng)險仍在持續(xù)暴露。

    從業(yè)務(wù)優(yōu)勢來看，三方理財機(jī)構(gòu)主要專注于零售業(yè)務(wù)，難以與持牌資管機(jī)構(gòu)形成有效競爭。。而三方財富管理機(jī)構(gòu)在零售業(yè)務(wù)方面與銀行私募、信托等存在直接競爭，但專業(yè)度、渠道廣度、知名度均處于弱勢。

    三、第三方財富管理公司影響與展望：規(guī)范清理，填補(bǔ)監(jiān)管空白

    我國資管行業(yè)長期存在著需求旺盛、供給不足的問題。經(jīng)濟(jì)的快速增長使我國成為全球財富增長最快的國家之一。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年，中國家庭財富規(guī)模位居全球第二，達(dá)到52萬億美元。預(yù)計未來五年中國的財富將進(jìn)一步增長23萬億美元，在全球財富中的占比將從2018年的16%升至2023年的逾19%。但我國資管行業(yè)滲透率低，資產(chǎn)管理能力有所欠缺。我國資管行業(yè)發(fā)展時間短，成長快，目前已成為僅次于美國、英國、日本的全球第四大資產(chǎn)管理市場。但資產(chǎn)管理行業(yè)滲透率在全球仍處于較低水平，通過計算專業(yè)化資產(chǎn)管理規(guī)模占金融資產(chǎn)總額的比重，用以衡量各個國家資產(chǎn)管理行業(yè)的滲透率發(fā)現(xiàn)，截至2017年底，澳大利亞和芬蘭兩國的滲透率高達(dá)18%，美國為17%，法國和英國高于15%，而中國僅為4%。

我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的滲透率仍有較大的提升空間

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國財富管理行業(yè)全景調(diào)研及投資潛力評估報告》