2020年上半年中國銀行間貨幣市場分析及市場創(chuàng)新趨勢[圖]

銀行間貨幣管小紅 2020-07-07 05:18 來源：智研咨詢

一、銀行間貨幣市場現(xiàn)狀分析

貨幣市場是進行短期資金融通的市場，具有風險性低和流動性高的特征。貨幣市場包括：同業(yè)拆借市場，商業(yè)票據(jù)市場，國庫券市場，大額克轉(zhuǎn)讓定期存單市場，回購協(xié)議市場。其主要功能：保持金融資產(chǎn)的流動性，以隨時轉(zhuǎn)任為現(xiàn)實的貨幣。一方面可以滿足借款者的短期資金需要，另一方面也為暫時閑置的資金找到了出路。貨幣信用工具有很強變現(xiàn)性和流動性。

貨幣市場范圍

資料來源：智研咨詢整理

銀行間貨幣市場包括銀行間同業(yè)拆借市場與銀行間債券市場（包括現(xiàn)券市場與回購市場）。銀行間貨幣市場是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)調(diào)節(jié)短期流動性、進行短期資金配置的主要場所。同時，銀行間貨幣市場也是中央銀行進行公開市場操作、實施貨幣政策與金融調(diào)控的重要場所。

2019年我國防范化解金融風險落實各項宏觀及貨幣政策

序號	防范措施		概述
1	助力利率市場化改革、多舉措防范化解金融風險	配合LPR改革，推出LPR利率互換交易	為貫徹落實人民銀行LPR形成機制改革，更好滿足市場機構(gòu)利率風險管理的需求，交易中心第一時間研究推出以LPR為基準的利率互換產(chǎn)品交易，并于2019年8月20日及9月2日，分別上線LPR利率互換合約詢價交易及匿名點擊成交功能。同時，積極組織市場成員開展LPR利率互換報價，編制并發(fā)布LPR利率互換曲線及估值。
		協(xié)助做好包商銀行事件的風險處置與風險監(jiān)測	包商銀行被接管后，交易中心積極貫徹落實人民銀行工作部署，協(xié)助做好包商銀行事件的風險處置和后續(xù)市場監(jiān)測工作，迅速完成其存續(xù)債券、存單、交易情況梳理和相關市場評估與操作，加強監(jiān)測力度，密切跟蹤市場機構(gòu)融資、市場價格波動等情況，維護市場平穩(wěn)運行，并按接管組統(tǒng)一部署開展包商銀行同業(yè)存單置換工作，有序化解金融風險。
		落地回購違約擔保品處置機制	為支持回購違約質(zhì)押券的快速處置，保障守約方利益，2019年6月17日，交易中心推出回購違約擔保品處置業(yè)務。
2	推動產(chǎn)品業(yè)務創(chuàng)新，促進市場高質(zhì)量發(fā)展	推廣債券匿名拍賣應用	債券匿名拍賣是交易中心于2018年6月針對高收益、低流動性債券推出的交易機制，該機制可有效匯聚市場流動性需求，收攏標的債券價格區(qū)間，利于債券價格發(fā)現(xiàn)及交易的促成。
		推出中央對手方實時承接的利率互換	為提升利率互換交易清算效率、減少機構(gòu)之間兩兩授信成本，2019年8月19日，交易中心和上海清算所共同研究推出利率互換實時承接業(yè)務模式，即交易中心在額度控制的前提下匹配雙方訂單、并在額度內(nèi)成交，成交后將對手方替換成上海清算所；上海清算所在風控檢查通過的基礎上實時承接、集中清算。
		同業(yè)存款線上化	在借鑒同業(yè)拆借、同業(yè)存單的先進經(jīng)驗基礎上，交易中心于2018年7月試點推出同業(yè)存款線上化業(yè)務，金融機構(gòu)可在本幣交易系統(tǒng)開展同業(yè)存款業(yè)務，實現(xiàn)了業(yè)務模式線上化、流程標準化、交易信息集中化等創(chuàng)新，在豐富銀行間電子化交易產(chǎn)品體系、落實同業(yè)專營要求、提升業(yè)務效率、增加市場透明度、防控金融風險與助力貨幣政策調(diào)控等方面發(fā)揮了積極作用。
