2018年中國金融IT行業(yè)發(fā)展回顧及未來幾年行業(yè)發(fā)展趨勢：金融機(jī)構(gòu)IT支出總額與結(jié)構(gòu)仍存在巨大提升和優(yōu)化空間[圖]

    一、金融IT：三重因素驅(qū)動的長期優(yōu)質(zhì)賽道

    一、金融IT行業(yè)發(fā)展分析：金融IT是金融科技的一個細(xì)分行業(yè)

    根據(jù)金融穩(wěn)定理事會的定義，金融科技是指通過技術(shù)手段推動金融創(chuàng)新，形成對金融市場、機(jī)構(gòu)及金融服務(wù)產(chǎn)生重大影響的業(yè)務(wù)模式、技術(shù)應(yīng)用以及流程和產(chǎn)品。根據(jù)原生背景和模式不同，我們把金融科技市場玩家分成四類，即金融IT公司、科技生態(tài)公司、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司以及金融科技子公司，其中：1）金融IT公司，通過服務(wù)外包或者技術(shù)輸出的形式為金融機(jī)構(gòu)提供信息化的產(chǎn)品或服務(wù)；2）科技生態(tài)公司，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺切入金融服務(wù)領(lǐng)域；3）新型金融服務(wù)公司，依托新興技術(shù)手段或者差異化的客戶定位切入到某一特定的金融服務(wù)領(lǐng)域；4）傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的科技子公司，從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的科技部門發(fā)育而來，以對內(nèi)服務(wù)為主。

金融科技公司分類

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國金融行業(yè)市場競爭格局及投資戰(zhàn)略咨詢報告》

    先發(fā)優(yōu)勢明顯，進(jìn)入壁壘高、客戶黏性強(qiáng)、偏定制化是行業(yè)主要特點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)在篩選金融IT廠商時，對后者的信譽(yù)、項(xiàng)目經(jīng)歷、雙方的歷史合作等極其看重，因此該行業(yè)進(jìn)入壁壘極高。同時由于金融IT系統(tǒng)的復(fù)雜性，系統(tǒng)的改動往往牽一發(fā)而動全身，且系統(tǒng)的運(yùn)維保障又依賴于跟金融IT廠商的長期、持續(xù)地互動與合作，因此雙方合作一旦達(dá)成金融機(jī)構(gòu)一般不會更換供應(yīng)商，對核心系統(tǒng)供應(yīng)商更是如此，國外巨頭如FIS跟客戶的合作時間可長達(dá)30年以上，客戶黏性極強(qiáng)。此外，由于金融機(jī)構(gòu)需求不一，產(chǎn)品難以標(biāo)準(zhǔn)化，尤其是核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)更需適配客戶需求，因此定制化是整個行業(yè)的鮮明特征之一。

金融IT業(yè)務(wù)流程

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    按照下游客戶類型不同，金融IT大致可分為銀行IT、證券IT以及保險IT。需要特別說明的是，近年來大資管（包括基金公司、券商資管、保險資管、信托等）概念深入人心，隨著資管行業(yè)的快速發(fā)展，資管IT也正逐漸成為一個獨(dú)立的細(xì)分領(lǐng)域。國際上一般將資管IT、財(cái)管IT、經(jīng)紀(jì)IT等歸類為資本市場IT，部分國內(nèi)機(jī)構(gòu)（如恒生電子）也開始使用的同樣的分類方法，但兩者（資本市場IT及證券IT）內(nèi)涵相差無幾，因此也不做區(qū)分。從盈利和市值兩個維度看，恒生電子為金融IT領(lǐng)域絕對的龍頭。

金融IT各細(xì)分領(lǐng)域上市及擬上市公司分布（按盈利及市值）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    國內(nèi)外金融IT均以銀行IT為主。預(yù)測，到2021年全球金融機(jī)構(gòu)IT支出中約60%為銀行IT支出，資本市場IT支出與保險IT支出兩者相當(dāng)。國內(nèi)銀行IT支出占比相比國際平均水平更高，主要是由于銀行支付能力更強(qiáng)、信息化起步更早。2014年中國銀行業(yè)IT支出占整個金融業(yè)IT支出的比重約79%。近年來隨著資本市場IT以及保險IT支出的快速發(fā)展，銀行IT占比有所下降，但整體上仍然占據(jù)絕大部分份額。

2022E全球金融業(yè)IT支出結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國金融業(yè)IT支出結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    解決方案市場基本延續(xù)上述IT支出結(jié)構(gòu)。國外金融IT市場相對成熟，各細(xì)分領(lǐng)域解決方案市場占比基本一致，因此整體而言國外金融IT解決方案市場結(jié)構(gòu)跟IT支出結(jié)構(gòu)一致。國內(nèi)情況略有不同，三大領(lǐng)域中證券IT相對更依賴于外部廠商，因此解決方案市場占IT支出比重較高。2017年國內(nèi)金融IT解決方案市場規(guī)模約500億，其中銀行IT解決方案市場占67%，證券IT約占20%，保險IT約占13%。

