2018年中國造紙行業(yè)需求情況、2019年上半年造紙行業(yè)總體發(fā)展概況及行業(yè)發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、造紙行業(yè)需求情況及價(jià)格情況分析

    1、從需求端來看，我國人均紙張消費(fèi)量尚有上升空間

    中國造紙行業(yè)產(chǎn)品供過于求，而廢紙、紙(木)漿等行業(yè)原材料處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。同時(shí)，作為全球最大的廢紙進(jìn)口國與紙漿進(jìn)口國，在全球范圍內(nèi)中國造紙行業(yè)也極度依賴上游原材料供應(yīng)。因此中國造紙行業(yè)整體在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢地位，議價(jià)能力較弱。

    從需求端來看，2017年全球人均紙張消費(fèi)量達(dá)到54.71千克/年，其中歐洲和北美是紙張消費(fèi)的主力軍，西歐的人均紙張消費(fèi)量達(dá)到178.7千克/年，北美則為229千克/年。人均紙張消費(fèi)量和各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況有著密切聯(lián)系，在經(jīng)濟(jì)更為發(fā)達(dá)的地區(qū)，人們對(duì)生活質(zhì)量的要求也相對(duì)更高，這往往體現(xiàn)在產(chǎn)品的包裝更為精美、生活用紙的使用量增加、新的細(xì)分用紙需求不斷涌現(xiàn)，導(dǎo)致紙張消費(fèi)量也更高。

    全球年度人均紙張消費(fèi)量情況

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國造紙行業(yè)市場調(diào)查及發(fā)展趨勢研究報(bào)告》

    亞洲地區(qū)的人均用紙量僅為41千克/年，低于世界平均水平。2000年至今，中國人均紙張消費(fèi)量從30千克/年上下增加至75千克/年，增速較快，但是與中國的經(jīng)濟(jì)體量仍不太匹配，在全球范圍內(nèi)來看，中國的人均紙張消費(fèi)量還有很大的提升空間。

    2010-2018年中國平均紙張消費(fèi)量走勢

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    2018年全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約2700家，全國紙及紙板生產(chǎn)量10435萬噸，較上年增長-6.24%。消費(fèi)量10439萬噸，較上年增長-4.20%，人均年消費(fèi)量為75千克(13.95億人)。2009～2018年，紙及紙板生產(chǎn)量年均增長率2.12%，消費(fèi)量年均增長率2.22%。

    2018年特種紙及紙板生產(chǎn)量320萬噸，較上年增長4.92%；消費(fèi)量261萬噸，較上年增長4.82%。2009～2018年生產(chǎn)量年均增長率8.78%，消費(fèi)量年均增長率6.83%。

    2018年紙類產(chǎn)量占比情況

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    2018年紙類消費(fèi)量占比情況

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    2、需求不振、產(chǎn)能擴(kuò)張制約景氣

    春節(jié)后廢紙系和木漿系紙品的價(jià)格走出相反的趨勢，銅版紙、文化紙迎來3-5月教輔材印刷的旺季需求，同時(shí)由于18年四季度紙廠已經(jīng)普遍處于虧損狀態(tài)，主流紙廠連續(xù)三次提升紙價(jià)，紙價(jià)走出旺季上漲行情，而且在6月份淡季來臨后仍較為穩(wěn)健。

    與之對(duì)比，箱板瓦楞紙?jiān)诙虝旱难a(bǔ)庫存行情后，由于上半年處于傳統(tǒng)淡季，價(jià)格持續(xù)下跌。

    箱板紙價(jià)格一路走低

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    瓦楞紙價(jià)格一路走低

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銅版紙價(jià)格走勢

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    雙膠紙價(jià)格走勢

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    白卡紙價(jià)格走勢

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    白板紙價(jià)格走勢

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    2、紙品及原材料價(jià)格跟蹤情況

    紙品及原材料價(jià)格跟蹤情況

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    紙品端：紙價(jià)大幅下行，噸盈利承壓，主要是經(jīng)濟(jì)增速放緩影響了內(nèi)需，同時(shí)白卡紙受到競爭格局的惡化影響，其紙價(jià)和噸盈利壓力更大。

