2020年以來(lái)受疫情影響百貨行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流及未來(lái)百貨零售行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)[圖]

    一、百貨行業(yè)現(xiàn)狀分析

    現(xiàn)今百貨業(yè)進(jìn)入購(gòu)物中心是一種常態(tài)，也是一種必然的趨勢(shì)。零售業(yè)中，單業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)向多業(yè)態(tài)是發(fā)展的必然性，尤其在百貨業(yè)成長(zhǎng)普遍進(jìn)入停滯階段，一、二線(xiàn)城市核心地段土地的取得越來(lái)越困難，使得城郊購(gòu)物中心的興起有相對(duì)的空間。尤其中國(guó)城市的擴(kuò)張?jiān)诮?0年達(dá)到了一個(gè)新的巔峰，所以原來(lái)的城鄉(xiāng)結(jié)合處在條件相對(duì)成熟的時(shí)候變成為新的都市中心，例如上海的五角場(chǎng)、廣州的花都、成都的南嚴(yán)線(xiàn)、重慶的江北、北京的望京、天津的濱海新區(qū)，都是這樣的新都心，所以王府井百貨進(jìn)入購(gòu)物中心的領(lǐng)域相對(duì)還是較晚的，若是起步成績(jī)會(huì)更好。

    1、營(yíng)收穩(wěn)中微降，毛利改善費(fèi)用抬升

    智研咨詢(xún)發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)+百貨零售行業(yè)市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)及市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：2019年百貨行業(yè)收入微降，毛利率持續(xù)提升。選取15家A股上市百貨企業(yè)作為行業(yè)代表進(jìn)行分析，2019年全年百貨行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)下降1%，增速同比下降1.35個(gè)百分點(diǎn)。從單季度來(lái)看，2020Q1百貨行業(yè)營(yíng)業(yè)收入降幅較大，一方面與疫情影響可選消費(fèi)品需求有關(guān)，另一方面也與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整收入確認(rèn)口徑，聯(lián)營(yíng)業(yè)務(wù)由總額法調(diào)整為凈額法有關(guān)，為較真實(shí)還原業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，用毛利額來(lái)衡量產(chǎn)出能力，2020Q1百貨行業(yè)毛利額同比下降37.5%，增速同比下降38.23個(gè)百分點(diǎn)。

    2011-2019百貨平均年度收入及其增速

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度毛利額及其增速

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    2019年全年百貨行業(yè)毛利率為22.02%，同比提升0.18個(gè)百分點(diǎn)，隨百貨企業(yè)持續(xù)向購(gòu)物中心轉(zhuǎn)型及品牌提檔升級(jí)等因素共振，呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢(shì)。從單季度來(lái)看，2020Q1百貨行業(yè)毛利率為24%，同比增長(zhǎng)2.06個(gè)百分點(diǎn)，也與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化導(dǎo)致收入基數(shù)相對(duì)變小有關(guān)。

    2011-2019百貨平均年度毛利率水平

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度毛利率水平

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    銷(xiāo)售+管理費(fèi)用率中樞同比提升，或因部分公司加快新業(yè)務(wù)布局。2019年全年百貨銷(xiāo)售費(fèi)用率為9.82%，同比提升0.11個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為5.87%，同比提升0.10個(gè)百分點(diǎn)，2019年百貨行業(yè)銷(xiāo)售+管理費(fèi)用率同比提升0.21個(gè)百分點(diǎn)。2020Q1百貨行業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降4.19%，銷(xiāo)售費(fèi)用率為14.65%，同比上升5.91個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用同比下降14.17%，管理費(fèi)用率為7.90%，同比上升2.64個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售+管理費(fèi)用率同比上升8.55個(gè)百分點(diǎn)。一季度百貨行業(yè)費(fèi)用率水平顯著抬升，一方面或因疫情對(duì)承接可選消費(fèi)為主的百貨行業(yè)收入影響較大而費(fèi)用存在剛性，另一方面也與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下收入確認(rèn)口徑變小有關(guān)。

