2020年全球及中國(guó)鈷產(chǎn)量、需求量、鈷供需平衡預(yù)測(cè)及價(jià)格走勢(shì)分析[圖]

    1、鈷：小金屬有大用途

    鈷是一種銀白色的小金屬，在常溫的空氣中比較穩(wěn)定，高于300℃時(shí)開始氧化，在自然界中多與鎳鈷鐵密切伴生存在，具有鐵磁性和延展性，電化學(xué)性能良好，可以應(yīng)用于電池材料、磁性材料、化學(xué)制品等多個(gè)領(lǐng)域。鈷與其他金屬的合金具有高溫強(qiáng)度高、耐熱性好、硬度大、耐腐蝕性高等特點(diǎn)，故鈷是制造高溫合金、硬質(zhì)合金、金剛石工具等的重要原料。鈷因其具有的獨(dú)特性能而被廣泛應(yīng)用于航空、電子、機(jī)械制造、汽車、化工、新能源、高端裝備等領(lǐng)域。

    鈷系列產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域。鈷行業(yè)中的主要產(chǎn)品有鈷鹽（包括氯化鈷和硫酸鈷等）、鈷氧化物（包括四氧化三鈷和氧化鈷等）、電解鈷及鈷粉。原生物料或再生物料通過火法或濕法工藝生產(chǎn)出的鈷鹽、鈷氧化物、電解鈷和鈷粉統(tǒng)稱為精煉鈷。鈷礦石經(jīng)過富集等處理后，形成含鈷品味較高的礦料，又稱為鈷精礦。鈷精礦經(jīng)加工后或制成鈷中間品（一般為粗制氫氧化鈷）或直接制成氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽產(chǎn)品。鈷鹽產(chǎn)品經(jīng)加工后可制成鈷氧化物、鈷粉及電解鈷等其他鈷產(chǎn)品。上述鈷產(chǎn)品之后再經(jīng)過進(jìn)一步的加工，可形成電池材料、合金、磁性材料等下游產(chǎn)品。

    鈷行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分布

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鈷主要消費(fèi)領(lǐng)域

    2、鈷礦資源高度集中

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)鈷行業(yè)投資潛力分析及市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：鈷資源量豐富，當(dāng)前可有效利用的資源量較少。地球上已發(fā)現(xiàn)的鈷礦物多數(shù)與鐵、銅、鎳等礦產(chǎn)伴生，全球僅有2%左右的獨(dú)立鈷礦。全球已經(jīng)探明的鈷礦資源量為2500萬噸，儲(chǔ)量為688萬噸，在大西洋、印度洋、和太平洋底發(fā)現(xiàn)了12000萬噸鈷礦資源，由于技術(shù)和經(jīng)濟(jì)原因，目前這些資源尚未得到開發(fā)。目前陸地鈷礦資源主要分布主要集中在剛果和贊比亞的沉積型層狀銅鈷礦中，澳大利亞、古巴、菲律賓和馬達(dá)加斯加等國(guó)的紅土型鎳鈷礦床，以及澳大利亞、加拿大和俄羅斯等國(guó)的巖漿型鎳-銅硫化物礦床中，目前只有剛果、澳大利亞、古巴、加拿大和俄羅斯等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家的鈷礦才能經(jīng)濟(jì)利用。

    當(dāng)前可利用鈷礦資源高度集中在剛果（金）。剛果（金）是全球鈷礦資源量最多的國(guó)家，也是鈷礦產(chǎn)量最高的國(guó)家。2019年，全球鈷礦儲(chǔ)量達(dá)到700萬噸，其中剛果儲(chǔ)量達(dá)到360萬噸，占比達(dá)到51.4%，2019年全球鈷礦產(chǎn)量約14.3萬噸，其中剛果（金）鈷礦產(chǎn)量達(dá)到10萬噸，占比達(dá)到70%。

    2019年全球鈷礦產(chǎn)量比例

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    2019年全球鈷礦儲(chǔ)量比例

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    鈷礦供給集中，嘉能可掌握絕對(duì)話語權(quán)。全球主要的鈷礦公司有嘉能可、洛鉬集團(tuán)、Chemaf公司、金川集團(tuán)和謝里特公司等。嘉能可公司掌握著全球鈷礦探明儲(chǔ)量的25%，每年鈷礦產(chǎn)量占到全球產(chǎn)量的30%左右，對(duì)于全球鈷供給有決定性的影響力。全球前十大鈷礦公司中有四家中國(guó)公司，2018年十大鈷礦公司的鈷礦產(chǎn)量占到全球產(chǎn)量的75%。