    廢紙系紙品：2019年年初至今，箱板紙/瓦楞紙下滑12%/9%，年內(nèi)箱板瓦楞紙延續(xù)下行走勢，從月度環(huán)比來看，6月廢紙系紙品受到淡季疊加需求不振影響，延續(xù)下行走勢。

    木漿系紙品：1）文化紙：2019年年初至今，銅版紙/雙膠紙價(jià)格同比上漲6%/6%，受到行業(yè)數(shù)輪提價(jià)驅(qū)動(dòng)，紙價(jià)逐步上行，紙企盈利穩(wěn)步修復(fù)；從月度數(shù)據(jù)看，6月紙價(jià)延續(xù)穩(wěn)健上行走勢，根據(jù)最新紙價(jià)，銅版紙/雙膠紙價(jià)格相比上月上漲3%/2%；2）白卡紙：2019年初至今，白卡紙價(jià)格上漲6%，根據(jù)最新紙價(jià)，6月白卡紙價(jià)格維持穩(wěn)定。

    原材料：國廢端，廢紙價(jià)格窄幅下行，主因行業(yè)需求偏弱；外廢端，美廢價(jià)格大幅下滑，主因中國固廢政策持續(xù)收緊，帶來外廢需求大幅下滑。

    廢紙：外廢端，年初至今美廢11#/美廢13#價(jià)格大幅下滑32%/30%，主因廢紙進(jìn)口額度大幅收緊背景下，外廢供給過剩加??；國廢端，年初至今國廢價(jià)格下滑6%，其中，單6月受到行業(yè)淡季疊加需求承壓影響，廢紙價(jià)格下滑幅度達(dá)到10%。

    木漿：年初至今，針葉漿/闊葉漿價(jià)格均下滑12%，其中，受到全球木漿高庫存疊加需求不振影響，單6月針葉漿/闊葉漿價(jià)格下滑9%/7%。

    二、2019下半年是造紙的傳統(tǒng)旺季，無論文化紙還是箱板瓦楞紙，需求都會(huì)迎來一定回彈

    但18年以來造紙產(chǎn)能的擴(kuò)張，改變了供給側(cè)改革以來的供給側(cè)收縮趨勢，對(duì)于供需格局的改觀有很大的制約。經(jīng)歷了過去兩年的盈利高位后，18年起行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯增加。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，19年新產(chǎn)能超過950萬噸，其中箱板瓦楞紙新產(chǎn)能800萬噸，增加最為明顯。在需求不振的情況下，產(chǎn)能的增加將加劇供應(yīng)過剩的格局，對(duì)紙價(jià)上行起到限制。

    造紙固定資產(chǎn)投資額

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    造紙新產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

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    1、由于需求不振，紙價(jià)下行，原材料價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，箱板紙企的噸毛利仍在下行

    庫存來看，瓦楞箱板紙企業(yè)庫存目前在相對(duì)高位，對(duì)紙價(jià)有一定壓力，廢紙庫存天數(shù)在低位，對(duì)于廢紙價(jià)格有一定支撐，同時(shí)，行業(yè)新增產(chǎn)能的投放也會(huì)壓制下半年包裝紙企的盈利能力改善，如果廢紙價(jià)格攀升，將對(duì)包裝紙企盈利能力帶來考驗(yàn)。龍頭紙企的海外布局也早已開始，下半年海外基地將可以開始貢獻(xiàn)一部分原材料，但考慮到產(chǎn)能利用率提高需要過程，預(yù)計(jì)提供盈利增量還需要一段時(shí)間。

    箱板紙一般企業(yè)噸毛利測算

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    國廢黃板紙庫存天數(shù)