3	推廣創(chuàng)新交易機制，促進價格發(fā)現(xiàn)	優(yōu)化匿名點擊業(yè)務	1.利率互換匿名點擊業(yè)務（X-Swap）。X-Swap是首個X-Trade品種，于2014年2月推出。經(jīng)過多年發(fā)展，X-Swap市場占比穩(wěn)步保持在50%以上，成為市場成員利率風險管理的重要工具。2.質(zhì)押式回購匿名點擊業(yè)務（X-Repo）。X-Repo于2015年8月在質(zhì)押式回購市場推出，是金融機構(gòu)融資渠道的有益補充，顯著提升了市場交易效率及價格發(fā)現(xiàn)功能。3.現(xiàn)券匿名點擊業(yè)務（X-Bond）。X-Bond于2016年9月在現(xiàn)券買賣市場推出，在提升債券市場流動性方面效果顯著，尤其是活躍券報價價差年內(nèi)基本收窄至0.25BP以內(nèi)，最窄達到0.01BP。4.X-Lending意向報價板。X-Lending債券借貸意向板是交易中心2018年2月推出的功能，可向全市場展示參與機構(gòu)發(fā)起的債券借貸意向報價，推出的主要目的是提高債券借貸詢價交易效率。
		推出指示性報價	為支持做市機構(gòu)更好地表達做市意愿，2019年6月17日，交易中心推出指示性報價交易機制。做市機構(gòu)可同時發(fā)出買入、賣出指示性報價，該報價不可直接成交，有意向的參與機構(gòu)可點擊報價信息后轉(zhuǎn)為請求報價，并經(jīng)與做市機構(gòu)協(xié)商后達成交易。
		全面提供交易分倉	繼2018年債券通率先推出交易分倉功能后，2019年6月17日，交易中心正式將交易前分倉功能在銀行間市場全面推廣實施。
4	科技賦能，夯實基礎設施建設	上線中國銀行間市場本幣交易平臺	2019年6月17日，交易中心正式推出中國銀行間市場本幣交易平臺（CIBMTS），實現(xiàn)銀行間本幣市場金融基礎設施的重大升級。
		升級交易接口功能，支持全場景全流程報價成交	2019年，交易中心在著力打造交易新平臺的同時，也重點實現(xiàn)了多市場交易接口的升級改造，通過對各交易方式全流程全場景的覆蓋、通過對交易接口交互性能的提升，滿足市場成員日益增長的對實施交易策略、對信息自動化不落地處理及零延遲處理的需求。
		開放iDeal接口，推動交易流程的深化整合	一是開放聊天接口，為機構(gòu)聊天機器人等金融服務業(yè)務提供支撐。二是聯(lián)合上海國際貨幣經(jīng)紀探索混合經(jīng)紀新模式。三是新增債券一級承分銷服務。四是支持Tradeweb交易終端調(diào)用聊天工具。
5	包容并蓄，加大債券市場對外開放	境外機構(gòu)銀行間市場交易再增彭博終端	為進一步豐富境外機構(gòu)交易渠道、滿足國際投資者的交易習慣，2019年2月，交易中心與彭博公司達成合作，實現(xiàn)彭博終端與本幣交易系統(tǒng)的互聯(lián)互通，支持境外機構(gòu)可通過彭博終端以結(jié)算代理或債券通的模式與對手方開展交易。境外機構(gòu)參與銀行間市場方式得到拓展。
		債券通持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展	債券通于2017年7月推出以來，成為境外機構(gòu)參與銀行間債券市場的重要渠道。2019年7月，為繼續(xù)完善債券通交易服務，交易中心與Tradeweb、彭博合作推出指示性報價功能。2019年9月，提供全量債券通指示性報價行情。各報價機構(gòu)的報價信息展示更為直觀、更具深度，為境內(nèi)外投資者
		同業(yè)存單實現(xiàn)直接對債券通投資者一級發(fā)行	在我國債券市場對外開放不斷深化、境外機構(gòu)投資同業(yè)存單需求持續(xù)增加的背景下，交易中心會同有關金融基礎設施，于2019年4月29日首次實現(xiàn)同業(yè)存單對債券通投資者直接一級發(fā)行，豐富了境外機構(gòu)投資渠道、提高境外機構(gòu)參與同業(yè)存單一級市場的便利性。

