2019年上半年中國移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率和運(yùn)營商平均ARPU值、移動(dòng)通信用戶數(shù)、移動(dòng)通信業(yè)務(wù)收入及盈利能力分析[圖]

    一、移動(dòng)通信用戶數(shù)情況分析

    截至2018年底，移動(dòng)寬帶用戶（即3G和4G用戶）總數(shù)達(dá)13.1億戶，全年凈增1.74億戶，占移動(dòng)電話用戶的83.4%。4G用戶總數(shù)達(dá)到11.7億戶，占移動(dòng)電話用戶的74.4%，全年凈增1.69億戶。

    截至2019年6月底，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的移動(dòng)電話用戶總數(shù)達(dá)15.9億戶，同比增長5%。其中，4G用戶規(guī)模為12.3億戶，占移動(dòng)電話用戶的77.6%，較上年末提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。

2013-2019年移動(dòng)寬帶（3G/4G）用戶發(fā)展情況（單位：萬戶，%）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國通信行業(yè)市場(chǎng)消費(fèi)調(diào)查及投資策略建議報(bào)告》

    截至2018年12月底，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達(dá)4.07億戶，全年凈增5884萬戶。其中，光纖接入（FTTH/O）用戶3.68億戶，占固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)的90.4%，較上年末提高6.1個(gè)百分點(diǎn)。寬帶用戶持續(xù)向高速率遷移，100Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達(dá)2.86億戶，占固定寬帶用戶總數(shù)的70.3%，占比較上年末提高31.4個(gè)百分點(diǎn)。

    截至2019年6月底，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達(dá)4.35億戶，上半年凈增2737萬戶。其中，光纖接入（FTTH/O）用戶3.96億戶，占固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)的91%。寬帶接入用戶持續(xù)向高速率遷移，100Mbps及以上接入速率的用戶達(dá)3.35億戶，占總用戶數(shù)的77.1%，占比較一季度和上年末分別提高3.4個(gè)和6.8個(gè)百分點(diǎn)。

2018-2019年固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶占比情況

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    2018年，全國電話用戶凈增1.37億戶，總數(shù)達(dá)到17.5億戶，比上年末增長8.5%。全年凈增移動(dòng)電話用戶達(dá)到1.49億戶，總數(shù)達(dá)到15.7億戶，移動(dòng)電話用戶普及率達(dá)到112.2部/百人，比上年末提高10.2部/百人。全國已有24個(gè)省市的移動(dòng)電話普及率超過100部/百人。固定電話用戶總數(shù)1.82億戶，比上年末減少1151萬戶，普及率為13.1部/百人。

2011-2018年中國電話用戶和移動(dòng)電話用戶凈增數(shù)情況

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2011-2018年中國固定電話、移動(dòng)電話用戶發(fā)展情況

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    一、收入端：平衡ARPU值和用戶數(shù)發(fā)展，分階段調(diào)整戰(zhàn)略

    2C業(yè)務(wù)仍然是運(yùn)營商的主要收入來源。移動(dòng)和家寬業(yè)務(wù)的收入占到總體營收的80%以上。因此，運(yùn)營商的核心商業(yè)模式可以概括為：收入=ARPU值*用戶數(shù)。（ARPU值：每用戶平均收入，AverageRevenuePerUser。）基于此，運(yùn)營商經(jīng)營主要可圍繞ARPU值和用戶數(shù)兩方面發(fā)力，增加收入規(guī)模。過程中：（1）ARPU值的合理控制、主動(dòng)調(diào)整有利于運(yùn)營商發(fā)展新用戶，運(yùn)營商經(jīng)常通過部分讓利來吸引新用戶入網(wǎng)。（2）移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)偏重，具有強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)和低邊際成本，隨著用戶數(shù)擴(kuò)大，有效攤薄成本，運(yùn)營商也更有余力來降低單用戶的資費(fèi)價(jià)格。

    運(yùn)營商的經(jīng)營過程也就是ARPU值和用戶數(shù)之間平衡的過程。過去10年間，因?yàn)閲鴥?nèi)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率有較強(qiáng)提升空間，運(yùn)營商的經(jīng)營策略更多選擇ARPU值讓利，側(cè)重提升用戶數(shù)，享受人口紅利。

