漫步者：耳機無線革命 國貨龍頭崛起

    20 年專注聲學技術，國產音響、耳機品牌引領者：1996 年公司以多媒體音響業(yè)務起家，專注聲學技術研發(fā)，并于2008 年開始自產耳機。2018年公司TWS 耳機開始出貨，2019 年迅速斬獲大量市場份額，耳機超過音響成為公司最主要營收來源。公司2016-2019 年公司營收保持大幅增長，年均復合增長率達到14.39%，2019 年總營收達到12.43 億元，歸母凈利潤達到1.23 億元。

    TWS 行業(yè)高速增長，市場空間有望超3000 億：耳機的應用場景十分普遍，使用頻率較高，相比傳統(tǒng)耳機，TWS 耳機攜帶更加輕便，在蘋果AirPods 的引領下迅速成為智能硬件市場的熱點。隨著安卓系及第三方TWS 耳機步步攻克雙耳傳輸、主動降噪、智能功能等技術難題，TWS行業(yè)步入加速發(fā)展期。預計2020 年TWS 耳機出貨量將達2.3 億副以上，相較于2019 年手機出貨量13.7 億部，我們判斷TWS 滲透率仍有充足的提升空間，整體市場空間有望超過3000 億元。

    產品、品牌與渠道優(yōu)勢顯著，充分受益于TWS 市場快速增長：公司TWS耳機以高性價比產品起步，市場競爭力突出，目前，公司在TWS 耳機的100-300 元價位段已形成了突出的產品競爭力和領先的市場地位。同時，公司積極布局TWS 耳機降噪技術，有望推出極具性價比的主動降噪、環(huán)境降噪TWS 耳機產品，逐步覆蓋中高端TWS 耳機市場。公司基于在音頻市場的技術積累和品牌影響力，公司TWS 耳機產品一經推出便迅速打開了用戶市場，目前在線上和線下均形成了完善的銷售網絡，產品、品牌與渠道優(yōu)勢助力公司TWS 耳機的出貨量持續(xù)增長。

    智能音頻技術儲備完善，有望成為智能穿戴平臺型公司：TWS 耳機逐漸成為各類智能應用的重要入口，集成的功能應用功能將更加豐富，有望推動TWS 耳機產業(yè)的快速發(fā)展。公司在TWS 耳機市場的技術積累深厚，同時在多媒體音響領域也有智能音箱等產品布局，未來公司有望從TWS 耳機產品出發(fā)切入智能穿戴產品領域，不斷豐富產品布局，充分受益于以智能TWS 耳機為代表的智能穿戴產品市場的快速發(fā)展。