資料來源：智研咨詢整理

2018年中國銀行間貨幣市場同業(yè)拆借成交金額共計1392878億元，2019年銀行間貨幣市場同業(yè)拆借成交金額共計1516372億元，同比增長8.87%。2020年1-6月份，銀行間貨幣市場同業(yè)拆借成交金額共計784450億元。

2014-2020年中國銀行間貨幣市場同業(yè)拆借成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國銀行間貨幣市場債券成交金額共計1501985億元，2019年銀行間貨幣市場成交共計2126531億元，同比增長41.58%。2020年1-6月份，銀行間貨幣市場債券成交金額共計1194341億元。

2014-2020年中國銀行間貨幣市場債券成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國銀行間貨幣市場質(zhì)押式回購成交金額共計7086208億元，2019年銀行間貨幣市場質(zhì)押式回購成交金額共計8100887億元，同比增長14.32%。2020年1-6月份銀行間貨幣市場質(zhì)押式回購成交金額共計4649273億元。

2014-2020年中國銀行間貨幣市場質(zhì)押式回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國私人銀行服務行業(yè)發(fā)展模式分析供需態(tài)勢分析報告》

2018年中國商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計3919312億元，2019年商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計4409210億元，同比增長12.5%。2020年1-6月份商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計2311766億元。

2014-2020年中國商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國全國性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計1214942億元，2019年全國性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計1588704億元，同比增長30.76%。2020年1-6月份全國性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計791566.1億元。

2014-2020年全國性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國外資銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計93797.42億元，2019年外資銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計116545.6億元，同比增長24.25%。2020年1-6月份外資銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計58188.36億元。

2014-2020年中國外資銀行質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計1656721億元，2019年城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計1739293億元，同比增長4.98%。2020年1-6月份城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計887832.9億元。

2014-2020年中國城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計948738.5億元，2019年農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共951643.6億元，同比增長0.31%。2020年1-6月份農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計562820億元。

2014-2020年中國農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計269.822億元，2019年村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共1034.355億元，同比增長283.35%。2020年1-6月份村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購成交金額共計927.35億元。

2014-2020年中國村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國信用社質(zhì)押式正回購成交金額共計208089億元，2019年信用社質(zhì)押式正回購成交金額共計127789.3億元，同比下降38.59%。2020年1-6月份信用社質(zhì)押式正回購成交金額共計62096.52億元。

2014-2020年中國信用社質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國證券公司質(zhì)押式正回購成交金額共計421972.4億元，2019年證券公司質(zhì)押式正回購成交金額共計587646.1億元，同比增長39.26%。2020年1-6月份證券公司質(zhì)押式正回購成交金額共計340630.9億元。

2014-2020年中國證券公司質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2018年中國保險機構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計72207.19億元，2019年保險機構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計84810.08億元，同比增長17.45%。2020年1-6月份保險機構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計48998.11億元。

2014-2020年中國保險機構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

2015年中國中國境外機構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額達到頂峰5508.04億元，2016、2017年卻為0，2018年開始有所回升，成交金額共計326.47億元，2019年境外機構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計88.726億元，同比下降72.82%。2020年1-6月份境外機構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額共計283.859億元。

2014-2020年中國境外機構(gòu)質(zhì)押式正回購成交金額情況

數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心、智研咨詢整理

二、中國銀行間同業(yè)拆借市場的有效性

銀行間的同業(yè)拆借，可以使各銀行的閑置資金得到有效地運用，也能夠使臨時資金短缺的銀行及時找到資金渡過難關，這種同業(yè)拆借方面對于銀行的發(fā)展與社會經(jīng)驗的發(fā)展至關重要。

對于我國銀行來說，同業(yè)拆借市場屬于弱勢的一個有效市場。銀行間同業(yè)拆借市場的有效性對于我國的基準利率的選擇以及貨幣政策的有效性等方面意義重大。

1、可將同業(yè)拆借利率作為基準利率

在金融市場與利率的整個體系中，占據(jù)主要地位的就是金融市場基準利率，金融市場供求是金融市場基準利率形成的基礎，通常要滿足相關性、可測性以及可控性與靈敏性等多種性質(zhì)。同業(yè)拆借市場的有效性體現(xiàn)了同業(yè)拆借利率能夠準確且及時地將市場信息反映出來，市場機構(gòu)運用歷史信息套利的可能性根本不會存在。另外，同業(yè)拆借市場利率能夠?qū)刭徥袌鲐泿诺墓┣箨P系反映出來，所以，同業(yè)拆借利率往往是具備蕨利率性質(zhì)的，可作為相應期限其他各種金融產(chǎn)品的基準利率。