2001-2018年移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率和運(yùn)營商平均ARPU值

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    以“移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率=三大運(yùn)營商用戶總數(shù)/中國人口”為指標(biāo)，結(jié)合運(yùn)營商整合變遷歷史，復(fù)盤2G-4G，并展望5G時(shí)代運(yùn)營商經(jīng)營策略。

    （1）2009年前的2G時(shí)代：2002年前，移動(dòng)一家獨(dú)大，ARPU值處于高位，2002年中聯(lián)通入場(chǎng)2G，引入競爭、打破壟斷，成為新的追趕者，行業(yè)平均ARPU值下降。20022008年，國內(nèi)移動(dòng)通信市場(chǎng)以中國移動(dòng)、中國聯(lián)通2家運(yùn)營商為主，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率尚低，2008年僅為47%，運(yùn)營商面對(duì)增量市場(chǎng)，共同開拓市場(chǎng)，側(cè)重用戶規(guī)模擴(kuò)大。與此同時(shí)成本有效攤薄，促進(jìn)ARPU值穩(wěn)步下降。

    （2）2009-2014年的3G時(shí)代：三大運(yùn)營商進(jìn)入全業(yè)務(wù)競爭態(tài)勢(shì)，中國電信從固網(wǎng)入場(chǎng)3G，奠定今后的三足鼎立格局。運(yùn)營商之間的競爭加劇，但是仍處于正和博弈，側(cè)重用戶規(guī)模擴(kuò)大，ARPU值總體持平。5年時(shí)間，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率提升近40個(gè)點(diǎn)，達(dá)到91%，完成此前10年才達(dá)成的成果，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，但競爭明顯加劇。

    （3）2014-2019年的4G時(shí)代：因?yàn)榈诙ú鄣耐瞥?，加上部分人士不?部手機(jī)，所以移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率的上限并非100%，海外部分國家可達(dá)140%。但隨著移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率超過90%，人口紅利逐漸消失，運(yùn)營商競爭開始趨于白熱化，用戶增長放緩，帶來收入增速下降，部分地區(qū)陷入存量博弈之戰(zhàn)。競爭加劇的同時(shí)，運(yùn)營商也無法主動(dòng)提高ARPU值，反而只能更低的資費(fèi)來吸引新用戶。

    2018年以來嚴(yán)格執(zhí)行的“提速降費(fèi)”更是進(jìn)一步壓制ARPU值增長。運(yùn)營商行業(yè)收入近10年首次出現(xiàn)負(fù)增長，至暗時(shí)刻已至，亟待改革。從三大運(yùn)營商公布的2019中報(bào)來看，其經(jīng)營壓力較大：（1）中國移動(dòng)（0941.HK）收入3894億元，同比下降0.6%，凈利潤為561億元，同比下降14.6%。（2）中國電信（0728.HK）收入1905億元，同比下降1.3%，凈利潤139億元，同比上升2.5%。（3）中國聯(lián)通（0762.HK）實(shí)現(xiàn)營收1454億元，同比下降2.5%，凈利潤68.8億元，同比增長16.3%。

    （4）2019年逐步開啟的5G時(shí)代：隨著移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率超110%，行業(yè)用戶增速處于低位已成定局，在這樣的背景下，運(yùn)營商需更多通過提升ARPU值、開發(fā)新業(yè)務(wù)來維持收入增速。隨著2019年9月，提速降費(fèi)壓力趨緩，運(yùn)營商將更多深化流量經(jīng)營，通過構(gòu)建生態(tài)和發(fā)掘新應(yīng)用，提高用戶價(jià)值實(shí)現(xiàn)ARPU值的止跌企穩(wěn)。5G時(shí)代運(yùn)營商經(jīng)營的關(guān)注點(diǎn)將從擴(kuò)大用戶規(guī)模轉(zhuǎn)向發(fā)掘新應(yīng)用新需求、深挖用戶價(jià)值、提升ARPU值。行業(yè)共識(shí)驅(qū)動(dòng)良性發(fā)展，避免惡性價(jià)格戰(zhàn)。