2021E全球金融業(yè)IT解決方案市場結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國金融業(yè)IT解決方案市場結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    一、金融IT各細(xì)分行業(yè)發(fā)展情況分析

    金融IT是金融科技的一個重要細(xì)分行業(yè)，按照下游客戶類型不同，金融IT大致可分為銀行IT、證券IT以及保險IT。

    近年來，在利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，銀行對自身精細(xì)化管理、風(fēng)險控制能力和服務(wù)水平等提出了更高的要求，滿足客戶日益增加的個性化和差異化需求成為銀行業(yè)未來發(fā)展的方向。在此背景下，我國銀行業(yè)加大了對信息化的投資以保持服務(wù)效率，銀行IT市場保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

    2017年，我國銀行業(yè)整體IT投資規(guī)模達(dá)1014.0億元人民幣，同比增長9.8%。其中，硬件方面的投資占到投資總量的52.1%，軟件和服務(wù)方面的投資占銀行業(yè)IT投資總量的9.0%和38.9%。

2013-2018年中國銀行業(yè)IT投資規(guī)模及增長

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    在投資不斷加大下，銀行IT市場規(guī)模顯著擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，2017年，銀行業(yè)IT解決方案市場整體規(guī)模達(dá)339.6億元，同比增長22.5%，預(yù)計(jì)2018年市場規(guī)模將超過400億元，同比增速維持在20%以上。

2013-2018年中國銀行IT解決方案市場規(guī)模及增長

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2008年證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)信息技術(shù)治理工作指引（試行）》，規(guī)定原則上證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)最近三個財(cái)政年度IT投入平均數(shù)額原則上應(yīng)不少于最近三個財(cái)政年度平均凈利潤的6%或不少于最近三個財(cái)政年度平均營業(yè)收入的3%。

2012-2017年中國證券公司IT總支出占三個財(cái)政年度平均營業(yè)收入的比重

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2017年我國保險業(yè)IT支出約為224億元，解決方案市場規(guī)模約為65億元；預(yù)計(jì)到2022年，保險業(yè)IT支出將達(dá)423億元，解決方案市場規(guī)模約為178億元。

2017-2022年中國保險業(yè)IT支出規(guī)模走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2017-2022年中國保險業(yè)IT解決方案市場規(guī)模走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    三、金融IT行業(yè)競爭情況分析的

    （一）、產(chǎn)品力、運(yùn)營力、生態(tài)力是金融IT企業(yè)核心競爭力

    在金融IT行業(yè)取得優(yōu)勢的企業(yè)需要具備切中需求痛點(diǎn)的產(chǎn)品力、高效的運(yùn)營力以及完善的生態(tài)力。需要注意的是上述每一種能力都不是孤立的，彼此之間協(xié)同互補(bǔ)，不同能力的組合間產(chǎn)生巨大的合力才是企業(yè)在競爭中制勝的本質(zhì)。

金融IT企業(yè)競爭三力模型

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    1、產(chǎn)品力是金融IT企業(yè)立身的基石

    產(chǎn)品力是企業(yè)能否真正解決客戶需求痛點(diǎn)的關(guān)鍵所在，體現(xiàn)在行業(yè)縱深能力、技術(shù)能力、實(shí)施能力以及數(shù)據(jù)安全能力四個方面。1）行業(yè)縱深能力：金融機(jī)構(gòu)對價格相對不敏感，更關(guān)注產(chǎn)品是否能幫助其解決問題、提升業(yè)務(wù)效率，這就需要金融IT企業(yè)要通過一個核心抓手去縱向和橫向擴(kuò)展能力邊界。金融IT企業(yè)的核心抓手就是其核心產(chǎn)品，一般而言核心產(chǎn)品所處理的業(yè)務(wù)對金融機(jī)構(gòu)來說越重要就意味著客戶黏性越高及議價能力越強(qiáng)。以核心產(chǎn)品為起點(diǎn)，縱向看，需要金融IT企業(yè)對金融業(yè)務(wù)具有足夠深的把握，提供全業(yè)務(wù)視角的系統(tǒng)架構(gòu)設(shè)計(jì)和建設(shè)的端到端解決方案，避免客戶在不同的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)上采用不同供應(yīng)商的系統(tǒng)而產(chǎn)生的數(shù)據(jù)對接不通暢、系統(tǒng)故障難以定位等諸多問題，提升業(yè)務(wù)運(yùn)行效率；橫向看，需要覆蓋足夠廣的業(yè)務(wù)條線，既能打通系統(tǒng)壁壘和數(shù)據(jù)壁壘為客戶提供更全面的業(yè)務(wù)把控，也能盡可能滿足客戶個性化的需求。巨頭FIS的核心優(yōu)勢之一即在于擁有豐富的產(chǎn)品線，使其可以為用戶提供打包定制或者集成式的服務(wù)以滿足客戶各種各樣的業(yè)務(wù)需求。2）技術(shù)能力：金融IT企業(yè)的技術(shù)能力包括云、微服務(wù)、AI、大數(shù)據(jù)等。對金融行業(yè)而言，未來信息科技不再是單純的業(yè)務(wù)工具或者業(yè)務(wù)環(huán)境，而是一種重要的生產(chǎn)力，體現(xiàn)在能否實(shí)現(xiàn)敏捷開發(fā)和快速部署上線、是否具有大數(shù)據(jù)分析能力以及人工智能能力，因此，金融IT企業(yè)需要具備極強(qiáng)的技術(shù)能力。3）實(shí)施能力：將行業(yè)需求翻譯為解決方案并進(jìn)行產(chǎn)品落地的能力，實(shí)施速度及效果決定了用戶體驗(yàn)。4）數(shù)據(jù)安全能力：對金融機(jī)構(gòu)來說，保證數(shù)據(jù)安全是最重要的底線。能夠提供全面數(shù)據(jù)安全保障的廠商具備更強(qiáng)的競爭力。