    2011-2019百貨平均年度銷(xiāo)售費(fèi)用率

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度銷(xiāo)售費(fèi)用率

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    2011-2019百貨平均年度管理費(fèi)用率

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度管理費(fèi)用率

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    管理+銷(xiāo)售費(fèi)用明細(xì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2019年全年百貨行業(yè)費(fèi)用中人工費(fèi)用占比42.12%，租賃費(fèi)用占比18.94%，合計(jì)占比61.06%。因員工工資剛性上漲，2019年全年百貨行業(yè)人工費(fèi)用率為6.21%，同比提升0.16個(gè)百分點(diǎn)，租賃費(fèi)用率為2.93%，同比提升0.11個(gè)百分點(diǎn)。從費(fèi)用增速來(lái)看，人工、租賃費(fèi)用增速2019年全年均大幅回落，百貨行業(yè)企業(yè)間分化較大，或一方面由于部分企業(yè)展店開(kāi)始加速，新開(kāi)門(mén)店帶來(lái)費(fèi)用端有所增長(zhǎng)，另一方面由于終端銷(xiāo)售收入降幅較大，而費(fèi)用剛性上漲，但整體而言費(fèi)用的增長(zhǎng)幅度開(kāi)始邊際放緩。

    2013-2019百貨平均年度人工、租金占銷(xiāo)售+管理費(fèi)用比例1

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    2013-2019百貨平均年度人工、租金費(fèi)用增速

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    2013-2019百貨平均年度人工、租金費(fèi)用率

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    2019年百貨行業(yè)歸屬扣非凈利潤(rùn)同比下降10.28%，增速同比下降14.25個(gè)百分點(diǎn)；歸屬扣非凈利潤(rùn)率為2.51%，同比下降0.26個(gè)百分點(diǎn)，主要由于部分企業(yè)新開(kāi)門(mén)店加大或內(nèi)生管理尚待優(yōu)化，費(fèi)用端開(kāi)始提升。2020Q1疫情對(duì)百貨行業(yè)影響較大，一方面體現(xiàn)在可選消費(fèi)品需求減少，另一方面體現(xiàn)在眾多百貨企業(yè)給予商戶(hù)不同程度的免租優(yōu)惠，綜合導(dǎo)致2020Q1歸屬扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。

    2011-2019百貨平均年度扣非凈利潤(rùn)及增速

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度扣非凈利潤(rùn)及增速

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    2011-2019百貨平均年度扣非凈利率

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    2016Q1-2020Q1百貨平均季度扣非凈利率

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    2、業(yè)態(tài)優(yōu)化模式創(chuàng)新，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流小幅下行

    選取天虹股份、鄂武商與王府井做進(jìn)一步的現(xiàn)金流分析，2019年全年百貨行業(yè)現(xiàn)金流整體情況比較良好，但季度間有較大波動(dòng)，2019年各季度天虹股份、王府井、鄂武商均實(shí)現(xiàn)正經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流，但受業(yè)態(tài)調(diào)整及開(kāi)展模式創(chuàng)新等因素影響，各家經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流同比均出現(xiàn)了下降。2019年全年天虹股份、鄂武商與王府井購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比分別下降0.39%、0.89%和1.24%，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其

    他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別同比增長(zhǎng)26.42%，下降46.92%和下降2.37%。其中天虹股份保持了較快的擴(kuò)張速度，2019年全年公司積極推進(jìn)社區(qū)購(gòu)物中心和獨(dú)立超市的拓展，報(bào)告期內(nèi)公司新增購(gòu)物中心11家，新增獨(dú)立超市8家，公司對(duì)于成長(zhǎng)性業(yè)態(tài)加速布局，利于奠定持續(xù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

    百貨季度購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金（單位：億元）

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    百貨季度經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（單位：億元）

