2019年上半年中國玻璃纖維行業(yè)市場現(xiàn)狀及下游應(yīng)用需求端分析[圖]

    一、行業(yè)市場現(xiàn)狀

    1、2018年天量產(chǎn)能投入，導(dǎo)致行業(yè)盈利能力大幅度下降

    由于2017年行業(yè)的高景氣，多數(shù)有擴張計劃的玻纖企業(yè)選擇加速產(chǎn)能建設(shè)，從而使得新增產(chǎn)能在2018年集中投放。2018年全年玻纖行業(yè)新增粗紗及電子紗產(chǎn)能106萬噸左右（包括新點火及冷修擴產(chǎn)，其中粗紗新增約91.5萬噸），同比2017年底產(chǎn)能增加25%，是歷史上新增產(chǎn)能最多的一年。

    玻璃纖維行業(yè)2019年1月-8月規(guī)模以上玻璃纖維及制品企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計達(dá)到646億元，同比增長1.7%；實現(xiàn)利潤總額累計52.97億元，同比下降22.6%。除去春節(jié)因素，玻璃纖維行業(yè)進入2019年以來，行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速長期低于2%。盡管2018年形成了逾90萬噸行業(yè)新增粗紗產(chǎn)能供給，但基本被產(chǎn)品價格下滑所抵消，未能形成明顯的營收增長。

2019年玻纖及制品行業(yè)主營收入增速放緩

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國玻璃纖維產(chǎn)業(yè)前景規(guī)劃及投資戰(zhàn)略分析報告》

    2019年1月-8月，規(guī)模以上纖維復(fù)合材料企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計達(dá)到942億元，同比增長10%；利潤總額累計73.58億元，同比下降9.9%。與去年同期相比，在主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長的同時，行業(yè)利潤總額出現(xiàn)較大幅度的下降。

2019年玻纖及制品行業(yè)總利潤下滑嚴(yán)重

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    供需短期錯配是造成價格下跌直接因素。玻璃纖維行業(yè)在2018年玻纖產(chǎn)能大幅增長的情況下，2019年全行業(yè)玻璃纖維紗累計產(chǎn)量增速一直保持在15%以上的高位運行，1月-9月同比增速達(dá)到15.6%，證明供給充足且剛性；而反觀需求，1月-9月復(fù)合材料制品總產(chǎn)量與去年相比降低8.5%。供需錯配是導(dǎo)致行業(yè)價格和效益下滑的最直接因素，周期性反轉(zhuǎn)的負(fù)面效應(yīng)體現(xiàn)。

重點企業(yè)出廠價2018H2以來大幅下降

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    2、新增產(chǎn)能2019年大幅減少，預(yù)計2020年更加有限

    由于1）玻纖景氣度急速下降，融資困難，企業(yè)擴產(chǎn)更加謹(jǐn)慎，2）部分原2019-2020年擬建產(chǎn)能已于2018年提前投放，2019年至2020年新增產(chǎn)能大幅減少。玻纖行業(yè)2019年玻纖行業(yè)凈新增產(chǎn)能17萬噸，2020年預(yù)計新增粗紗產(chǎn)能僅10萬噸粗紗產(chǎn)能，相比2018年大幅減少。一般來說新產(chǎn)能建設(shè)周期至少需要三個季度至1年半時間。2018年新增的產(chǎn)能判斷逐漸在2018、2019兩年內(nèi)由新增需求消化，因此2020年或許是新周期的開始。

玻纖行業(yè)年度新增產(chǎn)能（粗紗+電子紗）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    二、下游應(yīng)用需求端

    玻纖主要下游為建筑、管罐、汽車、交運、電子、風(fēng)電等領(lǐng)域。受結(jié)構(gòu)性去杠桿和貿(mào)易摩擦影響，2019年至今多數(shù)玻纖下游行業(yè)需求較為低迷，2020起玻纖下游需求將隨著宏觀經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，其中汽車熱塑有望回暖，風(fēng)電保持穩(wěn)定增長，而其他領(lǐng)域隨著各經(jīng)濟部門增速的恢復(fù)而判斷逐漸企穩(wěn)。

我國玻纖下游需求劃分

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    1.風(fēng)電高景氣周期預(yù)計可持續(xù)

    平價上網(wǎng)政策推動風(fēng)電搶裝，同時棄風(fēng)率下降部分紅六省解禁，國內(nèi)龍頭風(fēng)電企業(yè)相較2018大幅上調(diào)2019計劃裝機量，且執(zhí)行情況良好。2019年前8月，我國新增風(fēng)電電源建設(shè)生產(chǎn)能力1109萬千瓦，同比增長8.1%，完成風(fēng)電電源建設(shè)投資366億元，同比增長51.2%。中國及全球風(fēng)電行業(yè)2020年前將保持較高的景氣度。

全國平均棄風(fēng)率

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

風(fēng)電電源建設(shè)投資

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    2.汽車行業(yè)預(yù)計觸底復(fù)蘇，新材料滲透率有望提升

    2018年以來，受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速放緩、外部貿(mào)易戰(zhàn)升級等影響，我國汽車產(chǎn)量增速明顯放緩，2020年起汽車產(chǎn)量或逐漸觸底復(fù)蘇。首先，國五切換國六標(biāo)準(zhǔn)后，行業(yè)去庫存執(zhí)行良好，截止到2019年10月份汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.39，同比下降26.1%，環(huán)比下降7.1%。

月庫存系數(shù)同比下降

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

經(jīng)銷商庫存系數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    其次，一系列刺激消費政策有望重新回歸。2019Q2起，國家和地方相繼出臺政策刺激汽車消費。2019Q2以來一系列的刺激政策將降低居民購車成本并縮短去庫存周期，使得汽車產(chǎn)銷量最終走向復(fù)蘇。

我國汽車產(chǎn)量增速及主要政策

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    3.新基建：5G推進提振電子紗需求

    國家近年來大力推動5G建設(shè)，以5G基站為代表的新基建是國家穩(wěn)增長的主要手段，以及各大運營商簽約采購的增加，預(yù)計5G基站建設(shè)2019H2起將逐漸進入規(guī)模期，從而支撐國內(nèi)市場主流G75電子紗的需求。

中國5G基站數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    4.建筑需求預(yù)計總體保持平穩(wěn)

    建筑是目前我國玻纖最大的下游需求，來自建筑的玻纖需求總體將保持穩(wěn)定。首先，2018Q4起國家加速批復(fù)重點項目，而基建項目的建設(shè)周期通常為2-4年，同時9月國家提前下發(fā)2020年部分專項債額度用于基建，進一步增強資金確定性，預(yù)計未來2-3年基建需求將位于高位。

發(fā)改委各季度批復(fù)重點項目投資額

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

專項債用于基建比例仍有提高空間

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    盡管政府2019Q2以來收緊房地產(chǎn)調(diào)控政策，但目前我國房地產(chǎn)庫存處于9-10個月左右的低位，且在經(jīng)歷多次降準(zhǔn)降息后貨幣政策較前幾輪房地產(chǎn)調(diào)控時更加寬松，在城市圈建設(shè)提速的背景下房地產(chǎn)市場仍將總體保持平穩(wěn)。

住宅庫存仍處于低位

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

2015年后貨幣政策趨于寬松

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理