    2、運(yùn)營力是金融IT企業(yè)發(fā)展的保障

    運(yùn)營力是金融IT企業(yè)穩(wěn)步成長的保障，包括客戶定位能力、獲客能力、服務(wù)能力以及數(shù)據(jù)運(yùn)營能力。1）客戶定位能力：金融機(jī)構(gòu)規(guī)模不一、類型眾多，不同規(guī)模、類型的企業(yè)需求不同，清晰的客戶定位能夠讓金融IT企業(yè)更有針對性地滿足客戶的個性化需求。2）獲客能力：金融IT行業(yè)的獲客能力除了受產(chǎn)品力影響外，還包括公司對銷售渠道的投入力度、銷售模式的選擇等。3）服務(wù)能力：售前、售后響應(yīng)客戶需求的能力，包括培訓(xùn)部署、咨詢服務(wù)、系統(tǒng)維護(hù)等能力。越是核心業(yè)務(wù)，客戶對金融IT企業(yè)的服務(wù)能力要求就越高，這是本土企業(yè)相比海外企業(yè)而言具有的重要優(yōu)勢之一。4）數(shù)據(jù)運(yùn)營能力：企業(yè)通過新興技術(shù)實(shí)現(xiàn)自身的智慧運(yùn)營，同時向合作伙伴客戶進(jìn)行賦能。

    3、生態(tài)力是金融IT企業(yè)最終發(fā)展方向

    未來金融IT的形態(tài)是以金融業(yè)務(wù)為導(dǎo)向，提供貼合金融機(jī)構(gòu)多樣化需求的智能化服務(wù)。因此，構(gòu)建生態(tài)實(shí)現(xiàn)不同企業(yè)間的協(xié)同互補(bǔ)將成為行業(yè)未來的發(fā)展方向。金融IT企業(yè)的生態(tài)構(gòu)建能力取決于用戶規(guī)模/價值提升能力、平臺能力以及資本運(yùn)作能力。1）用戶規(guī)模/價值：通過產(chǎn)品力及運(yùn)營力拓展用戶規(guī)模、提升單客戶價值是金融IT企業(yè)構(gòu)建生態(tài)的基礎(chǔ)。只有積累龐大的客戶群體才能在轉(zhuǎn)型平臺企業(yè)時吸引足夠多的生態(tài)伙伴，從而形成完整的生態(tài)圈。此外，只有提升客戶生命周期價值才能維持自身營收及經(jīng)營現(xiàn)金流的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)投入-產(chǎn)出-擴(kuò)大投入-更大產(chǎn)出的正循環(huán)。2）平臺能力：通過構(gòu)建業(yè)務(wù)中臺、技術(shù)中臺、數(shù)據(jù)中臺向生態(tài)伙伴以及客戶賦能的能力。例如，F(xiàn)IS于2017年推出CodeConnect平臺，通過開放API、整合資源對接客戶需求和第三方開發(fā)者，朝賦能者演進(jìn)。3）資本運(yùn)作能力：資本運(yùn)作是快速獲取新技術(shù)、拓寬產(chǎn)品條線、積累新業(yè)務(wù)資源的高效手段，國內(nèi)外主要金融IT龍頭企業(yè)均具有強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力，外延并購已經(jīng)成為FIS的主要成長策略。3.2三力之下，龍頭最具投資價值金融IT公司的生態(tài)價值是其產(chǎn)品力、運(yùn)營力和生態(tài)力的函數(shù)。通過將三力量化，影響金融IT公司生態(tài)價值的主要是客戶數(shù)、場景數(shù)、產(chǎn)品使用頻率、大數(shù)據(jù)挖掘程度、單客戶價值、平臺用戶數(shù)及資本杠桿七大因素，其中：客戶數(shù)由產(chǎn)品力、運(yùn)營力綜合決定，初期主要看產(chǎn)品力，中期需要運(yùn)營力協(xié)同；場景數(shù)取決于產(chǎn)品的廣度，主要由產(chǎn)品力決定；產(chǎn)品使用頻率取決于產(chǎn)品的重要程度，也主要由產(chǎn)品力決定；大數(shù)據(jù)挖掘程度主要由運(yùn)營力決定；單客戶價值主要由產(chǎn)品力決定；平臺用戶數(shù)以及資本杠桿主要由生態(tài)力決定。按照三力框架，結(jié)合金融IT行業(yè)趨勢，最具投資價值的仍然是龍頭企業(yè)。