    2018年全球十大鈷礦公司產(chǎn)量市場(chǎng)份額

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    3、需求超預(yù)期與供給控量是最重要因素

    鈷產(chǎn)量在波動(dòng)中持續(xù)提升。相比于銅和鎳，鈷儲(chǔ)量較少，生產(chǎn)成本較高，人們總是試圖通過減少用量或者用其他原料替代來擺脫對(duì)于鈷的依賴。全球鈷礦產(chǎn)量在波動(dòng)中增長(zhǎng)，從1998年的3.5萬噸逐步提升到2019年的約14.3萬噸，增長(zhǎng)主要得益于剛果金產(chǎn)量的釋放，剛果（金）產(chǎn)量從1998年的5000噸增長(zhǎng)到2019年約10萬噸，剛果（金）在供給端起到了至關(guān)重要的作用。2000-2010年剛果鈷礦產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)和多國(guó)紅土型鎳鈷礦的開發(fā)導(dǎo)致全球鈷礦產(chǎn)量進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，中國(guó)的快速發(fā)展刺激了銅鈷需求，這十年鈷產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到約11%。

    全球鈷礦產(chǎn)量及剛果鈷產(chǎn)量變化（單位：噸）

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    2010年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，銅和鎳連續(xù)五年價(jià)格低迷，全球鈷礦產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)，部分鈷礦企業(yè)減產(chǎn)，其中嘉能可旗下的Katanga銅鈷礦2015年停產(chǎn)，從而導(dǎo)致2016年全球鈷產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，新能源車的快速發(fā)展對(duì)鈷需求起到了明顯帶動(dòng)左右，尤其是三元電池成為主流加劇了這一趨勢(shì)。鈷價(jià)在較短時(shí)間內(nèi)快速上漲，從而帶動(dòng)2017-2018年全球鈷產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的恢復(fù)，2018年全球鈷產(chǎn)量達(dá)到14.8萬噸，鈷價(jià)在突破了60萬元/噸之后快速回落，2019年全年鈷價(jià)低位震蕩。

    全球市場(chǎng)鈷的價(jià)格體系，主要依靠英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)的MB報(bào)價(jià)。倫敦金屬交易所于2010年推出的鈷金屬期貨活躍，該合約交投并不活躍，鈷行業(yè)的交易作價(jià)都以MB每周兩次的報(bào)價(jià)作為參考。MB報(bào)價(jià)是依據(jù)國(guó)際電解鈷現(xiàn)貨的供需情況、囤貨和交易情況而確定的。鈷礦原料采購和產(chǎn)品銷售定價(jià)都會(huì)參考MB報(bào)價(jià)，MB報(bào)價(jià)也會(huì)影響礦山與冶煉廠的長(zhǎng)單價(jià)格，MB報(bào)價(jià)會(huì)影響鈷行業(yè)所有產(chǎn)品的價(jià)格。

    供給端的主動(dòng)控量與需求超預(yù)期對(duì)鈷價(jià)起到?jīng)Q定作用。鈷是一個(gè)小金屬，鈷礦多為銅鈷伴生，其生產(chǎn)受到銅和鎳礦影響，回顧過去30年鈷價(jià)的變化，自然災(zāi)害、地緣政治、社會(huì)穩(wěn)定和投機(jī)資本都會(huì)造成鈷價(jià)大幅波動(dòng)。參考《全球鈷礦資源現(xiàn)狀及開發(fā)利用趨勢(shì)》，復(fù)盤過去30年鈷價(jià)影響因素，將鈷價(jià)格分為四個(gè)階段。

    1990-2000年第一階段：主要銅鈷礦坍塌帶來的價(jià)格暴漲，美國(guó)釋放儲(chǔ)備帶來的降溫。1990年剛果的主要銅鈷礦Kamt發(fā)生了坍塌，并且在此期間剛果國(guó)內(nèi)政治斗爭(zhēng)社會(huì)動(dòng)蕩，使得剛果的鈷礦的產(chǎn)量急速下降，到1995年鈷礦生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，到1995年鈷年均價(jià)格達(dá)到5.8萬美元/噸，隨后美國(guó)政府拋售其戰(zhàn)略儲(chǔ)備的鈷資源，鈷價(jià)回落，2000年鈷年度均價(jià)回落到2.33萬美元/噸。

    2000-2010年第二階段：鋰電池的發(fā)展與中國(guó)的崛起帶來的需求爆發(fā)。計(jì)算機(jī)與手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品的廣泛開始應(yīng)用鋰電池，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了全球鈷的消費(fèi)，2003年鈷價(jià)進(jìn)入上行通道，2007年開始剛果政府開始禁止出口未加工的鈷礦石，并在一段時(shí)間內(nèi)禁止鈷精礦出口，希望以此能夠刺激本國(guó)的鈷加工產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致全球鈷礦石和鈷精礦的供應(yīng)減少帶來全球鈷價(jià)暴漲，2008年均價(jià)達(dá)到6.8萬美元/噸，高點(diǎn)價(jià)格突破80萬元/噸。隨后在金融危機(jī)沖擊以及自由港TFM新項(xiàng)目的投產(chǎn)影響下，鈷的供需平衡被打破，鈷價(jià)從此回落，2010年均價(jià)回落到3.97萬美元/噸。

