國內(nèi)LED通用照明龍頭。公司14年底在業(yè)內(nèi)率先完成LED轉(zhuǎn)型，18年市占率約4%位居行業(yè)第一，營收規(guī)模和盈利能力均業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。
LED通用照明千億級市場，龍頭未來成長空間大。LED燈相較于傳統(tǒng)光源優(yōu)勢顯著，技術(shù)進步帶動成本下降疊加政府政策推動，我國LED照明滲透率從12年4%提高到17年65%，通用照明行業(yè)規(guī)模從12年的426億元增長到18年的2679億元，CAGR高達36%。相較美國(CR5約50%)、日韓等成熟市場高集中度，我國LED通用照明行業(yè)極度分散。在光源/燈具一體化趨勢提高技術(shù)要求以及市場需求從單一產(chǎn)品購買轉(zhuǎn)向整體照明方案設(shè)計等因素驅(qū)動下，我們認為未來行業(yè)集中度有提升趨勢，強者恒強效應(yīng)有望顯現(xiàn)。
以產(chǎn)品為根基，多渠道共同發(fā)力。產(chǎn)品端研發(fā)投入業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，18年歐普研發(fā)費用率4%，大幅高于競爭對手。渠道端變革將推動未來業(yè)績提升，11-18年銷售費用率從15%提高到20%，主要用于1）線下家居：零售渠道約3500家專賣店，“坐商”轉(zhuǎn)“行商”、賣產(chǎn)品轉(zhuǎn)賣方案提高消費人次和客單價；流通網(wǎng)點從15年約4萬家升至19年約12萬家，與公牛在轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域的73萬家網(wǎng)點相比下沉空間仍大，質(zhì)量數(shù)量有望雙提升；2）電商：通過提高爆款和智能單品占比、精準引流等手段，線上份額從18年8%升到19年15%+，毛利率從18年底約38%恢復(fù)至19年底約44%；3）商照：分銷網(wǎng)點拓展以及項目轉(zhuǎn)化率提升帶動收入高增長，品牌溢價增強及內(nèi)部降本增效帶動毛利率提升。
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