    （二）、金融IT行業(yè)發(fā)展能力分析

    1、龍頭更具備拓展業(yè)務(wù)邊界的能力，在提升單客戶價值上更有潛力

    金融IT業(yè)務(wù)流程可粗略分為需求發(fā)起、IT咨詢及IT實(shí)施三個環(huán)節(jié)。龍頭公司由于沉浸行業(yè)時間足夠長、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)足夠多，在金融業(yè)務(wù)理解上已經(jīng)累積起了深厚沉淀，逐漸具備了為客戶進(jìn)行IT咨詢的能力，如恒生等已開始類似的業(yè)務(wù)嘗試。通過向前提供咨詢服務(wù)，公司可與客戶進(jìn)行更加深度的合作，在場景化發(fā)展上更具優(yōu)勢，同時還可避免其他環(huán)節(jié)的價值分割，對于提升客單價而言具有非常大的戰(zhàn)略意義。

    2、龍頭更能抓住行業(yè)趨勢性機(jī)會，實(shí)現(xiàn)客戶數(shù)、場景數(shù)、大數(shù)據(jù)挖掘能力等的躍升

    首先，從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)角度，龍頭最受益RegTech發(fā)展以及金融市場開放。存量業(yè)務(wù)方面，龍頭具備領(lǐng)先的市占率、深刻的行業(yè)理解力以及相對強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，對監(jiān)管政策的趨勢把握能力以及響應(yīng)合規(guī)需求進(jìn)行產(chǎn)品化的能力都走在行業(yè)前列，能夠更快速地推出相關(guān)產(chǎn)品滿足客戶需求；增量業(yè)務(wù)方面，以金融市場開放為例，新涌入的金融機(jī)構(gòu)對金融IT產(chǎn)品/服務(wù)的價格不敏感，其更關(guān)注金融IT廠商的產(chǎn)品力和運(yùn)營力。金融IT龍頭更能了解客戶的業(yè)務(wù)需求及運(yùn)用IT技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與服務(wù)的構(gòu)建，在時間、人才、知識、經(jīng)驗(yàn)和口碑的累積上都更具優(yōu)勢，因此是潛在客戶的首選。

近三年證券IT龍頭恒生增長主要受益于監(jiān)管政策變動

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    其次，從創(chuàng)新業(yè)務(wù)角度，龍頭在結(jié)合創(chuàng)新技術(shù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型時具備技術(shù)、場景以及經(jīng)驗(yàn)三重優(yōu)勢。技術(shù)上，經(jīng)過多年發(fā)展，龍頭企業(yè)已建立較為完善的研發(fā)體系（例如恒生的研究院、研發(fā)中心、業(yè)務(wù)研發(fā)組三級研發(fā)架構(gòu)），技術(shù)儲備和研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先；場景上，龍頭企業(yè)產(chǎn)品線更加廣泛，有助于公司迅速找到創(chuàng)新技術(shù)的最佳應(yīng)用方向；經(jīng)驗(yàn)上，龍頭企業(yè)深耕行業(yè)多年，在業(yè)務(wù)上積累了大量的與客戶痛點(diǎn)、政策趨勢、項(xiàng)目實(shí)施等相關(guān)的KnowHow，短期內(nèi)不但新進(jìn)入者難以構(gòu)成威脅，存量的競爭者也難以撼動公司龍頭地位，因此在拓展云和AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)時具備天然優(yōu)勢。
3、龍頭更具備構(gòu)建生態(tài)的能力和基礎(chǔ)
長期看，純粹通過企業(yè)自身力量積累競爭優(yōu)勢是一個慢變量，而通過構(gòu)建生態(tài)圈吸引生態(tài)伙伴進(jìn)入并借助合作的力量發(fā)展是提升公司價值最高效的手段。但是，生態(tài)圈的構(gòu)建要求企業(yè)具備足夠大的客戶基數(shù)、有足夠突出的能力長板且能準(zhǔn)確識別行業(yè)制高點(diǎn)，相比較而言龍頭公司無論是產(chǎn)品力還是運(yùn)營力都處于領(lǐng)先地位，而領(lǐng)先的產(chǎn)品力和運(yùn)營力有助于公司在上述幾個因素上取得優(yōu)勢，因此龍頭更具備構(gòu)建生態(tài)的資本，因而金融IT龍頭在未來具有更大的爆發(fā)潛力，強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯會越來越明顯。