    第三階段（2011-2016年）：3C產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，全球經(jīng)濟(jì)疲軟帶來鈷價(jià)持續(xù)走低。2011年后3C產(chǎn)品逐步進(jìn)入成熟階段，智能手機(jī)基本完成對(duì)傳統(tǒng)手機(jī)的全面替代，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，銅和鎳的價(jià)格5年持續(xù)低迷，鈷供給過剩，鈷礦企業(yè)普遍減產(chǎn)，嘉能可旗下的Katanga銅鈷礦2015年停產(chǎn)檢修，到2016年鈷全年均價(jià)回落到2.62萬美元/噸。

    第四階段（2017年-至今）：2017-2018年供給收縮與新能源車需求崛起帶來的共振。2017-2018年國(guó)內(nèi)新能源車溫和的補(bǔ)貼政策推動(dòng)了上游資源的大行情，鈷和碳酸鋰同步大漲，相比于鋰，鈷自身附加的邏輯是當(dāng)年補(bǔ)貼政策對(duì)于高能量密度的鼓勵(lì)推動(dòng)了磷酸鐵鋰電池向三元電池的切換。電動(dòng)車的快速發(fā)展極大地刺激了鈷價(jià)格的上漲，到2018年3月鈷期貨的價(jià)格達(dá)到9.48萬美元/噸，2018年4月由于供應(yīng)和囤貨的過剩，鈷價(jià)開始下跌，2019年6月初，相比于高點(diǎn)跌幅達(dá)到66%，投機(jī)式的囤貨行為，以及新礦業(yè)法的實(shí)施，不穩(wěn)定的局勢(shì)對(duì)鈷的價(jià)格形成更多擾動(dòng)。2019年8月初嘉能可宣布其最大銅鈷礦Mutanda將關(guān)閉兩年，鈷價(jià)有所反彈。隨后由于新能源車需求疲軟以及新冠疫情的影響，鈷價(jià)進(jìn)一步有所回落。

    全球三元正極材料出貨量及增速

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    2017年至今鈷價(jià)經(jīng)歷了大幅的波動(dòng)（單位：元/噸）

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過去四輪周期鈷價(jià)驅(qū)動(dòng)因素分析

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    4、3C+動(dòng)力電池雙輪驅(qū)動(dòng)，投機(jī)需求推波助瀾

    鈷的需求結(jié)構(gòu)中，電池材料占比高達(dá)54%；其中動(dòng)力電池占比12%、3C電池占比42%。展望2020年，在3C和動(dòng)力電池的雙輪驅(qū)動(dòng)下，鈷的需求有望顯著回暖。值得注意的是，不同于鋰，3C電池在鈷需求結(jié)構(gòu)中占據(jù)半壁江山，對(duì)鈷需求的彈性更大。長(zhǎng)期來看，動(dòng)力電池高鎳低鈷是大勢(shì)所趨，但在2020年實(shí)際影響相對(duì)有限，2025-2030年影響更為顯著。理論上，同等帶電量NCM811鋰電池用鈷基本是NCM523/622的不到一半；預(yù)計(jì)2020年的單位KWH的平均用鈷量為0.193kg，相比于2018年0.218kg僅小幅下滑11%；而2020年之后單位用鈷量會(huì)隨著三元材料高鎳化的加速推進(jìn)而呈現(xiàn)加速下滑的趨勢(shì)，動(dòng)力電池用鈷量的核心是看高鎳的推進(jìn)速度與新能源汽車帶動(dòng)動(dòng)力電池蛋糕擴(kuò)大之間的博弈。根據(jù)測(cè)算，2020年動(dòng)力電池用鈷量為2.45萬噸，2019-2022GAGR高達(dá)32%。（在假設(shè)2020年國(guó)內(nèi)新能源汽車135萬輛、海外新能源汽車145萬輛，并不考慮產(chǎn)業(yè)鏈備貨的基礎(chǔ)上）。

    2018年鈷需求結(jié)構(gòu)中電池材料合計(jì)占比約54%（考慮備貨）

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    未來隨著單機(jī)帶電量提升，加之在5G帶動(dòng)下3C出貨量回暖，3C用鈷量有望邊際改善。2018年全球智能手機(jī)出貨量同比下滑5%至1395百萬臺(tái)。隨著5G市場(chǎng)逐步滲透，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)全球智能手機(jī)市場(chǎng)恢復(fù)緩慢增長(zhǎng)。同時(shí)，2010-2018年手機(jī)單機(jī)帶電量逐步從1500mAh提升至3500mAh，帶動(dòng)單機(jī)用鈷量逐步增長(zhǎng)。根據(jù)測(cè)算，2020年3C電池用鈷量為5萬噸，2019-2022GAGR2%。