2008-2019H1三大運(yùn)營商營業(yè)收入合計(jì)和同比增速

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2008-2019H1三大運(yùn)營商凈利潤合計(jì)和同比增速

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    二、成本端&利潤端：重資產(chǎn)屬性，規(guī)模效應(yīng)、政策影響尤為重要

    移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)：高固定成本、較低的邊際成本和可變成本，規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)顯得尤為重要。

    重資產(chǎn)屬性導(dǎo)致折舊攤銷對(duì)于運(yùn)營商凈利潤侵蝕較為嚴(yán)重，控制資本開支是關(guān)鍵。對(duì)于運(yùn)營商來說，折舊攤銷/營業(yè)收入占比約15%-30%，是成本的重要組成部分，對(duì)于凈利潤侵蝕比較明顯。因?yàn)橘Y本開支和折舊攤銷正相關(guān)，所以控制資本開支是提升利潤的關(guān)鍵，當(dāng)收入端增速高于成本端增速時(shí)，凈利潤將加速釋放。

2001-2018年三大運(yùn)營商的折舊攤銷/收

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    控制資本開支主要看2點(diǎn)：

    （1）運(yùn)營商自身的規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。為了滿足用戶的全國漫游需求，無論用戶規(guī)模，運(yùn)營商都得建一張全國覆蓋的網(wǎng)絡(luò)，固定成本高，邊際成本和可變成本低。因此用戶規(guī)模大的運(yùn)營商優(yōu)勢(shì)較為顯著，有效攤薄每個(gè)用戶服務(wù)所對(duì)應(yīng)的單位成本，利潤率相對(duì)較高。同時(shí)，高用戶保有量也形成運(yùn)營商對(duì)內(nèi)容提供商的強(qiáng)議價(jià)籌碼，增值服務(wù)的豐富拉高網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，從而體現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。歷史上，中移動(dòng)強(qiáng)者恒強(qiáng)，很大程度上是因?yàn)檎叟f攤銷/收入最低，銷售凈利率最高。

    （2）政策支持共建共享，降低非頭部運(yùn)營商負(fù)擔(dān)。運(yùn)營商行業(yè)關(guān)乎民生基礎(chǔ)，受政策影響比較重，這點(diǎn)從運(yùn)營商拆分合并的歷史也看出。如果2家相對(duì)弱勢(shì)地位的運(yùn)營商合作共贏，選擇共建網(wǎng)絡(luò)，將有效降低單個(gè)運(yùn)營商負(fù)擔(dān)。所以5G時(shí)代，電信、聯(lián)通共建共享有助于2家的凈利潤率提升，尤其對(duì)于中國聯(lián)通，邊際影響較為顯著。

2001-2018年三大運(yùn)營商銷售凈利率

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    接下來，將從收入端（ARPU值、用戶數(shù)）、成本端（資本開支）角度來分析5G時(shí)代，聯(lián)通盈利能力提升情況。

    從2019年9月宣布的共建共享方案來看，聯(lián)通主要承建北方城市，電信主要承建南方城市，基本為其此前的優(yōu)勢(shì)省份，從目前的進(jìn)展來看，共建共享的決心較強(qiáng)。

中國聯(lián)通、中國電信共建共享方案

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    從建設(shè)量來看，電信需承建的省份和地市相對(duì)更多，聯(lián)通壓力相對(duì)輕一些。如果按5G宏站數(shù)和4G宏站相持平來做一個(gè)粗略估算：4G宏站約400萬個(gè)，5G宏站基本持平，約為400萬個(gè)。按中移動(dòng)200萬個(gè)，電信和聯(lián)通算上共建共享復(fù)用的部分各有200萬個(gè)基站，估算基站復(fù)用率和對(duì)應(yīng)節(jié)約的資本開支。

電信、聯(lián)通的基站復(fù)用率對(duì)應(yīng)的節(jié)省資本開支

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    預(yù)計(jì)共建共享將為電信、聯(lián)通節(jié)約2000億資本開支，復(fù)用率超過75%。中國聯(lián)通董事長王曉初在2019年中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上曾介紹，5年的5G建設(shè)周期中預(yù)計(jì)共建共享將為聯(lián)通和電信各節(jié)省2000億元資本開支。