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    瓦楞及箱板紙企庫存天數(shù)

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    2、木漿系回顧：需求前高后平，漿價(jià)高位導(dǎo)致盈利分化

    木漿：中國近60%木漿依賴進(jìn)口，外盤漿價(jià)直接決定國內(nèi)生活用紙企業(yè)生產(chǎn)成本。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，判斷，海外漿價(jià)或仍以弱勢盤整為主，難以出現(xiàn)類似17-18年間的上漲行情，主因：1）下游需求偏弱，目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇期，整體需求依然偏弱；同時(shí)，無論歐洲或中國木漿庫存，均處于歷史高位；2）漿企及下游紙企盈利分化背景下，下游對(duì)于提價(jià)接受度低：外盤木漿價(jià)格雖然相比前期高點(diǎn)已經(jīng)下跌約10%-20%，不過，漿企盈利依然處于歷史較高水平，海外木漿龍頭試圖通過限產(chǎn)/轉(zhuǎn)產(chǎn)等方式支撐當(dāng)前高盈利，考慮行業(yè)集中度并未到達(dá)寡頭壟斷格局，木漿聯(lián)盟的議價(jià)能力有限。

    內(nèi)盤針葉漿價(jià)格

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    內(nèi)盤闊葉漿價(jià)格

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全球大漿企整合事件時(shí)

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    需求環(huán)比改善疊加APP領(lǐng)漲，文化紙企四月提價(jià)有所落地。3月中旬，APP、太陽、晨鳴繼續(xù)發(fā)布提價(jià)函，計(jì)劃4月提價(jià)200元/噸。四月是文化紙需求旺季（主要來自秋季教材教輔招標(biāo)），需求環(huán)比延續(xù)改善；同時(shí)，行業(yè)低盈利背景下（根據(jù)長江輕工測算，預(yù)計(jì)噸盈利只有200元/噸，對(duì)應(yīng)ROIC不足4%），四月APP主動(dòng)領(lǐng)漲?？紤]APP目前在國內(nèi)銅版紙行業(yè)市占率第一，在雙膠紙領(lǐng)域亦有一定話語權(quán)，本輪參與提價(jià)將極大提升紙企議價(jià)能力（三月APP參與度不高，故提價(jià)接受度不高）。從庫存端看，當(dāng)時(shí)無論紙企或渠道庫存均處于低位，因而提價(jià)有所落地，并有望帶動(dòng)二季度的噸紙盈利環(huán)比改善。

    銅版紙價(jià)格

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    雙膠紙

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    白卡紙價(jià)格

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    3、中國造紙纖維短缺預(yù)期，造成木漿進(jìn)口量的增加，是過去兩年漿價(jià)上漲的主要推動(dòng)力，而中國需求不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致進(jìn)口量增速放緩，將對(duì)于國際木漿價(jià)格造成壓力

    目前漂針漿外盤價(jià)格降到600美元左右，降到2016年水平，相對(duì)于歷史極值480美元還有差異，漂闊漿價(jià)格部分報(bào)價(jià)降到570美元，相對(duì)于歷史極值400美元還有很大空間。在生產(chǎn)商木漿庫存歷史高位，發(fā)運(yùn)量低于預(yù)期的情況下，除非主流漿廠有明確的減產(chǎn)計(jì)劃，否則預(yù)計(jì)短期仍將維持下跌趨勢。

    漂針漿外盤價(jià)格

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    漂闊漿外盤價(jià)格

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    紙漿內(nèi)盤價(jià)格

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    紙漿期貨價(jià)格

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    4、從長期層面，木片資源呈趨緊狀態(tài)

