2019年1-10月中國(guó)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析[圖]

    1、貿(mào)易沖突放緩，中美爭(zhēng)端獲得新平衡

    中美貿(mào)易摩擦持續(xù)一年多，雙方關(guān)稅壁壘持續(xù)提升。2018 年 3 月 22 日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式簽署總統(tǒng)備忘錄，依據(jù)“301”調(diào)查結(jié)果，將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅。這一標(biāo)志性事件拉開了中美貿(mào)易沖突的序幕，中間經(jīng)歷多次激化、談判、緩和，至今中美貿(mào)易沖突已持續(xù)一年多時(shí)間，雙方均提高對(duì)對(duì)方的關(guān)稅壁壘，截至2019年9月1日，中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品加權(quán)稅率由 8%上升至 21.8%，美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品加權(quán)稅率由 3.1%上升到 21.2%。

    直接影響顯現(xiàn)，中國(guó)對(duì)美進(jìn)出口額下滑明顯。2018年7月6日，美國(guó)對(duì)首批價(jià)值 340 億美元商品正式加征 25%的關(guān)稅。關(guān)稅稅率的提升直接造成雙方進(jìn)出口額的減少，2019 年以來，國(guó)內(nèi)對(duì)美國(guó)進(jìn)口金額及出口金額累計(jì)同比增速均為負(fù)增長(zhǎng)。2019 年 1-10 月，我國(guó)對(duì)美出口額為 3478 億元，同比下滑 11%。

我國(guó)對(duì)美國(guó)出口額及增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)共享經(jīng)濟(jì)行業(yè)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)及未來前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

我國(guó)對(duì)美國(guó)出口額及增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    貿(mào)易沖突對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)造成一定沖擊，制造業(yè)投資面臨壓力。中美貿(mào)易沖突對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成一定沖擊，除 2019 年 3-4 月春節(jié)后企業(yè)季節(jié)性復(fù)工導(dǎo)致 PMI 沖上榮枯線外，2018 年年底后各月份均壓力較大。相較于以往年份的下滑，出口是制約制造業(yè)發(fā)展的重要因素。從 2018 年 7 月美國(guó)正式加征關(guān)稅開始，國(guó)內(nèi)PMI 新出口訂單指數(shù)下滑明顯，并一直處于榮枯線以下。市場(chǎng)景氣度影響企業(yè)固定資產(chǎn)投資情況，第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比持續(xù)下滑

PMI指數(shù)及PMI新出口訂單指數(shù)變化

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    工業(yè)企業(yè)出口困難、新訂單受阻，GDP 增長(zhǎng)動(dòng)力受損。工業(yè)企業(yè)出口受阻，產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，而大部分外銷產(chǎn)品與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品具有可替代性，加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓縮行業(yè)利潤(rùn)水平，大型企業(yè)面臨利潤(rùn)擠壓，而大量處于微利和虧損邊緣的企業(yè)被迫關(guān)門破產(chǎn)。2019 年前三季度國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。

我國(guó)GDP同比增速（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    貿(mào)易沖突有放緩趨勢(shì)，中美爭(zhēng)端有望獲得新平衡。一年多的貿(mào)易沖突，對(duì)中美雙方政治及經(jīng)濟(jì)均造成一定影響。隨著負(fù)面影響顯現(xiàn)，雙方對(duì)外通過談判進(jìn)行協(xié)商，對(duì)內(nèi)采取各種經(jīng)濟(jì)手段弱化影響。隨著近期雙方在貿(mào)易談判方面的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展及經(jīng)過一年多的消化，我們認(rèn)為中美貿(mào)易沖突有望獲得新平衡。

    談判的平衡。中美貿(mào)易沖突之初為美國(guó)政府意圖以高額關(guān)稅逼迫中國(guó)做出大幅度讓步，但雙方一年多的博弈表明中國(guó)不可能在美國(guó)施加的壓力下做出大幅讓步，雙方均在尋找談判的平衡點(diǎn)。2019 年 10 月 10 日至 11 日，第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商在華盛頓舉行，劉鶴副總理與美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽開始新一輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商,雙方團(tuán)隊(duì)此前已開始工作層磋商。特朗普表示，美中經(jīng)貿(mào)磋商取得了實(shí)質(zhì)性的第一階段成果，希望雙方團(tuán)隊(duì)及早確定第一階段協(xié)議文本，并繼續(xù)推進(jìn)后續(xù)磋商。根據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，雙方在匯率、農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)、關(guān)稅等方面均取得突破性進(jìn)展。從貿(mào)易沖突至今，雙方一共進(jìn)行了十三輪貿(mào)易談判，從最初的矛盾激化到現(xiàn)在雙方取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，貿(mào)易沖突正朝著緩和方向進(jìn)行，新的平衡有望在2020 年形成。