    此次共建共享決心遠(yuǎn)超此前，下沉至地市的方案有助于實(shí)現(xiàn)全面共享，預(yù)計(jì)2020年全面鋪開。2015年，聯(lián)通和電信也曾簽署共建共享戰(zhàn)略合作，但是真正到了落地環(huán)節(jié)，因?yàn)槊總€(gè)省份聯(lián)通電信的話語權(quán)不同，較難實(shí)施。本次的方案給出了細(xì)化到地市的方案，可見雙方推進(jìn)共建共享的決心之強(qiáng)，預(yù)計(jì)2020年將全面推開。

    四、盈利能力：短期ROE望6%，電聯(lián)、移動(dòng)共筑雙寡頭格局

    網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模效應(yīng)極強(qiáng)，頭部的運(yùn)營商ROE相對(duì)較高。為了承接全國業(yè)務(wù)滿足用戶的異地漫游需求，運(yùn)營商必須先建一張覆蓋全國的網(wǎng)絡(luò)，再根據(jù)用戶需求，在熱點(diǎn)區(qū)域補(bǔ)點(diǎn)。因此，大額的固定資產(chǎn)投資難以避免，規(guī)模效應(yīng)顯得尤為重要。這點(diǎn)從國內(nèi)三大運(yùn)營商的歷史ROE中可以清晰看出，中國移動(dòng)ROE12%、中國電信ROE6%、中國聯(lián)通ROE3%。

2008-2018年三大運(yùn)營商ROE

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    與全球運(yùn)營商相比較，我國運(yùn)營商的行業(yè)格局與韓國較為相似，聯(lián)通的ROE有較大提升空間。韓國主要運(yùn)營商有三家SKT、KT、LGU+，格局與國內(nèi)相仿，對(duì)比可見，我國運(yùn)營商的ROE整體水平是低于韓國的。從全球整體情況來看，中國電信、中國聯(lián)通的盈利能力有較大提升空間。

    短期來看，共建共享后聯(lián)通和電信的規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，聯(lián)通ROE有望提升至6%。潤表角度考慮，因?yàn)楣步ü蚕砗?，如果資本開支仍保持不變，聯(lián)通有望擁有2倍于之前的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，收入端增速高于成本端增速（固定資產(chǎn)投資對(duì)應(yīng)折舊攤銷），凈利潤加速釋放、ROE提升。預(yù)計(jì)，短期來看，聯(lián)通ROE將提升至電信現(xiàn)有水平6%。

    長期來看，電聯(lián)攜手將和移動(dòng)形成“雙寡頭”競爭格局，電聯(lián)ROE有望提升至10%以上。隨著電聯(lián)合作模式成熟，其網(wǎng)絡(luò)規(guī)模將和移動(dòng)相比肩，形成“雙寡頭”的競爭格局。在這樣的競爭格局下，任意一個(gè)寡頭單拎出來都具備強(qiáng)大實(shí)力，不會(huì)輕易被擊倒，相互制衡處于穩(wěn)定狀態(tài)。這樣的競爭格局可以很大程度避免惡性價(jià)格戰(zhàn)的產(chǎn)生。電聯(lián)的ROE將會(huì)進(jìn)一步提升，有望突破10%。

2008-2018年美日韓運(yùn)營商ROE

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    附注：對(duì)于Verizon高ROE的解釋ROE=ROA*權(quán)益乘數(shù)，Verzion的高ROE來源于：1）高ROA。Verzion本身規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、增值業(yè)務(wù)豐富，看ROA，2014年之后穩(wěn)定地比其最大競爭對(duì)手AT&T高出1.5pct左右；2）高資產(chǎn)負(fù)債率。Verizon2014年從Vodafone手中回購本公司45%的股權(quán)后注銷，大幅降低總股本的同時(shí)有息負(fù)債微升，從而使公司的資產(chǎn)負(fù)債率從65%提升至90%以上