多重因素同時變化帶來行業(yè)競爭環(huán)境大幅改善，運營商進入高質量發(fā)展階段。同時，5G 帶來2C 和2B 市場新的增量，疊加公司內生持續(xù)改善，盈利能力將顯著提高。
維持“增持”評級和2019 年目標價7.51 元不變?；诔杀炯翱刭M進度考慮，我們維持2019 年利潤59.61 億元不變，并上調2020-2021年凈利潤預測至84.10 億元（+9.56%）、115.66 億元（+19.25%），對應BPS 為5.00 元、5.37 元、5.81 元。參考運營商整體估值水平，給予公司2019 年1.5 倍PB，維持目標價7.51 元和“增持”評級不變。
競爭發(fā)展環(huán)境改善帶來拐點，行業(yè)進入高質量發(fā)展階段。宏觀政策方面，“降費”幅度要求收窄，考核正從“量”向“質”轉變，引導運營商注重資源合理配置；中觀行業(yè)環(huán)境方面，后4G 周期運營商面臨高額投資和盈利能力下降雙重壓力，競爭態(tài)勢迅速趨緩，控費增效成為重要目標，電信市場多項核心指標拐點已至。
5G 商用開啟，2C 市場企穩(wěn)回升，2B 市場帶來大機遇。公司已正式發(fā)布5G 套餐并啟動商用：在2C 市場，5G 將帶動用戶ARPU 回暖提升；2B 市場，借助5G 切片以及多種特性，業(yè)務將滲透到工業(yè)、交通、電力等垂直領域，打開長期市場空間。在5G 賦能下，公司有望成為應用的孵化者和創(chuàng)造者,在價值鏈上更進一步，實現價值重估。
混改擴大及深化，有望量變到質變。混改之后公司創(chuàng)新的商業(yè)模式顯著改善了盈利能力，各項財務指標趨好，內部治理結構高效而完善。云南混改落地也已經證明其有效性，而近期廣西聯通也接力啟動，我們預計更多省市將陸續(xù)參與，為集團帶來從量到質的變化。
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