    4、攜手巨頭、開放合作、強(qiáng)化平臺屬性，金融IT龍頭密集布局

    當(dāng)前，金融IT龍頭一方面通過牽手華為、阿里、騰訊等借助科技巨頭的力量完善自身的業(yè)務(wù)布局、生態(tài)建設(shè)，另一方面致力于強(qiáng)化自身的平臺屬性，通過開放合作、客戶賦能的方式探索新的業(yè)態(tài)和盈利模式。銀行IT領(lǐng)域，宇信科技與新華三、數(shù)米云、華為等合作共建宇信金融云；長亮科技引入戰(zhàn)略股東騰訊并達(dá)成金融云合作，雙方共同推出了連接銀行與互聯(lián)網(wǎng)用戶的科技平臺“銀戶通”；科藍(lán)軟件引入戰(zhàn)略股東阿里系公司并達(dá)成業(yè)務(wù)合作協(xié)議，雙方將共同研發(fā)移動互聯(lián)網(wǎng)金融平臺方案及金融核心系統(tǒng)項(xiàng)目，共同進(jìn)行市場開拓。證券IT領(lǐng)域，恒生電子引入螞蟻金服作為控股股東，成為阿里系金融生態(tài)的重要一員，在協(xié)同股東生態(tài)資源擴(kuò)大自身金融IT版圖的同時，公司還致力于打造業(yè)務(wù)中臺、技術(shù)中臺和數(shù)據(jù)中臺，推出了ARES、JRES、iBrain等，云和AI業(yè)務(wù)都有快速發(fā)展；金證股份先后引入平安、京東與騰訊作為戰(zhàn)略投資方，擴(kuò)大合作范圍，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢資源交換。此外，兩家公司均將投資并購作為業(yè)務(wù)布局的重要手段之一，例如恒生通過參股商智神州、金證通過參股優(yōu)品財(cái)富布局智能投顧領(lǐng)域。保險IT領(lǐng)域，中科軟與靈雀云達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，約定將攜手打造保險行業(yè)容器PaaS解決方案，為保險客戶提供容器云平臺和全方位的云服務(wù)，助力保險客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型；2015年，易保網(wǎng)絡(luò)與阿里云合作推出了世界上第一個保險云平臺——易保云，2018年公司又推出了開放API平臺——易保云中臺并在多個國家成功部署上線。

    四、金融IT行業(yè)發(fā)展趨勢分析

    （一）、三重因素驅(qū)動，長期看金融IT行業(yè)發(fā)展極具潛力

    1、信息化缺口仍在，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)IT支出總額與結(jié)構(gòu)仍存在巨大提升和優(yōu)化空間

    當(dāng)前，國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)在信息化投入上仍然存在較大差異。從IT支出占營收比重角度看，2017年國外銀行機(jī)構(gòu)的年度信息化支出占比在6%左右，而國內(nèi)銀行業(yè)信息化支出占比不到2%，證券公司信息化支出占比也僅在3%左右，未來還有巨大提升空間。目前，監(jiān)管層面上對金融機(jī)構(gòu)的信息化建設(shè)愈加重視。去年證監(jiān)會發(fā)布《證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)信息技術(shù)管理辦法》，明確該辦法覆蓋各類主體，目的是推動行業(yè)加大信息投入、提升競爭力。此外，信息系統(tǒng)建設(shè)投入指標(biāo)還首次納入證券公司分類評價。隨著未來金融機(jī)構(gòu)加大信息投入，金融IT行業(yè)將直接受益。

中美主要金融機(jī)構(gòu)IT支出占營業(yè)收入比重對比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    軟件與服務(wù)支出占比仍具有巨大提升空間。以銀行IT支出為例，現(xiàn)階段國內(nèi)銀行業(yè)IT支出中硬件投資占比高達(dá)50%以上，據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國銀行業(yè)IT支出中硬件投資占比僅有15%，整體而言國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的信息化支出結(jié)構(gòu)尚跟美國90年代中期一致，長期來看軟件與服務(wù)支出占比的提升是必然趨勢，對意味著金融IT解決方案市場尚有很大的提升空間。

中國銀行業(yè)IT支出結(jié)構(gòu)(按類別)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

美國銀行業(yè)IT支出結(jié)構(gòu)（按類別）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2、RegTech驅(qū)動，監(jiān)管政策變動、金融市場開放持續(xù)帶來市場空間的提升