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    百貨年度購(gòu)建固定、無(wú)形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付現(xiàn)金（單位：億元）

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    百貨季度購(gòu)建固定、無(wú)形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付現(xiàn)金（單位：億元）

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    總體而言，2019年百貨行業(yè)在繼續(xù)推進(jìn)門(mén)店業(yè)態(tài)改造升級(jí)、可選消費(fèi)增速放緩等多種因素的共同影響下?tīng)I(yíng)收出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)由于百貨企業(yè)持續(xù)向購(gòu)物中心轉(zhuǎn)型及品牌提檔升級(jí)等因素共振，毛利率呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢(shì)。而由于部分企業(yè)開(kāi)店加速及部分企業(yè)營(yíng)收降幅較大而費(fèi)用剛性，整體費(fèi)用率水平出現(xiàn)抬升，綜合使得百貨企業(yè)全年扣非業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)較大幅度放緩。百貨行業(yè)現(xiàn)金流整體情況良好，但季度間有較大波動(dòng)。2020Q1百貨行業(yè)作為可選消費(fèi)為主的渠道，收入及利潤(rùn)端均受到了較大影響，隨著疫情形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)情況或?qū)⒅鸺靖纳啤?/p>

    三、未來(lái)百貨零售行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

    我國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨巨大的壓力，但同時(shí)也擁有巨大的機(jī)會(huì)和空間。國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)正處于加速擴(kuò)展時(shí)期，蘊(yùn)藏在民間的巨大消費(fèi)潛力，將轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。而城市化進(jìn)程的加快，將進(jìn)一步創(chuàng)造出新的投資需求和消費(fèi)需求。此外，科技創(chuàng)新能力和人力資本投入的提升，也將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力。此時(shí)此刻，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)、管理的創(chuàng)新升級(jí)恰逢其時(shí)。

    當(dāng)前各個(gè)行業(yè)及省市都在抓緊制定轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略，零售百貨行業(yè)也應(yīng)抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，培育和健全企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制。同時(shí)，加大研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備，提升創(chuàng)新能力，重點(diǎn)突破制約產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈提升的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，加快發(fā)展研發(fā)、設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)、物流、營(yíng)銷(xiāo)等生產(chǎn)性服務(wù)環(huán)節(jié)，促進(jìn)生產(chǎn)服務(wù)化和服務(wù)知識(shí)化。同時(shí)，通過(guò)“創(chuàng)造性破壞”，建立新的技術(shù)和生產(chǎn)體系，以生產(chǎn)效率的提升抵消、對(duì)沖成本上升帶來(lái)的壓力。

    未來(lái)五年，我國(guó)零售百貨行業(yè)發(fā)展的著力點(diǎn)不在于追求更高的增速，而在于正確處理好增長(zhǎng)速度與結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益、環(huán)境保護(hù)等的重大關(guān)系，改善和提升產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)，著力提高技術(shù)創(chuàng)新能力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。2012年1月，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布了《工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)規(guī)劃(2011-2015年)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)劃》)。這是改革開(kāi)放以來(lái)第一個(gè)把整個(gè)工業(yè)作為規(guī)劃對(duì)象，并且由國(guó)務(wù)院發(fā)布實(shí)施的綜合性中長(zhǎng)期規(guī)劃，指導(dǎo)未來(lái)五年我國(guó)工業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變方向。

    隨著百貨零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，大型企業(yè)間并購(gòu)整合與資本運(yùn)作日趨頻繁，國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的百貨零售企業(yè)愈來(lái)愈重視對(duì)行業(yè)市場(chǎng)的分析研究，特別是對(duì)當(dāng)前百貨零售市場(chǎng)環(huán)境和客戶(hù)需求趨勢(shì)變化的深入研究，以期提前占領(lǐng)市場(chǎng)，取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。正因?yàn)槿绱?，一大批?yōu)秀品牌迅速崛起，逐漸成為行業(yè)中的翹楚。