    近年來全球智能手機(jī)出貨量增速放緩，2018年同比下滑

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    2010-2018手機(jī)單機(jī)帶電量從1500mAh提升至3500mAh

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    2019年中國(guó)總手機(jī)出貨量持續(xù)低迷，5G于下半年緩慢提升

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    預(yù)計(jì)5G或?qū)?dòng)全球智能手機(jī)市場(chǎng)于2020年恢復(fù)增長(zhǎng)

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    預(yù)計(jì)2019-2022動(dòng)力電池用鈷量CAGR為32%

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    預(yù)計(jì)2019-2022非動(dòng)力電池用鈷量CAGR為2%

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    在中性假設(shè)條件下（國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量135萬輛、3C出貨量增速0%），預(yù)計(jì)2020年全球鈷需求量為14萬噸，同比增長(zhǎng)4%。2022年全球鈷需求量有望增長(zhǎng)至17.3萬噸，2019-2022CAGR8.8%；其中電池合計(jì)占比從55%提升至62%，2022年動(dòng)力電池和非動(dòng)力電池需求占比將分別達(dá)到29%、33%。除此之外，預(yù)計(jì)鈷在高溫合金、催化劑、磁性材料等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求增速保持平穩(wěn)。

    基于中性假設(shè)下全球鈷需求預(yù)測(cè)，3C和動(dòng)力電池仍是未來需求的核心推動(dòng)力

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    “磷酸鐵鋰+CTP”鈷需求影響幾何？分別將不考慮CTP和考慮CTP兩種情況下EV鐵鋰的滲透率代入鈷需求模型，CTP對(duì)鈷需求的影響會(huì)逐步顯現(xiàn)。其中2020-2022年，受CTP影響，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池鈷需求相較無CTP的情況分別減少522/1144/2107噸，相對(duì)原假設(shè)同年動(dòng)力電池用鈷需求的降幅達(dá)到6%/10%/13%，2025年將進(jìn)一步減少4729噸，降幅擴(kuò)大至14%。從整體需求來看，考慮CTP的影響，2020-2022年相對(duì)原假設(shè)同年全球鈷需求的降幅僅為0.4%/1.0%/1.6%，至2025年為3%。考慮CTP和未考慮CTP假設(shè)下，2020-2025年全球精煉鈷需求的年復(fù)合增速分別為12%和13%，CTP對(duì)全球鈷需求的影響相對(duì)有限。

    預(yù)計(jì)CTP對(duì)國(guó)內(nèi)鈷需求影響逐步顯現(xiàn)

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    綜合考慮全球的情況，CTP對(duì)鈷需求影響較小

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    5、供需判斷：過剩——緊平衡——短缺，未來價(jià)格有望迎來趨勢(shì)性上漲

    雖然新冠疫情階段性影響全球新能源車與消費(fèi)電子對(duì)于鈷的需求，我們依然認(rèn)為全年鈷需求能夠?qū)崿F(xiàn)約1.5%的增長(zhǎng)，2020-2022三年內(nèi)精煉鈷需求復(fù)合增速達(dá)到5.7%。供給端，由于嘉能可的主動(dòng)減產(chǎn)，全球鈷產(chǎn)量2020年將出現(xiàn)下滑，同比下降5.6%，2019-2022年產(chǎn)量復(fù)合增速為2.7%。測(cè)算供需平衡時(shí)需充分考慮當(dāng)前庫存，2018年鈷庫存為3769噸，2019年生產(chǎn)了氫氧化鈷17054噸，而同期出售僅僅4257噸，預(yù)計(jì)Katangamining折合金屬鈷庫存約1.2萬噸。鈷礦端存在較高的庫存，國(guó)內(nèi)冶煉廠與正極材料廠商庫存基本處于正常水平，預(yù)計(jì)2020-2022年供需過剩為1.0/0.4/-0.2萬噸，2020年將主要用來消化庫存，2021年全產(chǎn)業(yè)鏈庫存將回歸正常水平，2022年將會(huì)出現(xiàn)緊缺，鈷逐漸從供需緊平衡過渡到短缺，價(jià)格有望迎來趨勢(shì)性上漲，同時(shí)供給端存在中間貿(mào)易商囤貨、行業(yè)性收儲(chǔ)以及資源礦區(qū)的不可控等多種因素影響，或進(jìn)助推鈷價(jià)上漲。

全球精煉鈷需求測(cè)算（單位：萬噸）

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全球鈷供給測(cè)算（單位：萬噸）

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鈷供需平衡表測(cè)算（單位：萬噸）