    大監(jiān)管趨勢及金融制度改革為行業(yè)帶來新需求。自2015年以來，金融監(jiān)管的范圍和功能持續(xù)擴(kuò)大，監(jiān)管思路也不斷調(diào)整：以股災(zāi)為金融嚴(yán)監(jiān)管的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，證監(jiān)會、銀保監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)密集出臺一系列監(jiān)管政策法規(guī)及部門規(guī)章，監(jiān)管思路由鼓勵創(chuàng)新變?yōu)榉€(wěn)中求進(jìn)；2016年進(jìn)入合規(guī)元年以來，“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”成為貫穿金融監(jiān)管始終的基調(diào)，規(guī)范化成為金融行業(yè)發(fā)展的主旋律；2018年下半年以來，監(jiān)管環(huán)境又出現(xiàn)重大邊際變化，強(qiáng)監(jiān)管政策出現(xiàn)邊際松弛，如延長“資管新規(guī)”過渡期至2020年等，同時金融基礎(chǔ)制度自上而下開始改革，如滬倫通、CDR、科創(chuàng)板等的推出對金融IT行業(yè)發(fā)展起到重大催化作用。上述監(jiān)管趨勢使得金融機(jī)構(gòu)的合規(guī)風(fēng)控需求及業(yè)務(wù)跟進(jìn)需求增加，從而為金融IT行業(yè)帶來大量增量空間。長期看，金融市場開放將帶來更大的市場機(jī)會。去年博鰲亞洲論壇開幕式上，習(xí)近平主席明確將金融業(yè)的對外開放列為擴(kuò)大開放的首位，緊接著易綱行長提出了中國金融業(yè)對外開放的具體措施和時間表，此后相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺政策，銀行、保險、證券等加快開放步伐，金融市場開放已是大勢所趨。中國金融業(yè)的開放將從兩個方面對金融IT行業(yè)產(chǎn)生較大影響：一方面是客戶容量的增加，放寬或者取消金融機(jī)構(gòu)外資持股比例有利于更多外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)，例如證監(jiān)會將證券公司的外資持股比例上限放寬到51%后截至2019年4月已有兩家外資控股券商（摩根大通、野村東方）的新設(shè)獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)；另一方面是客戶需求的增加，中國金融市場的國際化意味著國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將更注重IT系統(tǒng)建設(shè)以提高競爭力，對金融I行業(yè)而言意味著存量客戶的合作強(qiáng)化。

合資券商申請?jiān)O(shè)立情況統(tǒng)計(jì)（截至2019年5月12日）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    3、FinTech驅(qū)動，創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展將進(jìn)一步打破行業(yè)成長的天花板

    中國金融機(jī)構(gòu)正面臨發(fā)展新業(yè)態(tài)、尋找新盈利模式以及應(yīng)對新興金融服務(wù)公司的挑戰(zhàn)，科技已成為業(yè)務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵引擎，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用既為金融業(yè)帶來了全新的挑戰(zhàn)，也為金融IT行業(yè)帶來重大的機(jī)遇。“云化”和“智能化”是金融行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，只有建立在云的基礎(chǔ)之上金融機(jī)構(gòu)才能更好地應(yīng)用各種創(chuàng)新技術(shù)，而人工智能將直接提高金融機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)力。云是創(chuàng)新技術(shù)的核心載體，將成為金融行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施云計(jì)算是金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用金融科技打造數(shù)字化運(yùn)營的基礎(chǔ)。隨著數(shù)據(jù)維度和復(fù)雜度的指數(shù)級增長，數(shù)據(jù)的管理和應(yīng)用難度增加，從而影響到金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新，而基于云的IT架構(gòu)可提升敏捷開發(fā)能力并具有高可擴(kuò)展性，同時能夠提供大數(shù)據(jù)、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)的應(yīng)用環(huán)境，對金融機(jī)構(gòu)而言可有效實(shí)現(xiàn)降本增效。據(jù)預(yù)測，率先采用云計(jì)算的金融機(jī)構(gòu)在未來三年能夠降低25%的基礎(chǔ)設(shè)施支出，云計(jì)算相關(guān)的科技投入將成為金融機(jī)構(gòu)投資與創(chuàng)新的重點(diǎn)領(lǐng)域。從國外巨頭的云業(yè)務(wù)定位及發(fā)展趨勢來看，金融云已成為行業(yè)共識。FIS認(rèn)為金融行業(yè)對速度和靈活性的需求會越來越大，金融機(jī)構(gòu)正加快將本地部署的解決方案遷移至托管云上以快速獲取服務(wù)其客戶的技術(shù)。因此，自14年以來，F(xiàn)IS將云計(jì)算視為最重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一，并在此后持續(xù)進(jìn)行基于云的架構(gòu)改造。截止到2018年底，F(xiàn)IS已將北美地區(qū)50%左右的業(yè)務(wù)量遷移到云端，并計(jì)劃到今年年底會將全球65%的業(yè)務(wù)遷到云上。當(dāng)前，F(xiàn)IS已將云計(jì)算視為下一代解決方案架構(gòu)的核心特征之一。