    經(jīng)濟(jì)的平衡。一年多的貿(mào)易沖突也讓中國(guó)逐步消化因?yàn)樾略鲫P(guān)稅所帶來的影響。貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化：中國(guó)擴(kuò)大朋友圈，在加大力度推動(dòng)“一帶一路”的同時(shí)，也加大和歐洲、東南亞、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的合作，抵消美國(guó)貿(mào)易沖突單方面帶來的沖擊。分國(guó)別來看，10 月份中國(guó)對(duì)歐盟的出口增速由 0.12%回升至 3.1%，中國(guó)對(duì)東盟和韓國(guó)的出口也有較明顯的提升，分別由 9 月的 9.73%和-5.13%上升至 15.79%和5.53%，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，弱化貿(mào)易摩擦帶來的對(duì)美進(jìn)出口影響。

加大對(duì)歐盟、東盟等地區(qū)及國(guó)家出口

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：其一，加大基礎(chǔ)建設(shè)，幫助經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)；其二，進(jìn)一步拉動(dòng)內(nèi)需，2017 年家庭消費(fèi)占到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的 39%，隨著貿(mào)易緊張局勢(shì)和政府控制債務(wù)的行動(dòng)導(dǎo)致投資增速放緩，家庭消費(fèi)的重要性在不斷上升，我國(guó)政策不斷擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)、發(fā)展中高端消費(fèi)、升級(jí)消費(fèi)渠道、營(yíng)造良好消費(fèi)環(huán)境等方面下功夫，推動(dòng)中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)和持續(xù)升級(jí)，包括個(gè)稅改革、增值稅改革等等。從 2017年至今，消費(fèi)對(duì) GDP 當(dāng)季同比增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率基本穩(wěn)定在 60%以上。

三駕馬車對(duì)GDP當(dāng)季同比貢獻(xiàn)率

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    匯率弱化關(guān)稅影響：自 2018 年 8 月美元兌人民幣由 6.84 至 2019 年 10 月的 7.07，調(diào)整幅度約 3.32%。受中美貿(mào)易摩擦影響，匯率發(fā)揮“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用，匯率貶值部分對(duì)沖關(guān)稅抬升帶來的影響，減緩國(guó)內(nèi)出口企業(yè)壓力。

美元兌人民幣中間價(jià)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2、中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)“慢散氣”，去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)

    2017 年開始強(qiáng)制去杠桿成效明顯。在2017年年中之前的幾年間，債務(wù)問題一直是投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的擔(dān)憂因素。這是因?yàn)椋?）總體債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)至較高水平——2004-2017 年間，非金融部門債務(wù)占GDP的比重躍升100個(gè)百分點(diǎn)至250%左右，其中60%以上是國(guó)企債務(wù)。2015 和2016年債務(wù)增長(zhǎng)速度加快，年均增幅達(dá)20個(gè)百分點(diǎn)左右；2）債務(wù)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)GDP增速放緩，過剩產(chǎn)能積聚，工業(yè)行業(yè)持續(xù)面臨通縮而且企業(yè)虧損加劇。2017 年至2018年Q2國(guó)內(nèi)強(qiáng)制去杠桿，成效明顯。其中：1）非金融企業(yè)部門杠桿率明顯回落，由 2016年Q2開始進(jìn)行下行通道；2）居民部門杠桿率較低，債務(wù)安全性可控，整體呈穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)；3）政府部門杠桿率低速提升，2018 年一季度出現(xiàn)回落。

各部門杠桿率走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    f3、展望2020年：總量經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)收縮，新經(jīng)濟(jì)成結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

    總量經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)收縮。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尚處于轉(zhuǎn)型過度期，正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的陣痛。目前 PMI 仍處于榮枯線以下，工業(yè)生產(chǎn)總體偏弱，工業(yè)增加值同比增速下滑，制造業(yè)景氣度有待回升；制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，制造業(yè)總體投資放緩趨勢(shì)明顯；國(guó)內(nèi)人均可支配收入同比增速隨經(jīng)濟(jì)增速一同放緩，居民消費(fèi)動(dòng)力受到影響；雖然中美貿(mào)易沖突有望放緩，但新平衡難以回到貿(mào)易摩擦前水平，外部貿(mào)易亦難以恢復(fù)之前水平。目前來看，內(nèi)外環(huán)境尚不具備經(jīng)濟(jì)增速上行條件，預(yù)計(jì)總量經(jīng)濟(jì)增速仍將繼續(xù)收縮。

投資完成額同比下滑

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

GDP增速下滑

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

工業(yè)增加值同比增速下滑

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

居民收入增速隨經(jīng)濟(jì)增速下滑

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新格局，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換正當(dāng)時(shí)。我國(guó)一直在培育和發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，代表性的產(chǎn)業(yè)有專用設(shè)備、通信電子等 TMT 產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)等。截止 2019 年 10月，有關(guān)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速顯著高于制造業(yè)。在投資擴(kuò)張的同時(shí)，高新技術(shù)也表現(xiàn)出更為強(qiáng)勁的盈利能力。2019 年前三季度，以計(jì)算機(jī)、電子和通信為代表的新興產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)總額增速顯著高于制造業(yè)，已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。

19年1-10月高技術(shù)投資增速高于制造業(yè)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2019Q3利潤(rùn)總額同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理