柳工：競(jìng)爭(zhēng)力提升有望帶來(lái)估值修復(fù)

    競(jìng)爭(zhēng)力提升有望帶來(lái)估值修復(fù)

    2020 年工程機(jī)械行業(yè)有望平穩(wěn)發(fā)展，或?qū)⒌靡嬗诨睾突厣约暗禺a(chǎn)保持韌性。公司業(yè)績(jī)持續(xù)回升，挖掘機(jī)與裝載機(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，大噸位及高端產(chǎn)品占比提升，主要產(chǎn)品市占率仍有上升空間。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕，資產(chǎn)質(zhì)量健康。

    工程機(jī)械：基建溫和回升，地產(chǎn)韌性顯現(xiàn)，有望支撐行業(yè)保持平穩(wěn)發(fā)展2019 下半年財(cái)政與政策對(duì)基建的扶持力度加大，重大基建項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工，資金來(lái)源逐步改善，2020 年基建投資增速有望回升，我們判斷2020 年工程機(jī)械行業(yè)仍將保持平穩(wěn)發(fā)展，大幅下滑概率不大。經(jīng)過(guò)16-19 年持續(xù)三年的行業(yè)高景氣狀態(tài)，國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械龍頭公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量已逐步改善。

    2019 年工程機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已趨白熱化，一線主機(jī)廠市占率導(dǎo)向意圖明顯。

    但考慮到上一輪周期頂點(diǎn)的前車(chē)之鑒，我們預(yù)計(jì)2020 年主機(jī)廠銷(xiāo)售政策過(guò)于激進(jìn)的概率較低，或更加注重產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善與差異化競(jìng)爭(zhēng)。

    柳工：業(yè)績(jī)持續(xù)回升，資產(chǎn)質(zhì)量健康

    2019 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142 億元/+5.59%，歸母凈利潤(rùn)8.82億元/+23.31%。自2015 年以來(lái)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)回升，得益于工程機(jī)械行業(yè)回暖，挖掘機(jī)、裝載機(jī)等品種實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，以及盈利能力的持續(xù)修復(fù)。

    2018 年收入規(guī)模已超過(guò)2011 年的歷史峰值，2019 年有望再創(chuàng)新高。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大噸位產(chǎn)品和高端產(chǎn)品收入占比上升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化的背景下，保持相對(duì)穩(wěn)定的毛利率。“降本控費(fèi)”推進(jìn)效果逐漸顯現(xiàn)，凈利率持續(xù)改善。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，存貨消化充分，壞賬計(jì)提充分，現(xiàn)金流充裕，資產(chǎn)質(zhì)量健康。