FIS云端業(yè)務(wù)量情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    從國內(nèi)政策導(dǎo)向以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境來看，金融云具備大規(guī)模應(yīng)用的基礎(chǔ)。首先，監(jiān)管政策明確支持金融云的發(fā)展。2015年國務(wù)院在《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+聯(lián)行動的指導(dǎo)意見》中明確鼓勵金融機(jī)構(gòu)探索利用云服務(wù)平臺開展金融核心業(yè)務(wù)；2016年銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀行業(yè)信息科技“十三五”發(fā)展規(guī)劃（征求意見稿）》，計(jì)劃到“十三五”末期，銀行面向互聯(lián)網(wǎng)場景的重要信息系統(tǒng)全部遷移至云計(jì)算架構(gòu)平臺，其他系統(tǒng)遷移比例不低于60%；2017年中國人民銀行《中國金融業(yè)信息技術(shù)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》提出將穩(wěn)步推進(jìn)系統(tǒng)架構(gòu)和云計(jì)算技術(shù)的應(yīng)用研究。政策導(dǎo)向持續(xù)有利于金融云的普及和應(yīng)用。其次，金融云產(chǎn)業(yè)鏈成熟，金融機(jī)構(gòu)上云需求增加。從供應(yīng)端看，傳統(tǒng)金融IT公司如恒生電子、銀行系科技子公司如興業(yè)數(shù)金、新興金融科技巨頭如螞蟻金服、互聯(lián)網(wǎng)科技公司如百度等紛紛布局；從需求端看，截止到2018年3月超過87%的金融機(jī)構(gòu)正在應(yīng)用或者有計(jì)劃應(yīng)用云計(jì)算技術(shù)，應(yīng)用目的以縮短應(yīng)用部署時間、節(jié)約成本為主，金融云需求高漲。

中國金融行業(yè)用戶應(yīng)用云的主要目的

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國金融行業(yè)云計(jì)算技術(shù)應(yīng)用進(jìn)展

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    當(dāng)前國內(nèi)金融云部署模式以自建私有云、行業(yè)云為主，金融IT企業(yè)的機(jī)會在技術(shù)輸出。根據(jù)中國信通院，在國內(nèi)已經(jīng)使用云計(jì)算技術(shù)的161家金融機(jī)構(gòu)中，接近70%的金融機(jī)構(gòu)采用自建私有云的模式搭建云平臺，19%的金融機(jī)構(gòu)采購由專業(yè)金融行業(yè)云服務(wù)商提供的行業(yè)云服務(wù)。2018年中國金融行業(yè)云支出接近10億美元，預(yù)計(jì)2019年同比增長50%以上。長期來看私有云、行業(yè)云仍將是金融云的主要部署模式，對金融IT企業(yè)而言，未來借助金融云的快速發(fā)展實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)、人工智能、SaaS輸出將是主要的發(fā)展機(jī)遇。

國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)云計(jì)算部署模式

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國金融行業(yè)云PaaS+SaaS支出（百萬美元）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    AI變革金融經(jīng)營過程，提升金融服務(wù)效率金融行業(yè)是AI應(yīng)用的沃土，產(chǎn)品服務(wù)及運(yùn)營環(huán)節(jié)效能提升最為明顯。金融行業(yè)由于歷史數(shù)據(jù)完善、量化思維程度較高，因而是人工智能最為理想的應(yīng)用領(lǐng)域之一。當(dāng)前人工智能技術(shù)對金融經(jīng)營過程的變革體現(xiàn)在從前臺的服務(wù)與營銷到中臺的產(chǎn)品與風(fēng)控再到后臺的管理與數(shù)據(jù)整個過程，其中應(yīng)用效能最高的在于產(chǎn)品服務(wù)以及運(yùn)營智能環(huán)節(jié)。在產(chǎn)品服務(wù)側(cè)，據(jù)預(yù)測，對話式人工智能的采用可替代銀行人工客服回答70%以上的問題并直接節(jié)約呼叫中心的成本；在運(yùn)營環(huán)節(jié)，落地案例表明AI可以提高銀行反欺詐系統(tǒng)的準(zhǔn)確率5倍以上，降低銀行20%以上的損失并增加10%以上的收入。金融AI市場前景廣闊，智能投顧發(fā)展迅猛。根據(jù)預(yù)測，2020年國內(nèi)金融AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到8億美元，2022年全球金融AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)73億美元。智能投顧是人工智能在金融行業(yè)產(chǎn)生效益最為明顯的領(lǐng)域之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年中國由智能投顧管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)882億美元，預(yù)計(jì)未來五年CAGR達(dá)58%，用戶滲透率將從1.2%提高到8.7%。

