2018-2019年一季度中國醫(yī)療器械行業(yè)延續(xù)高景氣狀態(tài)，國內(nèi)消費需求旺盛，市場潛力空間大[圖]

    一、醫(yī)療器械板塊延續(xù)高景氣狀態(tài)

    醫(yī)療器械板塊業(yè)績增速較好。2018年醫(yī)療器械板塊上市公司實現(xiàn)總營業(yè)收入總計948.32億元，同比增長21.54%；2019年一季度實現(xiàn)總營收239.52億元，同比增長19.03%。從利潤端來看，2018年板塊內(nèi)公司實現(xiàn)總歸母凈利潤117.47億元，同比增長6.97%，主要受到計提大額資產(chǎn)減值的千山藥機的影響，剔除千山藥機后，整個醫(yī)療器械板塊公司歸母凈利潤增速為25.72%，略高于營收增長水平。2019年一季度實現(xiàn)凈利潤44.51億元，同比增長42.41%（主要受到樂普轉(zhuǎn)讓君實生物股權(quán)、新華醫(yī)療轉(zhuǎn)讓威士達醫(yī)療股權(quán)投資收益增加影響，剔除二者以后歸母凈利潤增速為19.34%，基本與營收增速持平）。

醫(yī)療器械板塊營收情況

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國醫(yī)療器械行業(yè)市場調(diào)查及發(fā)展趨勢研究報告》

醫(yī)療器械板塊歸母凈利潤情況

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    從分季度營收和凈利潤增長情況來看，2018年Q4營收增速22.95%，營收增速平穩(wěn)但有所放緩；凈利潤增速6.65%，主要受到尚榮醫(yī)療、利德曼等明顯下滑的影響。

分季度看醫(yī)療器械板塊營收和凈利潤增速變動情況

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    從2018年醫(yī)療器械上市公司營收凈利潤增速看，營收下滑公司7家，42家公司營收增速在0—50%之間，沒有公司營收增速超過100%。凈利潤下滑的公司16家，32家公司凈利潤增速在0-50%之間，凈利潤增速超過100%的有3家。

2018年醫(yī)療器械上市公司營收增速分布

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2018年醫(yī)療器械上市公司歸母凈利潤增速分布

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    從2019年一季度醫(yī)療器械上市公司營收凈利潤增速看，營收下滑公司11家，38家公司營收增速在0—50%之間，營收增速超過100%的僅1家。凈利潤下滑的公司13家，31家公司凈利潤增速在0-50%之間，凈利潤增速超過100%的有三家。

2019年一季度醫(yī)療器械上市公司營收增速分布

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2019年一季度醫(yī)療器械上市公司凈利潤增速分布

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    毛利率凈利率平穩(wěn)上升。盈利能力方面，隨著高毛利產(chǎn)品占比的不斷提升以及醫(yī)療器械公司的外延式發(fā)展，醫(yī)療器械公司整體毛利率和凈利潤水平均保持平穩(wěn)上升態(tài)勢，2018年毛利率水平為48.04%，凈利率水平為15.66%；2019年一季度毛利率水平為49.97%，凈利率水平為19.10%。

醫(yī)療器械公司毛利率和凈利率變動情況

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    從費用率來看，板塊整體費用率較穩(wěn)定。2018年器械板塊整體銷售費用率16.12%（+0.89pct），管理費用率（不包含研發(fā)費用）為7.25%（+0.58pct），財務(wù)費用率0.75%（-0.62pct）；銷售費用率和管理費用率略有上升主要是因為銷售推廣力度的不斷加大。2019年一季度銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為15.87%、7.15%和2.31%。

醫(yī)療器械公司費用率情況（%）

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    從經(jīng)營性現(xiàn)金流/營收來看，醫(yī)療器械上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/營收有所改善，受到萬東醫(yī)療貴州中標項目回款、魚躍醫(yī)療收緊銷售回款的影響，整體收入變現(xiàn)能力有所提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)定，存貨周轉(zhuǎn)率略有下滑；研發(fā)費用率有所提升，表明目前醫(yī)療器械上市公司對于研發(fā)創(chuàng)新的支持力度正在加強。