2、銀行間同業(yè)拆借利率能夠做為利率市場化先導利率

競爭性市場的體系當中，利率結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為基準利率、利率風險結(jié)構(gòu)以及期限風險結(jié)構(gòu)，利率制度能不能對資金的有效配置進行引導，主要看這些因素是不是可以將資本市場的供給與需求反映出來。銀行同業(yè)拆借市場的有效性能夠確保銀行同業(yè)拆借利率可以將貨幣市場供求狀況準確地反映出來，使資源有效配置得以實現(xiàn)。所以，銀行同業(yè)拆借利率是能夠作為市場化先導的。

3、貨幣政策傳導途徑的有效性要提高

中國人民銀行自1998年確定了貨幣供給量為貨幣政策中的唯一中介目標，從實踐當中來看，貨幣政策是信貸渠道與利率渠道這二元傳導機制。但是，不管傳導機制是哪一種，同業(yè)拆借市場的有效性對其傳導機制來說意義都是十分重大的。在銀行同業(yè)拆借市場中傳導機制的載體主要有下列兩種，首先來說同業(yè)拆借市場的有效性能夠確保同業(yè)拆借利率可以將銀行體系當中信貸市場松緊情況充分、準確地反映出來，這樣信貸渠道也會變得更加暢通；其次，可以避免長期利率與資產(chǎn)價格變動發(fā)生扭曲，確保利率傳導機制的有效性，從而對實體經(jīng)驗造成影響。所以，同業(yè)拆借市場的有效性可以使貨幣政策傳導渠道的有效性全面提高。

期限短是中國銀行間同業(yè)拆借市場所具備的主要特征之一，這種方式屬于短期融資。拆借市場當中的拆出方的資金一般都是銀行閑置的，資金的數(shù)量以及拆借的期限存在的不確定性很多，因此運用這部分資金只能為短期。向同業(yè)拆入資金的拆出方，主要是為了將臨時資金缺乏問題解決。所以，銀行間同業(yè)拆借市場必須掌握好時間差以及空間差、行際差，確保短期內(nèi)可以有效償還欠款，銀行間同業(yè)拆借市場才能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

三、2020年銀行間貨幣市場創(chuàng)新展望

2020年，交易中心將繼續(xù)堅持新發(fā)展理念，把握“人民幣國際化、金融科技創(chuàng)新”的新機遇，守初心、擔使命，勇于創(chuàng)新，敢于變革，堅持從滿足市場成員需求出發(fā)，加強市場制度和基礎設施建設，推動銀行間市場高質(zhì)量發(fā)展。具體為：

1、加快推進新一代本幣系統(tǒng)建設，重點實現(xiàn)回購、衍生品市場交易功能的上線運行；二是繼續(xù)推動產(chǎn)品機制創(chuàng)新，優(yōu)化X-Trade交易機制，爭取落地債券指數(shù)產(chǎn)品、利率期權(quán)產(chǎn)品等；2、加強基準利率和市場利率體系建設，配合推進利率“兩軌并一軌”；四是繼續(xù)加大對外開放，不斷完善各渠道下的交易功能，提升境外機構(gòu)投資銀行間債券市場便利性；五是打造更加開放包容的本幣市場生態(tài)，基于新系統(tǒng)開放客戶端、基于iDeal開放對外接口等加強外部合作，促進交易流程的深化整合；六是開展大數(shù)據(jù)研究應用，進一步完善風險監(jiān)測、預警、評估和處置措施，積極穩(wěn)妥防范化解市場風險。

2020年，交易中心將繼續(xù)發(fā)揮金融基礎設施優(yōu)勢，以合作共享、開放包容、創(chuàng)新發(fā)展的心態(tài)，一如既往地為市場提供安全、優(yōu)質(zhì)、高效、專業(yè)的服務，支持市場機制創(chuàng)新，提高價格發(fā)現(xiàn)效率。

本文采編：CY315

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