勁嘉股份：煙標主業(yè)持續(xù)增長 精品彩盒持續(xù)兌現(xiàn)高增

    公司發(fā)布19 年業(yè)績快報：期內(nèi)實現(xiàn)營收39.89 億元，同比增長18.22%；歸母凈利潤8.75 億元，同比增長20.61%；扣非歸母凈利潤8.56 億元，同比增長23.61%。19Q4 實現(xiàn)營收11.04 億元（+10.76%），歸母凈利潤2.02 億元（+12.49%），扣非歸母凈利潤1.96 億元（+14.06%）。

    煙標主業(yè)持續(xù)取得超越行業(yè)的增長：2019 年1-12 月我國卷煙產(chǎn)量2.36億支（約合4728.5 萬大箱），同比增長1.2%，比起量上的穩(wěn)增更重要的是消費結(jié)構(gòu)持續(xù)向一二類中高檔卷煙及細支煙等創(chuàng)新產(chǎn)品升級，驅(qū)動煙標產(chǎn)品定位中高端的勁嘉股份煙標業(yè)務取得快于行業(yè)的增長：19A 公司煙標業(yè)務實現(xiàn)營收27.82 億（+8.42%），其中19H2（+10.21%）較19H1（+6.55%）增長有所提速；預期聯(lián)營子公司重慶宏聲的收入及貢獻的投資收益也在穩(wěn)步增長。

    彩盒業(yè)務持續(xù)兌現(xiàn)高增長，消費類電子包裝預期表現(xiàn)靚麗：期內(nèi)公司彩盒業(yè)務收入達8.36 億元（+87.31%），對收入貢獻達到21%，其中19H1/H2分別增長80.64%/92.08%，且伴隨訂單增長基地產(chǎn)能利用率提升，彩盒業(yè)務毛利率持續(xù)提升（17A/18A/19H1 毛利率分別為18%/24%/33%）。

    我們估計其中精品煙盒實現(xiàn)收入4.5-5 億（增長約60%），持續(xù)深挖中煙客戶份額。消費電子包裝增長超預期、預計實現(xiàn)2.6-2.7 億（去年同期約0.7 億），主要受益于手機、電子煙等3C 產(chǎn)品景氣度較高。酒包業(yè)務表內(nèi)業(yè)務穩(wěn)健增長（規(guī)模接近0.6 億）；聯(lián)營子公司申仁包裝12 月生產(chǎn)改擴建項目，擬投資6.34 億元建設規(guī)模為年產(chǎn)15 萬噸白酒的紙質(zhì)包裝品以及20 萬箱煙標，改擴建完成后預計可實現(xiàn)年凈利潤1.6 億，對勁嘉股份年投資收益的增厚可達0.64 億；此外與五糧液合資子公司嘉美也于19 年11 月開始試生產(chǎn)，將于20 年貢獻增量。

    新型煙草業(yè)務持續(xù)深化布局，鐳射包裝材料開拓新客戶：新型煙草方面，公司19 年6 月起主推旗下foogo 品牌開啟發(fā)展元年，盡管霧化電子煙線上銷售渠道于19 年11 月被國家關(guān)停，但預期公司線下渠道穩(wěn)步鋪貨中；加熱不燃燒煙方面公司自14 年起持續(xù)為多家省中煙提供煙具研發(fā)、打樣服務，且18 年聯(lián)手云南中煙成為旗下新型煙草煙具供應商，我國HNB 試點方案穩(wěn)步推進，看好勁嘉率先受益。此外，19 年公司鐳射包裝材料業(yè)務銷售收入同比增長13.20%達6.89 億元，除自供以外加大對外客戶開發(fā)力度取得較好成效。