醫(yī)療器械板塊上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/營收

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醫(yī)療器械板塊上市公司研發(fā)費用率

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    醫(yī)療器械板塊上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

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    醫(yī)療器械板塊上市公司存貨周轉(zhuǎn)率

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    二、國內(nèi)醫(yī)療器械消費需求旺盛，市場潛力空間大

    老齡化進程加快、政府衛(wèi)生支出持續(xù)增長、分級診療帶動基層醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大型醫(yī)療器械配置證放開、國家鼓勵社會辦醫(yī)，眾多因素將持續(xù)推動中國醫(yī)療器械市場快速擴容。

    中國基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)基數(shù)龐大且持續(xù)增長，2018年機構(gòu)數(shù)量達到94.4萬家，另外隨著國家對社會辦醫(yī)的大力支持，中國民辦醫(yī)院的數(shù)量也在持續(xù)增長，2013年-2018年民營醫(yī)院數(shù)量累計實現(xiàn)85.4%增長，龐大的基層醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量以及快速增長的民營醫(yī)院數(shù)量將持續(xù)利好對性價比高的醫(yī)療器械。我國財政預(yù)算安排醫(yī)療衛(wèi)生支出持續(xù)增長，2018年醫(yī)療衛(wèi)生支出高達15291億元，占全國財政支出的7.3%，同比增加840億元，增幅顯著高于全國財政支出2.5個百分點。

中國基層醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量

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中國民營醫(yī)院數(shù)量

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全國財政預(yù)算醫(yī)療衛(wèi)生支出

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    三、中高端市場仍是由外企主導(dǎo)，國產(chǎn)替代空間較大

    國產(chǎn)企業(yè)盡管在低值耗材、生化診斷、骨科創(chuàng)傷類、冠脈支架等少數(shù)領(lǐng)域占據(jù)了主要的市場份額，但在多數(shù)中高端細分領(lǐng)域仍有進口品牌占據(jù)主導(dǎo)地位。體外診斷領(lǐng)域的最大的化學(xué)發(fā)光細分市場國產(chǎn)化比例僅為20%左右，CT、磁共振、超聲等醫(yī)學(xué)影像設(shè)備由外資占據(jù)70%左右的市場份額，內(nèi)窺鏡領(lǐng)域國產(chǎn)化更是低至10%左右，骨科脊柱類和關(guān)節(jié)類國產(chǎn)化比例較關(guān)節(jié)類仍有較大提升空間。

中國醫(yī)療器械部分細分領(lǐng)域國產(chǎn)化比

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    四、老齡化+消費能力提升，家用醫(yī)療市場前景廣闊

    中國老齡化趨勢日趨顯著，2018年65歲以上老年人占全國人口的11.9%，研究表明，慢性病多數(shù)與年齡呈正相關(guān)。中國高血壓、糖尿病、慢肺阻等慢性病人群基數(shù)龐大，其中高血壓和糖尿病患者高達2.7億和1.1億人，且人數(shù)在持續(xù)增長。隨著居民健康意識改善，家用醫(yī)療的消費意愿持續(xù)提升，如健康體檢人數(shù)的快速增長。另一方面，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民人均可支配收入持續(xù)增加，醫(yī)療消費能力將大幅提升，家用醫(yī)療器械市場將持續(xù)快速增長，市場前景廣闊。

中國老齡化趨勢

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中國慢病人群數(shù)量基數(shù)龐大

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全國居民人均可支配收入（千元）

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    醫(yī)療器械投資總結(jié)國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)持續(xù)保持近20%增長，基層醫(yī)療服務(wù)能力提升是大勢所趨，醫(yī)療器械作為必要的醫(yī)療硬件將持續(xù)受益，尤其是性價比高的國產(chǎn)器械將顯著受益。

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