    經(jīng)歷了17/18年的擴(kuò)產(chǎn)后，19年國際紙漿新產(chǎn)能增加放緩，大型漿廠新產(chǎn)能明顯減少，闊葉漿沒有新產(chǎn)能，針葉漿和化機(jī)漿19年有約110萬噸的新產(chǎn)能，全球紙漿新產(chǎn)能增加供給有限。因此若需求能夠逐漸走出18年的異常狀態(tài)，恢復(fù)到17年水平，行業(yè)供需格局仍有改善。

    國際紙漿新增產(chǎn)能放緩

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    分漿種新增產(chǎn)能情況

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    5、年初對(duì)于漿價(jià)走勢判斷為淺“V”型，中國和歐元區(qū)的需求低于預(yù)期，上半年漿價(jià)超預(yù)期下跌，目前仍有一定下跌空間

    Q3是國內(nèi)文化紙傳統(tǒng)淡季，中國需求處于階段低點(diǎn)，預(yù)計(jì)Q3需求和價(jià)格探底的可能較大，下半年庫存壓力減小后漿價(jià)有望企穩(wěn)回升。

    推薦中順潔柔。需求層面來看，生活用紙需求穩(wěn)健，過去5年中，生活用紙消費(fèi)量平均增長8.6%，18年預(yù)計(jì)仍然維持3%左右，是唯一保持增長的紙種。從長期空間上來看，中國人均生活用紙消費(fèi)量17年達(dá)到6.1kg/年，達(dá)到世界平均水平，但與歐美20kg以上的年消費(fèi)量仍有很大差距，國內(nèi)北京、上海等地達(dá)到13kg/年，但是中西部省份仍然只有4kg/年左右的消費(fèi)量，隨著二三線城市消費(fèi)升級(jí)，國內(nèi)的生活用紙消費(fèi)量還有很大潛力。

    中國生活用紙消費(fèi)量與同比增速

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    生活用紙消費(fèi)量對(duì)比

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    木漿在生活用紙成本中占比約60%，以生活用紙35%的毛利率為例，漿價(jià)變動(dòng)10%，影響毛利率約4%。歐美國家生活用紙集中度比較高，CR4達(dá)到65%以上，生活用紙價(jià)格走勢較為平穩(wěn)，與漿價(jià)波動(dòng)關(guān)系不大，盈利能力與木漿呈現(xiàn)明顯的反向關(guān)系。國內(nèi)生活用紙集中度CR4約35%，價(jià)格走勢波動(dòng)也較小，以中順潔柔為例，毛利率與木漿價(jià)格呈現(xiàn)一定的反向關(guān)系。

    中順潔柔毛利率與漿價(jià)走勢

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    美國生活用紙價(jià)格與漿價(jià)走勢關(guān)系不大

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    三、中國造紙行業(yè)發(fā)展趨勢，行業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整

    近幾年，我國造紙行業(yè)在黃金十年(2000年-2010年)階段所積累的一些問題開始集中爆發(fā)，比如原材料進(jìn)口依賴度高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡，高端紙品依賴進(jìn)口，國內(nèi)廢紙回收系統(tǒng)不完善等問題。2018年造紙行業(yè)受到貿(mào)易摩擦以及環(huán)保持續(xù)趨嚴(yán)、原料供給受限等因素影響。內(nèi)憂外患之下，眾多造紙企業(yè)加速淘汰落后產(chǎn)能，開始紛紛布局海外產(chǎn)能，同時(shí)，造紙企業(yè)紛紛通過向上下游的延伸，向產(chǎn)業(yè)鏈一體化方向發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)從源頭控制原材料降低成本，開拓包裝業(yè)務(wù)緩解需求受市場波動(dòng)影響程度。

    展望2019年，雖然外部環(huán)境還存在諸多不確定因素，因此造紙產(chǎn)業(yè)依舊會(huì)是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的一年。2019年造紙行業(yè)或延續(xù)行業(yè)低迷態(tài)勢。造紙行業(yè)整體形勢不容樂觀，這波嚴(yán)峻考驗(yàn)就像大浪淘沙，“剩”者為王。