全球人工智能在金融行業(yè)的市場規(guī)模（20172022，億美元）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國智能投顧資產(chǎn)管理規(guī)模（億美元）及用戶滲透率（2018-2023）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    （二）、證券IT：當(dāng)前最值得關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域

    1、證券IT充分受益RegTech發(fā)展

    受監(jiān)管政策影響明顯，RegTech已成主要驅(qū)動力，金融監(jiān)管的“規(guī)范化”和“創(chuàng)新化”趨勢持續(xù)帶來市場空間的提升。整體而言，在所有金融IT細(xì)分領(lǐng)域，證券IT受政策影響最為明顯，主要原因在于證券公司、基金公司、期貨公司、保險資管等金融機(jī)構(gòu)的IT支出受資本市場波動影響較大，因此監(jiān)管科技已經(jīng)成為證券IT公司成長的主要邏輯之一。我們將近年金融監(jiān)管政策的變動趨勢總結(jié)為“規(guī)范化”（即嚴(yán)監(jiān)管下的業(yè)務(wù)規(guī)范）趨勢及“創(chuàng)新化”（即基礎(chǔ)金融制度的改革創(chuàng)新）趨勢。“規(guī)范化”趨勢下，由一行三會發(fā)布的“資管新規(guī)”（即《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》）對行業(yè)提振最大，隨著2018年正式稿及指導(dǎo)意見的出臺，配套細(xì)則逐步落地，我們預(yù)計(jì)將為證券IT行業(yè)帶來18-27億增量市場空間。

“資管新規(guī)”下金融IT行業(yè)增量市場空間測算

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    “創(chuàng)新化”趨勢下，科創(chuàng)板、滬倫通等的推出對證券IT行業(yè)影響最大?？苿?chuàng)板的推出要求券商、基金等金融機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行升級改造，對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而言單次改造、升級的投入在千萬級別，對基金等資管業(yè)務(wù)而言單次改造、升級的投入在數(shù)百萬級別。此外像滬倫通、CDR等也將帶來單次數(shù)百萬的改造、升級費(fèi)用。隨著中國金融制度改革的深化及金融市場的發(fā)展，預(yù)計(jì)此類創(chuàng)新仍將延續(xù)。

近期金融制度創(chuàng)新（科創(chuàng)板、滬倫通、CDR等）為金融IT行業(yè)帶來的增量市場空間測算

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2、資管IT助力證券IT快速發(fā)展

    中國資產(chǎn)管理規(guī)模快速增長，資管機(jī)構(gòu)信息化需求高漲。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人均收入提高、家庭財(cái)富積累，我國資產(chǎn)管理規(guī)模經(jīng)歷了快速增長。中國是唯一一個資產(chǎn)管理規(guī)模逾數(shù)萬億美元且過去五年仍以每年超過30%的速度吸納新資金的市場。在資管規(guī)模放大的帶動下，資管機(jī)構(gòu)的信息化需求高漲，疊加資管政策（“例如資管新規(guī)”）影響，資管IT市場快速發(fā)展，主要的廠商如恒生電子資管/財(cái)富IT業(yè)務(wù)快速增長。

大資管IT業(yè)務(wù)是恒生近三年主要增長來源

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    預(yù)計(jì)國內(nèi)資管規(guī)模仍將快速增加，資管IT長期高速發(fā)展可期，證券IT廠商將充分受益。根據(jù)預(yù)測，至2019年中國將成為僅次于美國的第二大資產(chǎn)管理市場，到2030年中國的資管規(guī)模將從2016年的2.8萬億美元躍升至17萬億美元，CAGR13.8%。隨著中國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長，資管機(jī)構(gòu)的IT需求將進(jìn)一步釋放，已經(jīng)在資管IT領(lǐng)域立足的證券IT公司（如恒生、金證等）將充分受益行業(yè)發(fā)展。

中國資產(chǎn)管理規(guī)模預(yù)測（2016A-2030E）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    3、產(chǎn)品驅(qū)動，具備快速擴(kuò)張的基礎(chǔ)

    證券IT市場整體更加產(chǎn)品化，伴隨行業(yè)發(fā)展可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速復(fù)制和擴(kuò)張。相比銀行IT市場以及保險IT市場而言，證券IT市場整體上研發(fā)支出占營收比重更大，意味著商業(yè)模式上更受產(chǎn)品驅(qū)動。參照海外公司發(fā)展，從項(xiàng)目驅(qū)動到產(chǎn)品驅(qū)動是金融IT廠商發(fā)展過程中一次質(zhì)的飛躍，意味著公司可擺脫人員增長限制，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；臉I(yè)務(wù)復(fù)制和擴(kuò)張，因此我們看好證券IT公司尤其是龍頭公司發(fā)展。

近三年金融IT各領(lǐng)域主要公司平均研發(fā)支出占比情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理